Поиск

Полнотекстовый поиск:
Где искать:
везде
только в названии
только в тексте
Выводить:
описание
слова в тексте
только заголовок

Рекомендуем ознакомиться

'Методичні рекомендації'
"стандарт" (від англ. standart) - означає норму, зразок, еталон, модель, які приймаються за вихідні для порівняння з ними інших подібних об’...полностью>>
'Документ'
Старение хлебобулочных изделий. Под понятием ста­рения подразумевают следующие процессы: черствение, потеря влаги, изменения распределения влаги в пр...полностью>>
'Урок'
Цель: обучение выразительному чтению, формирование навыков комментирования произведений поэтов, выявление основных мотивов лирики поэтов, воспитание л...полностью>>
'Урок'
Операційна система – це набір програм, які забезпечують керування інформаційними ресурсами і пристроями комп’ютера та взаємодію користувача з комп’ют...полностью>>

Дипломная работа (64)

Главная > Диплом
Сохрани ссылку в одной из сетей:

1

Смотреть полностью

ФЕДЕРАЛЬНОЕ АГЕНТСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ДИПЛОМНАЯ РАБОТА

КОММЕРЧЕСКИЕ БАНКИ РФ НА ВЕКСЕЛЬНОМ РЫНКЕ

Исполнитель

студент

Руководитель

"К защите допускаю"

_____________________

Зав. кафедрой " "

Иркутск 2005

С О Д Е Р Ж А Н И Е

ВВЕДЕНИЕ

3

1. ПРАВОВЫЕ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ВЕКСЕЛЬНЫХ ОПЕРАЦИЙ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ

5

1.1. Нормативно-правовые основы регулирования вексельного обращения в РФ

1.2. Операции коммерческих банков с векселями

1.3. Механизмы саморегулирования вексельного рынка

1.4. Инфраструктура вексельного рынка и проблемы ее развития

1.5. Основные риски работы банка с векселями

5

20

30

35

41

2. ОСОБЕННОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БАНКОВ РФ НА ВЕКСЕЛЬНОМ РЫНКЕ

2.1. Основные этапы развития рынка банковских векселей РФ

2.2.Текущее состояние и параметры развития российского вексельного рынка

2.3. Анализ активных и пассивных операций банков РФ с векселями

45

45

57

68

3. НАПРАВЛЕНИЯ ПОВЫШЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ВЕКСЕЛЬНЫХ ОПЕРАЦИЙ БАНКОВ

3.1. Перспективные направления развития рынка банковских векселей

3.2 Стратегии повышения прибыльности вексельных операций банков

77

77

84

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

94

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

97

ВВЕДЕНИЕ

Отечественный вексельный рынок, полу­чивший второе дыхание в начале 90-х годов прошлого века, продолжает расширяться и совершенствоваться. Этому способствуют объективные процессы в финансовой сфере России, а также универсальные качества век­селя – одного из многоцелевых инструмен­тов для работы с финансовыми ресурсами.

Активное использование векселя в экономи­ческой жизни России объясняется широкими возможностями применения этой ценной бумаги в различных сферах бизнеса в качестве сред­ства привлечения инвестиций и удобного рас­четного средства. Дополнительную привлека­тельность вексельным операциям придают их доходность и простота использования, особенно на фоне общего снижения ставок финансового рынка, низкой доходности рынка госбумаг. Векселя эмитируются банками, финансовыми компани­ями, компаниями, действующими в реальном секторе производства, небольшими фирмами, местными администрациями. При этом эмис­сию можно произвести без сложных подгото­вительных процедур и формальных ограниче­ний со стороны контролирующих и надзираю­щих органов, а вексельное обращение в гораздо меньшей степени регулируется и контролиру­ется государством, чем, например, рынок ак­ций и облигаций.

Однако сравнительная простота заключе­ния вексельных сделок, отсутствие законо­дательных ограничений для физических и юридических лиц обязываться векселями имеют свою оборотную сторону. Указанные обстоятельства порождают специфические риски вексельно­го обращения: операционные, кредитные, лик­видности, криминальные, с которыми сталкиваются коммерческие банки в процессе проведения операций с векселями. Сказанное выше определяет актуальность выбранной темы работы, диктует необходимость всестороннего рассмотрения рынка векселей, особенностей функционирования банков на вексельном рынке.

В рамках дипломной работы были поставлены следующие задачи:

- исследовать экономические и правовые основы организации и регулирования вексельного обращения, операций коммерческих банков с векселями

- проанализировать место и роль векселя и операций с ним в структуре инструментов российского финансового рынка, в банковских операциях.

- дать оценку текущему состоянию, параметрам и тенденциям развития вексельного рынка, факторам определяющим участие и эффективность операций российских банков с векселями.

- дать характеристику совершаемыми коммерческими банками активным и пассивным операциям с векселями.

- определить направления развития инфраструктуры вексельного рынка, способствующие снижению рисков и издержек участников, росту эффективности вексельных операций банков.

- исследовать подходы к управлению вексельным портфелем коммерческого банка в российских условиях.

Объектом дипломной работы является вексель и особенности его обращения в рамках вексельного рынка

Предметом дипломной работы является специфика операций российских банков на вексельном рынке, и факторы определяющие их динамику.

Структура работы обусловлена целью и задачами исследования и включает введение, три главы, заключение.

1.ПРАВОВЫЕ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОРГАНИЗАЦИИ ВЕКСЕЛЬНЫХ ОПЕРАЦИЙ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ

    1. Нормативно-правовые основы регулирования вексельного обращения в РФ

С момента внедрения векселя в хозяйственный оборот правовые основы, регулирующие вексельное обращение, претерпели существенные изменения.

Фундаментом современного правового регулирования обращения векселей в РФ являются принятые на международной конференции в Женеве в 1930г. три вексельные конвенции: «О Единообразном законе о переводных и простых векселях» (ЕВЗ), «О разрешении некоторых коллизий законодательства о переводных и простых векселях», «О гербовом сборе в отношении переводных и простых векселей».

Женевские конвенции были разработаны с целью унифицировать нормы вексельного зако­нодательства различных стран, то есть устранить национальные различия правовых норм, регламен­тирующих порядок применения векселей, наличие которых создавало серьезные трудности в исполь­зовании векселей в международном обороте.

Единообразный Закон о переводном и про­стом векселе, обычно называемый Единообраз­ным вексельным законом (ЕВЗ) был введен в действие странами-участницами в разные годы. Советский Союз, правопреемницей которого является Российская Федерация, при­соединился к женевским конвенциям в 1936 году. Особенностью современного вексельно­го права Российской Федерации является то, что, оно основано на документах международного права – женевских вексельных конвенциях 1930 года № 358 – 360.

К основополагающим нормативным актам национального вексельного законодательства Российской Федерации относятся:

  • Федеральный закон РФ от 11 марта 1997 года № 48 «О переводном и простом век­селе»;

  • постановление ЦИК и СНК СССР от 7 ав­густа 1937 года «О введении в действие По­ложения о переводном и простом векселе».

Эти документы являются основными источ­никами вексельного права в России. Существует также целый ряд нормативных актов по различ­ным вопросам вексельных отношений, оставшихся за рамками основных источников. Они относятся к дополнительным источникам вексельного права. Это, прежде всего Гражданский кодекс РФ, ука­зы Президента РФ, постановления Правительства РФ, нормативные документы Банка России, Ми­нистерства финансов РФ, посвященные опера­циям с векселями, их учету и налогообложению, безналичным расчетам и др.

Переход России в начале 1990-х гг. к созданию рыночной экономики сопровождался возрождением коммерческого кредитования, а значит и ростом потребности в использовании векселя, развитии новых форм банковской деятельности, основанных на вексельном обращении. Для полноценного развития вексельного обращения требовалась адекватная нормативная база.

Постановлением Президиума Верховного Совета РСФСР «О применении векселя в хозяйственном обороте РСФСР» от 24 июня 1991 г. N 1451-1 Россия вновь подтвердила приверженность Женевским вексельным конвенциям, признав правомочность действия на территории страны Положения о переводном и простом векселе. Постановление разрешало хозяйствующим субъектам осуществлять поставку продукции (выполнять работы, оказывать услуги) в кредит с взиманием с покупателей (потребителей, заказчиков) процентов, используя для оформления таких сделок векселя. Оно также предписывало Центральному банку РСФСР разработать порядок совершения банками операций с векселями.

Наличие множества спорных и неурегулированных вопросов, с которыми хозяйствующие субъекты столкнулись на практике, сделало необходимым дальнейшее развитие нормативной базы в сфере вексельного обращения. Актуальным вопросом в этой связи стало принятие специального закона, регламентирующего выпуск и обращение векселей, призванного упорядочить процесс выпуска и обращения векселей на территории РФ, а также разрешить все спорные вопросы, которые появились в результате сложившейся практики вексельного обращения.

Принятие и утверждение федерального закона «О переводном и простом векселе» шло долгое время. На обсуждение Государственной Думы было представлено два законопроекта. Первый был разработан специалистами ЦБ РФ, Министерства финансов РФ, рядом коммерческих банков. Достоинством данного законопроекта было его достаточно точное соответствие Единообразному вексельному закону как по структуре, так и по содержанию и формулировке отдельных статей. Во втором, альтернативном, законопроекте была сделана попытка соединить Единообразный вексельный закон и национальные особенности вексельного обращения. Он был разработан специалистами Международного института развития правовой экономики.

«Альтернативный» проект содержал такое нововведение, как бездокументарные векселя. Бездокументарный вексель должен был представлять собой ценную бумагу, появление или прекращение права требования по которой предполагало фиксацию в журнале или электронном реестре.

Против обращения таких векселей выступили Минфин России и ЦБ РФ. Их мотивации основывались на противоречии обращения таких векселей Единообразному вексельному закону, который не предусматривает бездокументарной формы векселей. Сторонник обращения векселей бездокументарной формы – Федеральная комиссия на рынке ценных бумаг (ФКЦБ) строила свои утверждения на том, что Женевская конвенция «О разрешении некоторых коллизий законодательства о переводных и простых векселях» предусматривает возможность для государств самостоятельно устанавливать у себя действующую форму векселя.

Удобство векселя в немалой степени связано как раз с его бумажной формой и возможностью индоссировать вексель посредством бланкового индоссамента. Платеж по векселю с бланковым индоссаментом совершается в пользу его предъявителя, и передача такого векселя осуществляется путем простого вручения бланка векселя как обычной ценной бумаги на предъявителя. Выпуск же ценных бумаг на предъявителя в соответствии со ст. 16 федерального закона «О рынке ценных бумаг» допускается только в документарной форме.

Тем не менее бездокументарные векселя стали применяться в практике в соответствии с положениями ФКЦБ «Об обращении бездокументарных простых векселей на основе учета прав их держателей» от 21 марта 1996 г., «О сертификации операторов системы обращения простых бездокументарных векселей» и Стандарта деятельности участников системы обращения бездокументарных простых векселей.

Многие банки также активно подключились к этой программе, ставя целью открытие новых возможностей по расширению объемов эмиссии собственных векселей и проводимых с ними операций. Однако ЦБ РФ телеграммой от 5 июля 1996 г. N 99-96 запретил кредитным организациям обязываться по бездокументарным векселям как противоречащим положениям ЕВЗ, тем самым закрыв им доступ на этот сегмент вексельного рынка. По мнению Центробанка, бездокументарные векселя являются ничем иным, как еще одним денежным суррогатом, и их распространение в России создало бы угрозу стабильности денежной системы.

Принятый федеральный закон «О переводном и простом векселе» разрешил спор в пользу документарных векселей, согласно закону вексель должен составляться только на бумаге (бумажном носителе).

Статья 1 Закона устанавливает действие на территории Российской Федерации Постановление ЦИК и СНК СССР от 7 августа 1937 г., на основании которого получило юридическую силу Положение о переводном и простом векселе.

Статья 2 Закона практически запрещает Российской Федерации, ее субъектам и муниципальным образованиям не только эмитировать собственные векселя, но и каким-либо образом обязываться по векселям за исключением случаев, специально предусмотренных законом. Этот запрет не распространялся на ранее выпущенные ими векселя.

Статья 3 устанавливает размер процента и пени по векселям на уровне учетной ставки Центрального банка РФ, призванная защитить интересы векселедателей перед неплательщиками.

Для судебной практики, а следовательно и для всех держателей просроченных или ненадежных векселей, имеет важное значение ст. 5 Закона, которой устанавливается упрощенный способ взыскания задолженности по векселям: на основании судебного приказа по заявлению кредитора о взыскании денежных сумм. Если требование основано на протесте векселя в связи с неплатежом, неакцептом или недатированием акцепта, совершенном нотариусом, судья после уведомления должника и истечения срока, предоставляемого должнику для исполнения требования либо обоснования отказа от исполнения, единолично выдает судебный приказ (постановление) о взыскании. Упрощенный порядок рассмотрения исков по векселям, конечно, не означает, что кредиторы будут полностью защищены от неисправных должников. Он предполагает лишь сокращение судебных издержек и сроков рассмотрения претензий, но не гарантирует самого взыскания.

Введенные Законом в практику меры, предусматривающие запрет бездокументарной формы векселей, ограничение их выпуска федеральными и муниципальными органами власти, ужесточение процедур протеста векселя и взыскания вексельной суммы по замыслу законодателя должны привести к упорядочению вексельного обращения, снижению доли фиктивных векселей, а также к тому, что вексель станет обслуживать преимущественно коммерческий (товарный) оборот, как это происходит в развитых западных странах.

Определение векселя дается в Гражданском кодексе РФ. Так, согласно ст. 815 вексель относится к долговым ценным бумагам, удостоверяющим ничем не обусловленное обязательство векселедателя (по простому векселю) либо иного указанного в векселе плательщика (по переводному векселю) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы владельцу векселя векселедержателю.

По своей экономической природе вексель является одним из кредитных инструментов. Посредством векселя можно оформить различные кредитные обязательства, прежде всего предоставление коммерческого кредита. Суть состоит в том, что покупателю при отсутствии у него средств для оплаты товара непосредственно после поставки продавец предоставляет кредит – отсрочку платежа на определенный срок за плату в виде процента от суммы сделки, оформляя отсрочку платежа векселем. Используя вексель, также можно возвратить полученную ссуду, предоставить кредит.

Вексель имеет ряд свойств. Во-первых, вексель – это строго формальный документ. Одно из проявлений свойства формальности состоит в необходимости соблюдения определенного набора обязательных признаков – реквизитов.

Применительно к ценным бумагам такое понимание свойства формальности закреплено в ст. 144 ГК РФ, согласно которому «отсутствие обязательных реквизитов ценной бумаги или несоответствие ценной бумаги установленной для нее форме влечет ее ничтожность». Чтобы вексель не потерял юридическую силу, при составлении векселя должны строго соблюдаться все его реквизиты; отсутствие любого из обязательных реквизитов делает вексель недействительным. Правда, недействительность векселя является лишь относительной: недостатки формы векселя отнимают у него только «вексельную силу», но не могут препятствовать рассмотрению его в качестве долгового документа иной правовой природы, например как долговую расписку.

Во-вторых, вексель – это безусловное денежное обязательство. Безусловность проявляется в том, что исполнение плательщиком обязательства совершить платеж по векселю не может быть ограничено никакими условиями и должно быть совершено независимо от выполнения или невыполнения договорных обязательств, связанных с выдачей или акцептом векселя. Например, плательщик не вправе выдвинуть условием возможности платежа по векселю наступление какого-либо события. То есть ни при каких обстоятельствах он не имеет права уклоняться от платежа по векселю или продлевать его срок.

В-третьих, вексель это абстрактное обязательство. Абстрактное – не в смысле «возникшее без всякого основания». Безосновательных обязательств не бывает. Абстрактность проявляется в отсутствии указания в векселе на основание его выдачи, т.е указания на то, что послужило основой возникновения долга (например поставка товара, оказание услуг, получение денежной ссуды и др.). В силу абстрактности вексель не может обеспечиваться закладом, залогом или неустойкой. В то же время благодаря абстрактности вексель имеет широкую сферу применения, и прежде всего для проведения взаимозачета задолженностей между предприятиями.

Вексель – это ценная бумага, и, как ценной бумаге, ему свойственна обращаемость. Посредством передаточной надписи вексель легко может переходить из рук в руки, являться предметом сделок купли-продажи на фондовом рынке.

Оборотоспособность векселя повышает уверенность всякого последующего владельца векселя в исполнении платежа по нему, поскольку все лица, передававшие вексель, несут солидарную ответственность за исполнение обязательства по векселю. То есть все они являются должниками по векселю и, соответственно, к любому из этих лиц владелец векселя может предъявить требование по совершению платежа.

Вексель, являясь ценной бумагой согласно ст. 143 ГК РФ, в то же время не относится к эмиссионным ценным бумагам, соответственно, выпуск векселей не предусматривает государственную регистрацию и связанные с ней ограничения. Однако значительная часть выпускаемых на российский рынок векселей имеет по сути эмиссионный характер: векселя размещаются большими сериями, с заменой одного выпуска другим, на стандартных условиях, с распределением среди большого количества держателей.

Присущие векселю свойства делают его привлекательным инструментом в финансовых операциях между хозяйствующими субъектами. Прежде всего, вексель широко используется как инструмент денежных расчетов, как средство платежа. Вексель способен существенно ускорить расчеты, поскольку прежде чем вексель будет предъявлен к платежу, он может многократно сменить своих владельцев и погасить их денежные обязательства. В результате снижается потребность в денежных средствах.

Вексель может быть средством кредитования, служить в качестве залогового обеспечения при получения банковского кредита. Вексель может быть средством вложения денег. Вексель можно учесть в банке и тем самым векселедержатель может получить деньги по векселю ранее указанного в векселе срока платежа. В свою очередь, банки, учитывающие векселя своих клиентов, для регулирования текущей ликвидности могут переучитывать их в центральном банке.

Существует два основных вида векселей: простой, или, как еще называют его, соло-вексель, и переводной (тратта).

Простой вексель есть простое обещание со стороны векселедателя, являющегося должником, совершить платеж кредитору - векселедержателю - в обусловленный срок и в установленном месте.

Переводной вексель выписывается кредитором и содержит приказ должнику - плательщику – уплатить определенную денежную сумму векселедержателю. Векселедатель переводного векселя является кредитором по отношению к плательщику и должником по отношению к векселедержателю. Таким образом, число участников сделки, оформленной траттой (в отличие от сделки, оформленной посредством простого векселя), три: векселедатель - трассант, плательщик - трассат, первый векселедержатель – ремитент.

Помимо этого векселя различаются по формам: коммерческие, финансовые, обеспечительские, дружеские, бронзовые.

Векселя, основанные на реальных сделках, называют коммерческими или товарными.

Посредством финансовых векселей оформляются отношения займа денег векселедателем у векселедержателя. Финансовый вексель имеет в своей основе депозитную природу в отличие от кредитной по классическим (коммерческим) векселям. Разновидностью финансового векселя является банковский вексель. Плательщиком по такому векселю выступает банк. Банк обязуется при наступлении срока платежа по векселю выплатить сумму, указанную в векселе, которая соответствует размеру депозита предприятия, внесенного в банк, и определенный процентный доход. В данном аспекте банковский вексель обладает чертами депозитного сертификата.

Банковские векселя выступают, скорее, как форма частной эмиссии расчетных средств, не обеспеченных кон­кретной сделкой по продаже товара или услуг. Эмиссия банковских векселей увеличивает общую денежную массу, восполняя недостаток денежной эмиссии Центрального банка. Они не мобилизу­ют денежные внутренние резервы хозяйства, а, скорее, представляют собой суррогат денежной эмиссии и прямого банковского кредитования.

До 1993 г. собственные векселя российскими коммерческими банками почти не использовались. Только после того как Центральный банк РФ ввел запрет на применение в качестве средства платежа депозитных сертификатов, коммерческие банки обратили внимание на рублевые и валютные векселя, многие крупные банки вышли на финансовый рынок со своими вексельными программами.

Обеспечительский вексель выписывается для обеспечения ссуды. Он хранится на депонированном счете заемщика и не предназначается для дальнейшего оборота. На его основе должнику предъявляется претензия, если выплата ссуды не производится в срок.

Бронзовые и дружеские векселя не имеют реального товарного покрытия и связаны с личными или фиктивными обязательствами. Участниками сделки, оформленной дружеским векселем, являются лица, безусловно доверяющие друг другу. Вексель, выписанный лицом, испытывающим финансовые затруднения, акцептуется в качестве «дружеской услуги» другим лицом с тем, чтобы первое посредством этого векселя расплатилось со своими должниками или учло его в банке. Предполагается, что векселедатель в дальнейшем изыщет средства, чтобы самому погасить вексель. Разновидностью дружеских векселей являются встречные векселя. Они выписываются сторонами друг на друга с одинаковыми сроками платежа и на одинаковую сумму.

Бронзовые векселя выписываются на вымышленные лица. Доход по таким векселям получают путем их учета в банке. Бронзовые векселя могут выписываться и на реальные фирмы. При этом две фирмы обмениваются векселями и учитывают их в разных банках. Перед сроком погашения первых векселей они вновь выписывают векселя друг на друга и с помощью их учета пытаются погасить старую ссуду.

Поскольку бронзовые и дружеские векселя ничего общего не имеют с фактическими сделками, Банк России признал их совершенно недопустимыми для использования в банковских операциях.

Кроме вышеуказанных существуют и другие векселя: именной вексель, бланковый, дисконтный и процентный. Именной вексель, не может индоссироваться. В векселе с бланковым индоссаментом, не указывается имя векселедержателя. В дисконтном векселе существует разница между ценой реализации векселя и суммой платежа по нему. В процентном векселе указывается ставка процента, по которой начисляется процентный доход на вексельную сумму.

Перечень обязательных реквизитов векселя:

1. Наименование «вексель», включенное в текст документа и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен.

2. Простое и ничем не обусловленное обещание (в простом векселе) или простое и ничем не обусловленное предложение (в переводном векселе) уплатить определенную денежную сумму. Следует отметить, что предметом вексельного обязательства могут быть только деньги, а не товары или ценные бумаги.

Денежная сумма, указанная в векселе, называется вексельной суммой. На вексельную сумму могут начисляться проценты. Требование векселедержателя начислить проценты на вексельную сумму будет правомерно при выполнении двух условий: процентная ставка обозначена в векселе и вексель имеет срок «по предъявлении» или «во столько-то времени от предъявления» (при отсутствии такого указания условие считается ненаписанным).

Проценты начисляются со дня составления векселя или с иной даты, указанной в нем. По векселю со сроком «по предъявлении», в котором было условие, что предъявление векселя не может иметь места ранее назначенного срока, проценты должны начисляться с этого срока за время, прошедшее до предъявления, а не с даты составления векселя.

3. Наименование того, кто должен платить, т.е. плательщика. Данный реквизит указывается только в переводном векселе, в простом векселе он отсутствует.

Векселедатель (трассант), давая предложение своему должнику – плательщику произвести платеж по векселю, переносит на него свой долг и предлагает ему вступить в обязательственные отношения, но с другой стороны, он сам вступает в обязательственные отношения с ремитентом. Однако обязательство трассанта в отношении первого приобретателя векселя условное: он обязуется заплатить вексельную сумму, если плательщик не заплатит ее.

Векселедержатель для получения письменной гарантии платежа по векселю предъявляет вексель плательщику для акцепта. Предъявление векселя к акцепту не является обязательным условием. До совершения надписи об акцепте плательщик не является обязанным по векселю лицом. Он становится таким только с момента акцепта векселя.

Акцепт должен быть простым и ничем не обусловленным. Но он может быть частичным, т.е. плательщик согласен оплатить часть вексельной суммы.

4. Указание срока платежа. Допускаются следующие способы обозначения срока платежа:

1. По предъявлении. Вексель с таким сроком платежа оплачивается при его предъявлении, т.е. день предъявления векселя есть день его платежа. Вексель должен быть предъявлен к оплате в течение года со дня составления. Векселедатель вправе сократить или продлить установленный срок. Векселедатель может установить, что вексель будет предъявлен к платежу не ранее определенной даты. В таком случае срок для предъявления начинает отсчитываться с этого времени.

2. Во столько-то времени от предъявления. Отсчет срока платежа по такому векселю начинается со дня предъявления векселя (им считается день, когда плательщик сделал на векселе отметку о согласии на оплату, или дата протеста в связи с этим).

3. Во столько-то времени от составления. Отсчет времени начинается со дня, следующего за днем составления векселя.

4. На определенный день. В данном случае в векселе указывается конкретная дата платежа.

Вексельное законодательство допускает необозначение срока платежа. В этом случае вексель рассматривается как подлежащий оплате «по предъявлении».

В случае отказа от платежа по векселю векселедержатель может предъявить в суде иск с требованием об уплате по векселю ко всем обязанным по векселю лицам в порядке регресса. Предъявить такой иск можно и до наступления срока платежа: если имел место частичный или полный отказ в акцепте; плательщик прекратил платежи, даже если это обстоятельство не было установлено судом; в случае безрезультатного обращения взыскания на имущество плательщика. Но такое право векселедержатель приобретает, совершив протест векселя, т. е. получив у нотариуса официальное подтверждение факта отказа в акцепте или платеже.

Векселедержатель может обращаться с иском в суд и без нотариального опротестовывания векселя. Это возможно при официальном объявлении несостоятельным плательщика независимо от того, акцептовал он вексель или нет, и векселедателя по векселю, не подлежащему акцепту.

При протесте в случае неплатежа вексель должен быть предъявлен в нотариальную контору по месту нахождения плательщика на следующий день после даты платежа по векселю, но не позднее 12 часов следующего после этого срока дня. Последствия пропуска этого срока достаточно жесткие: вексель хотя и не теряет своей силы, но векселедержатель теряет право требования ко всем обязанным по векселю лицам, кроме акцептанта по переводному векселю и векселедателя по простому векселю.

Если протест совершен своевременно, то наступает ответственность обязанных по векселю лиц. Ими являются векселедатель и надписатели векселя – акцептант, индоссанты, авалист. Все они несут солидарную ответственность перед векселедержателем. Последний имеет право предъявить иск ко всем этим лицам вместе или к каждому в отдельности, не считаясь с порядком подписей их на векселе.

5. Указание места, в котором должен быть совершен платеж. Вексель может подлежать оплате по месту нахождения плательщика (трассата) по переводному векселю или векселедателя по простому векселю либо в каком-то другом месте, обозначенном в нем. При отсутствии указания места платежа в переводном векселе им считается место, обозначенное рядом с наименованием плательщика. Если место платежа не указывается в простом векселе, то им следует считать место составления векселя.

6. Наименование того, кому или приказу кого должен быть совершен платеж, т.е. первого векселедержателя.

7. Указание даты и места составления векселя.

Указание времени составления векселя необходимо для того, чтобы определить в случае возникновения спора был ли векселедатель в момент выдачи векселя дееспособен или мог ли вообще принимать на себя вексельные обязательства.

8. Подпись векселедателя.

В отличие от текста векселя, подпись векселедателя должна быть проставлена собственноручно рукописным путем. Перед подписанием при составления векселя юридическими лицами необходимо проставить обозначение (можно посредством штампа) наименования юридического лица, должность, фамилию, имя, отчество должностного лица, подписывающего вексель от имени фирмы.

Кредитор по векселю может оставить его в своей собственности и в день наступления срока платежа предъявить его к оплате. Однако он может передать вексель следующему держателю с помощью передаточной надписи – индоссамента. Возможность передачи векселя вытекает из присущего ему, как ценной бумаге, свойства обращаемости. Лицо, совершающее индоссамент, – индоссант, а получающее вексель по индоссаменту,– индоссат.

Индоссамент должен быть простым и ничем не обусловленным. Допускается только полный индоссамент. Частичный индоссамент, т.е. передача части вексельной суммы, недействителен.

Различают следующие виды индоссаментов:

1. Бланковый индоссамент – это индоссамент, не содержащий указания лица, в пользу которого он сделан, но подписанный индоссантом. Он оформляется словами «платите предъявителю этого векселя».

2. Полный (именной) индоссамент, который предполагает указание имени или наименования индоссата.

3. Инкассовый (препоручительный) индоссамент – индоссамент в пользу коммерческого банка с поручением инкассировать вексель, т.е. получить по нему платеж. Банк, получив вексель по такому индоссаменту, не является его собственником, ему даются лишь полномочия получить платеж по векселю или совершить иные действия (заявить протест в случае неплатежа, направить уведомления предшествующим надписателям о протесте и др.).

4. Залоговый (препоручительный) индоссамент – индоссамент при передаче векселя для использования в качестве залога по ссуде в банке.

Передача прав по векселю с помощью индоссамента отличается от общегражданской уступки права требования, т.е. цессии (через цессию передаются депозитные и сберегательные сертификаты). Основные различия индоссамента и цессии состоят в следующем:

- в результате совершения индоссамента индоссант принимает на себя обязанность перед всяким последующим векселедержателем; при цессии цедент – лицо, уступающее свои права, отвечает только непосредственно перед своим преемником;

- индоссант, как и векселедатель, отвечает не только за действительность передаваемого требования, но и за платеж (кроме случая включения в текст векселя специальной оговорки); при цессии цедент отвечает лишь за действительность передаваемого права, но не за его осуществимость;

- цессия представляет собой двусторонний договор, индоссамент является односторонней сделкой;

- при цессии передача права требования может быть совершена при условии или частично, индоссамент предполагает полную и безусловную передачу прав по векселю;

- цессия может быть только именной, индоссамент может быть и бланковым.

1.2. Операции коммерческих банков с векселями

Банковские операции с векселями могут быть разделены на операции кредитования, пассивные операции по привлечению свободных денежных средств с рынка и посреднические операции, связанные с обслуживанием оборота векселей.

К кредитным операциям с векселями следует отнести покупку (учет) чужого векселя у своего клиента; получение от клиента чужого векселя в залог в качестве обеспечения предоставления клиенту ссуды; выставление на клиента переводного векселя и получение клиентского акцепта также для обеспечения выдаваемой клиенту ссуды; акцепт банком переводного векселя, выставленного на банк клиентом; выдачу банком своему клиенту ссуды в форме простого векселя.

Учет векселей состоит в том, что векселедержатель передает (продает) векселя банку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную сумму за вычетом определенного процента, называемого учетным процентом или дисконтом.

Учет векселя выгоден как для клиента, так и для банка. Учитывая вексель, векселедержатель досрочно превращает находящиеся у него векселя в денежные средства и освобождает себя от необходимости их возврата банку. Банк получит их от плательщика при предъявлении ему векселя при наступлении срока платежа. И только если плательщик откажется платить по векселю, банк обратится с требованием совершения платежа по векселю к его предъявителю. Банк, в свою очередь, принимая векселя к учету, получает прибыль путем удержания в свою пользу процентов в виде дисконта.

Процедура выдачи учетного кредита аналогична процедуре, соответствующей заключению кредитного договора. Сначала подается заявка на кредит, затем осуществляется проверка кредитоспособности заявителя с тем, чтобы выяснить, насколько своевременно гарантируется возврат кредита. Для анализа кредитоспособности используются финансовая и бухгалтерская отчетность, производственно-хозяйственные планы лица, испрашивающего кредит, а также данные других банков, аудиторских фирм, сообщения в средствах массовой информации, сведения, поступающие от нотариусов о протестах векселей. Результатом проверки кредитоспособности является установление банком заемщику кредитного лимита по общей сумме его вексельных обязательств.

Представленные векселя проверяются с точки зрения их юридической и экономической надежности. Юридическая сторона проверки сводится к проверке правильности оформления векселя, т.е. заполнения реквизитов в соответствии с требованиями Положения о переводном и простом векселе, полноты оплаты гербового сбора, полномочий лиц, поставивших подписи на векселе, и подлинности их подписей.

Целью проверки экономической надежности является обретение полной уверенности в оплате векселя. Кроме проверки общей кредитоспособности клиента, подлежит анализу экономическое положение индоссантов, оставивших подписи на векселях, а также плательщика.

Банкам не рекомендуется принимать к учету:

- векселя, не основанные на товарных и коммерческих сделках;

- векселя бронзовые, дружеские, в том числе встречные;

- векселя, выданные организациями и лицами, допускавшими свои векселя до протеста;

- векселя, имеющие не более двух индоссаментов (количество передаточных надписей свидетельствует о надежности векселя: лица, надписавшие вексель, несут солидарную ответственность, поэтому чем больше надписателей по векселю, тем выше по нему гарантия платежа);

- векселя с платежом в месте, где нет филиалов или корреспондентов банка, нотариальных органов и народных судов;

- векселя, выписанные лицами, занимающимися коммерческой деятельностью по доверенности;

- векселя, представляющие собой замененные или переписанные прежде учтенные в банке векселя.

Кроме суммы дисконта, банк при учете векселя удерживает с клиента порто (почтовые расходы), если платеж по векселю будет совершаться в ином месте, чем место учета, и комиссию иногородним банкам за инкассирование иногородних векселей - дампо.

Банк может принять платеж по векселю до наступления срока платежа. (следует иметь в виду, что принять досрочно платеж по векселю – это право, но не обязанность банка). В этом случае плательщику возвращаются проценты за оставшееся до срока платежа время по ставке процентов банка по текущим счетам. Если же платеж совершен после срока оплаты, то банк взимает с плательщика, кроме вексельной суммы, проценты и пени за просрочку в размере учетной ставки Банка России, а также расходы по протесту, если он был уже совершен.

Банки могут предоставлять кредиты, обеспеченные залогом векселей. Передача векселей банку осуществляется по препоручительному залоговому индоссаменту. Векселя принимаются в обеспечение ссуды не на всю их стоимость, а обычно в размере 60-90% от вексельной суммы в зависимости от кредитоспособности заемщика и качества предоставленных им векселей. Для определения ликвидности векселей используется информация о рыночных котировках векселей.

В кредитном договоре оговариваются: размер кредита; предельно допустимое соотношение между обеспечением и задолженностью по счету; размер процентов по кредиту; размер комиссии банка; право банка требовать предоставления дополнительного обеспечения; право банка направлять на погашение ссуды средства, поступающие в оплату обеспечивающих ссуду векселей или полученные клиентом по другим операциям; право клиента заменять одни векселя, служащие обеспечением кредита, до срока платежа по ним на другие.

В случае неплатежеспособности заемщика и непогашения им кредита или непредоставления дополнительного обеспечения банк предъявляет заложенные векселя к платежу или реализует их и полученные таким образом денежные средства направляет на погашение задолженности по ссудному счету.

Широкое распространение в кредитных операциях банков с векселями получают вексельные кредиты. Выдача такого кредита, в отличие от обычного, осуществляется банком собственными простыми векселями, выписанными на имя клиента. Оформление займа путем выдачи векселя допускается ст. 815 ГК РФ.

Порядок получения вексельного кредита аналогичен порядку получения обычного кредита. То есть клиент оформляет заявку на получение кредита и представляет пакет требуемых документов: нотариально заверенные учредительные и регистрационные документы, бухгалтерскую отчетность, технико-экономическое обоснование кредита и др. На их основе банк изучает кредитную историю и финансовое состояние заемщика. Некоторые банки требуют также некоторую дополнительную информацию. Так, для получения вексельного кредита в Сбербанке РФ заемщик должен предоставить письменное согласие своего контрагента на принятие в оплату векселей Сбербанка.

При оформлении кредита заключается кредитный договор, согласно которому заемщик получает простые векселя банка со сроком платежа обычно "по предъявлении, но не ранее определенной даты" или "во столько-то времени от предъявления". Банк может выписать один вексель на всю сумму предоставленного кредита или оформить кредит в виде пакета векселей с разными суммами и сроками платежа исходя из интересов клиента под конкретные потоки его платежей.

Срок погашения вексельного кредита обычно устанавливается в пределах срока обращения векселя (до наступления срока платежа по векселю). Срок выдаваемого векселя может быть меньше срока кредитования или, наоборот, превышать его. В первом случае за период до погашения векселя на сумму займа будет начисляться особый "вексельный" процент, а за оставшийся от погашения векселя до погашения кредита период - процент, обычно взимаемый по стандартным кредитам исходя из действующих ставок денежного рынка. Во втором случае банк до наступления срока платежа по векселю имеет возможность использовать средства, полученные от погашения кредита. Это повышает заинтересованность банка в том, чтобы векселя были предъявлены к платежу как можно позже. С этой целью банк может самостоятельно или через посредников организовывать прохождение собственных векселей по цепочкам, связывая ими должников и кредиторов и предоставляя им возможность через векселя погасить взаимную задолженность.

Как правило, вексельный кредит обходится клиенту значительно дешевле обычного кредита. Относительно низкая цена кредитного ресурса в этом случае объясняется, во-первых, возможностью банка сохранить денежные средства в обороте, а во-вторых, премией клиенту за потенциальные проблемы ликвидности векселя. Вопрос ликвидности векселя как средства коммерческих расчетов весьма актуален. Здесь существует общая для всех банков-эмитентов векселей проблема неразвитости инфраструктуры вексельного рынка, что делает этот инструмент более рискованным в глазах клиента. Кроме того, клиент должен быть уверен, что его поставщик примет в уплату вексель того или иного банка. И если в случае, например, Сбербанка, проблем не возникает, то региональные банки могут столкнуться с дополнительными сложностями в связи с отсутствием брэнда и неразвитостью межрегиональной сети. Преимуществом векселей региональных банков является сравнительно низкий интерес к ним как к объекту подделки в силу небольших объемов эмиссии, что положительно сказывается на их надежности [11, С.13].

Коммерческие банки, работая на вексельном рынке, занимаются и проведением комиссионных операций, связанных с авалированием векселей.

Аваль – это вексельное поручительство, посредством которого гарантируется платеж по векселю (простому и переводному) в случае его неоплаты. Авалистом может выступать любое лицо, в том числе подписавшее вексель: векселедатель, индоссант, плательщик. Авалистами, как правило, выступают банки.

Авалирована может быть вся вексельная сумма или часть ее. Аваль проставляется на лицевой стороне векселя, либо на добавочном листе (аллонже), либо на дополнительном листе, выражается словами "считать за аваль" или другой аналогичной фразой и подписывается авалистом.

В векселе следует указать, за какое лицо авалист поручается. Поручаться можно только за ответственное по векселю лицо. Поручительство за лицо, не обязанное по векселю, не есть аваль.

Авалист отвечает так же, как и тот, за кого он дал аваль, т. е. они несут солидарную ответственность. Но ответственность авалиста наступает после неисполнения обязательства лицом, за которое он поручился. После совершения авалистом платежа по векселю он приобретает право обратного требования против того лица, за которое он дал поручительство, а также против тех, кто обязан перед этим лицом.

Векселя могут быть домицилированы. Под домициляцией понимается назначение векселедателем или трассантом выступить плательщиком по векселю какого-либо третьего лица. Таким лицом (он называется домицилянтом) обычно является банк. Причем банком-домицилянтом может быть как банк, в котором обслуживается плательщик, так и всякий другой банк, например банк по месту нахождения ремитента.

Операции по оплате домицилированных векселей являются для банков безрисковыми, поскольку банк, выступая в качестве домицилянта, оплачивает вексель только в том случае, если плательщик внес ему вексельную сумму или если клиент, который дал поручение банку списать с его расчетного счета сумму для оплаты векселя, имеет на счете достаточно денег. В противном случае банк отказывает в платеже и вексель протестуется в обычном порядке. Денежными средствами клиента, зачисленными на его специальный счет до момента их списания для оплаты векселя, банк может временно пользоваться. Такая возможность делает операции с домицилированными векселями выгодными для банков. Банк за оплату векселей сторонних плательщиков, кроме того, взимает небольшую комиссию (комиссия не берется, если плательщик обслуживается в данном банке).

Для векселедержателя очень важно не пропустить срок предъявления векселя к платежу. Чтобы избежать риска несвоевременного предъявления векселя к платежу со всеми вытекающими из этого последствиями векселедержатель дает обычно поручение банку получить платеж по векселю. Банк, принимая такое поручение, совершает операцию инкассирования векселя. Такая операция в соответствии с федеральным законом РФ "О банках и банковской деятельности" относится к сугубо банковским операциям.

При инкассировании банк принимает поручение получить при наступлении срока причитающийся по векселю платеж и передать полученную сумму владельцу векселя. Вексель в этом случае возвращается должнику. При непоступлении платежа вексель возвращается кредитору, но с протестом в неплатеже. То есть банк отвечает за своевременность предъявления векселя к протесту и несет ответственность за последствия, возникшие в результате упущения протеста.

Инкассирование векселей выгодно для векселедержателя тем, что, передавая векселя на инкассо, он освобождает себя от необходимости следить за сроками платежа векселей, предъявлять векселя к платежу или протесту. За него это делает банк быстрее и дешевле благодаря наличию филиальной сети и корреспондентским отношениям с другими банками.

Банки принимают для инкассирования векселя с оплатой в тех местах, где есть учреждения банков. Если платеж по векселю должен быть получен в другом месте, банк обязан своевременно переслать его по месту платежа. В этом случае за выполнение поручения по инкассированию векселя банк с клиента, кроме вознаграждения в свою пользу за исполнение поручения, взыщет также суммы на возмещение почтовых расходов по пересылке векселя - порто - и комиссию своему банку-корреспонденту - дампо.

Коммерческий банк может учтенный им вексель переучесть в Центральном банке РФ. Переучет векселей иначе называется дисконтированием.

Переучет векселей широко применяется в зарубежной банковской практике для рефинансирования банков, регулирования ликвидности банковской системы. Переучет векселей является эффективным инструментом проведения Центральным банком денежно-кредитной политики.

В России кредитование коммерческих банков Центральным банком РФ осуществлялось по их заявкам по ставкам рефинансирования через кредитные аукционы. Переучет векселей, считающийся наиболее цивилизованным путем распределения кредитных ресурсов между банками, в российской банковской практике до недавнего времени не имел развития, несмотря на то, что необходимая правовая база для проведения переучетных операций Банком России была подготовлена еще в 1994 г.1 Сдерживающими факторами называются неразвитость законодательства и юридической практики, общая нестабильность экономики, высокие темпы инфляции, медленное развитие вексельного обращения и др.

В целях стимулирования банковского кредитования экспортных отраслей промышленности и притока в страну иностранной валюты ЦБ РФ разработал положение "О проведении Банком России переучетных операций" и с начала 1999 г. приступил к организации проведения операций по переучету векселей, выданных российскими организациями-экспортерами.

Согласно Положению, Банк России определил требования к векселям, принимаемым им к переучету. Прежде всего, Банк России принимает к переучету только простые векселя, векселедателями по которым выступают организации-экспортеры, включенные в список, утвержденный им. Кроме того, переучитываемый вексель должен удовлетворять следующим требованиям:

- срок платежа по векселю должен быть указан "на определенный день" и при этом он не должен превышать более чем на один месяц срок последнего платежа по экспортному контракту и быть более шести месяцев с даты составления векселя;

- срок до платежа по векселю должен составлять не менее десяти дней;

- вексель должен быть составлен на русском языке;

- на векселе не допускаются какие-либо ограничительные пометки (оговорки "без оборота", "без протеста", "оборот без издержек и пр.);

- вексель должен быть составлен на стандартном бланке, установленном Стандартом выдачи и погашения векселей Ассоциации участников вексельного рынка, с соблюдением требований этого стандарта.

На векселе в качестве лица, у которого он будет подлежать оплате, должен быть указан банк, получивший статус учетного банка. Он выполняет функции домицилянта.

Статус учетного банка присваивается Банком России. Для получения такого статуса банк должен:

- соблюдать экономические нормативы: Н1 (достаточности собственных средств), Н6 (максимального размера риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков);

- выполнять обязательные резервные требования;

- относиться к группе финансово стабильных банков или банков без признаков финансовых затруднений;

- быть членом Ассоциации участников вексельного рынка;

- иметь лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг;

Для проведения операций по переучету векселей Банк России устанавливает для каждого учетного банка:

- лимит переучета, т.е. предельную сумму, которая может быть перечислена Банком России учетному банку при покупке у последнего векселей;

- лимит на экспортный контракт, определяемый как доля (в процентах) от суммы экспортного контракта в иностранной валюте, в пределах которого Банк России осуществляет переучет векселей организации-экспортера: общая сумма векселей, принимаемых к переучету, не должна превышать долю от суммы экспортного контракта; пересчет суммы экспортного контракта в рубли осуществляется по действующему на дату составления векселя официальному курсу иностранных валют к рублю, публикуемому Банком России.

Переучитываемые Банком России векселя подлежат депозитарному учету в депозитарии Банка России. Передача векселя осуществляется по бланковому индоссаменту. На векселе должны стоять подписи двух обязанных лиц: векселедателя, т.е. организации-экспортера, и первого векселедержателя (им является учетный банк), выступающего индоссантом по векселю.

При наступлении срока платежа по векселю учетный банк должен снять со своего счета депо вексель и предъявить его плательщику – организации-экспортеру. Банк России не осуществляет предъявление к платежу учтенных им векселей, хранящихся и учитываемых в его депозитарии, за исключением векселей, принадлежащих ему на праве собственности.

1.3. Механизмы саморегулирования вексельного рынка

Российский вексельный рынок, несмотря на относительно длительный период своего развития довольно разнороден по своей структуре.

Так, доля векселей, выпущенных в обращение в результате заимствования реальных денежных средств, невысока. Наряду с векселями платежеспособных векселедателей на российском рынке нередко обращаются векселя несуществующих векселедателей, а также неплатежеспособных лиц, которые зачастую используются участниками для конструирования «схем обналичивания» денежных средств, выведения прибыли из-под налогообложения, что создает дополнительные риски на рынке.

В условиях отсутствия единого государственного органа, регулирующего вексельное обращение возникают известные сложности в оценках объема и структуры вексельного рынка. Информация о ценах свободной купли-продажи векселей на рынке и о фактических предложениях продажи (информация внебиржевых электронных торговых систем, печатных изданий, в сети Интернет) большей частью носит индикативный характер, отражая лишь намерения участников рынка, а не результаты реально совершенных сделок.

Сегодня нет специального органа государственной исполнительной власти, занимающегося регулированием обращения векселей и иных не эмиссионных ценных бумаг, поскольку регулирование век­сельного обращения на государственном уровне и осуществление контрольных функций государством на рынке встречает определенные трудности, вызванные тем, что ус­тановление прямых административных ограничений на опе­рации с векселями противоречит Женевским вексельным конвенциям. Законодательно невозмож­но установить ограничения сверх тех, которые разрешены международными договоренностями.

Многообразие упомянутых здесь проблем, возникающих при работе на российском вексельном рынке, стимулировало идею о саморегулировании, о создании на добровольных началах специального органа – Ассоциации участников валютного рынка (АУВЕР).

Создание саморегулируемой организации, объединяю­щей участников вексельных расчетов, было вызвано необ­ходимостью формирования единого прозрачного информа­ционного пространства, единых правил совершения вексель­ных операций, введения единого листинга, координации действий участников рынка.

Целью АУВЕР является разработка стандартов, правил ведения вексельных операций, направленных на снижение рисков участников и повышение прозрачности вексельного рынка.

Члены-участники Ассоциации имеют определенные преимущества по сравнению с остальными участниками рынка: доступ к методологическим наработкам и информационной базе АУВЕР.

Стандарты АУВЕР – это внутренние документы Ассоциации, которые созданы для предотвращения конфликтных ситуаций на рынке и предписывают соблюдение определенных правил делового оборота в тех или иных ситуациях. Задача состоит в том, чтобы предложить варианты применения норм закона или установить специальные правила, которые не отражены в законах. Таким образом, роль Стандартов состоит в следующем:

- единообразная методологическая основа при построении практики делового оборота;

- источник права при разрешении спорных ситуаций, восполняющих недостающие нормативными актами правила.

Стандарты АУВЕР призваны регулировать спорные правоотношения, возникающие между участником рынка и Ассоциацией, участников рынка между собой.

Участники рынка, вступая в Ассоциацию, дают согласие соблюдать ее устав и стандарты. Если член Ассоциации не соблюдает эти требования, что порождает конфликты на рынке, то решением Общего собрания Ассоциации участник может быть исключен.

При построении практики делового оборота на вексельном рынке применять Стандарт может любое лицо, а не только член Ассоциации, они открыты для ознакомления всем заинтересованным лицам. Некоторые участники используют в своей деятельности только некоторые фрагменты или идеи Стандартов. В этом как раз и состоит принцип добровольности Стандартов Ассоциации, которое демонстрирует саморегулирование на вексельном рынке.

В настоящее время в Ассоциации разработаны и утверждены следующие Стандарты:

1. Стандарт выдачи и погашения векселей (обязательный для исполнения членами АУВЕР) решает проблемы защиты законных интересов векселедержателей и векселедателей, которые существуют в действующем законодательстве по вопросам выдачи, составления и погашения векселей. Данный стандарт устанавливает требования к кредитоспособности векселедателя, к обеспечению по выданным векселям, правила составления и форму бланка векселя.

2. Стандарт передачи векселей (обязательный для исполнения членами АУВЕР). Регламентирует действия сторон, непосредственно относящиеся к актам передачи векселя на вторичных рынках ценных бумаг, и применяется равным образом ко всем сделкам, служащим основанием передачи векселя, в том числе совершающимся в рамках организованной торговли.

3. Стандарт о порядке раскрытия информации о фактах выдачи векселей, о фактах неплатежа по векселям, неакцепта векселей, а также о фактах утраты, хищения и блокирования векселей (1-я часть – рекомендательная, 2 и 3-я части – обязательные для исполнения членами АУВЕР). Его принятие стало значительным шагом в развитии вексельного рынка. В настоящее время на вексельном рынке нет единого общего центра, а также способа предоставления или раскрытия информации по данным вопросам, и поэтому прозрачность рынка невысока. Внедрение этого стандарта, создание технического центра, поддерживающего сбор и распространение информации по данному стандарту, должно стать началом накопления кредитной истории многих векселедателей и вообще кредитной истории российских субъектов рынка. Для целей раскрытия информации АУВЕР специально был создан программный продукт – вексельно-информационная система, возможности которой во многом зависят от стремления участников вексельного рынка оперативно обмениваться доступной им информацией по вексельным сделкам.

4. Стандарт внутреннего учета и документооборота. Стандарт содержит рекомендации по документальному оформлению вексельных сделок, призван обеспечить единообразие политики участников рынка по отражению векселей в учете.

5. Стандарт «Методические рекомендации по экспертизе векселей». Стандарт содержит расширенные рекомендации по проверке векселей на правильность их составления, а также рекомендации по порядку действий в случае возникновения спорного правоотношения, мотивированного дефектом формы векселя или недействительностью обязательств лиц, подписавших вексель.

6. Стандарт депозитарного учета векселей определяет основные принципы построения взаимоотношений между участниками гражданских правоотношений при осуществлении ими операций, связанных с введением депозитарного учета векселей.

7. Стандарт реализации вексельных программ устанавливает единый для всех членов АУВЕР порядок реализации вексельных программ на стандартных условиях, в том числе в целях использования векселей в качестве инструмента заимствования денег на организованном рынке ценных бумаг.

Помимо выработка стандартов для работы на вексельном рынке целью деятельности АУВЕР является развитие инфраструктуры рынка (депозитарной, торговой и расчетной сис­тем); разрешение вексельных споров через институт третейс­кого суда (его функции по договору с АУВЕР выпол­няет Третейский суд при Межбанковском финансовом доме); создание общедоступной информационной базы (составле­ние листингов и «черных списков» недобросовестных участ­ников рынка, рейтинга векселей и вексельных операторов).

1.4. Инфраструктура вексельного рынка и проблемы ее развития

Успешное развитие рынка векселей в РФ во многом сдерживается слабым состоянием инфраструктуры торговли. Мно­гими специалистами признается, что инфраструктура вексельного рынка в настоящее время оставляет желать лучшего. Высокие транзакционные издержки работы на вексельном рынке сдерживают свободный переток денежных средств с других сегментов финансового рынка. По мнению экспертов «то, в каком виде существует рынок векселей сейчас, совершенно не­приемлемо с точки зрения траты сил и энергии людей, ко­торые на нем работают...» [17. С. 18].

Векселя приходится постоянно про­верять, так как возможны подделки бланков и дефекты фор­мы векселя, ошибки в цепочке индоссаментов и т. п. Боль­шой проблемой остается и исполнение обязательств при заключении сделок. Общего правила исполнения обяза­тельств по векселям не существует. А так как стандартной процедуры нет, то постоянно возникает вопрос, кто дол­жен первым осуществлять поставку и платежи; нередко случаются и отказы от уже заключенных сделок.

На вексельном рынке не существует какой-либо торго­вой системы. У операторов довольно популярна «Российс­кая внебиржевая сеть» (РВС), но это сугубо информационная система, не обеспечивающая никаких гарантий.

Отсутствие цивилизованной торговой системы сдержи­вает активность многих операторов вексельного рынка, преж­де всего крупнейших банков, в том числе с иностранным участием.

Разрешению проблемы должна способствовать программа Ассоциации участников вексельного рынка (АУВЕР) «Выпуск векселей на стандартных условиях». Суть программы заключается в следующем [29. С. 14]:

- предприятие-векселедатель (предполагается, что это будут крупнейшие российские промышленные предприя­тия и банки) выпускает серию векселей и регистрирует выпуск в АУВЕР;

- ассоциация проверяет векселя на соответствие век­сельному законодательству и допускает их к обращению;

- выпущенные векселя (т. е. их бланки) помещаются в депозитарий и, по сути, превращается в бездокументарные бумаги, которые могут обращаться на биржевых и внебир­жевых торговых площадках.

Инфраструктура рынка только развивается, благодаря усилиям участников рынка формируются ее элементы, придающие устойчивость всему вексельному рынку.

Внебиржевая Вексельная Система (ВВС), предлагаемая в настоящее время участникам вексельного рынка ИА «Финмаркет», предназначена для обмена в режиме реального времени информацией на внебиржевом рынке векселей, зачетов, тарифов и других долговых обязательств. Система позволяет осуществлять в режиме оn-line доступ к базе данных внебиржевой информации: предложений на покупку/продажу векселей, текстовых сообщений, справочных сведениях о векселях, векселедателях и участниках системы.

В настоящее время ВВС – это огромный массив оперативных данных по векселям, долгам и зачетам в режиме on-line (более 13 000 котировок от более 300 операторов), а также самые последние новости по вексельному рынку, доступ к записям текущего дня и самой большой в России архивной базе ИА "Финмаркет" по внебиржевому рынку векселей, долгов, зачетов, котировки банковских долгов на организованных площадках (МФК-Ренессанс, МФК, РТС, МФД, ИК Регион), процентные банковские векселя, средняя и лучшая доходность внебиржевого рынка векселей, аналитика, нормативные документы, информация по похищенным и утраченным векселям, арбитражная практика и др.

Все компании-участники ВВС заполняют анкеты, на основании которых формируется база данных участников Системы. Ввод котировок в Систему возможен напрямую самим участником или через оператора «Финмаркета». ВВС позволяет заинтересованным инвесторам осуществлять сделки из любой точки страны.

Вексельная система позволяет оперативно следить за состоянием вексельного рынка и предоставляет удобные способы связи с потенциальными партнерами. Уникальность ВВС ИА «Финмаркет» состоит в том, что использование интернет-технологий при ее разработке позволяет пользователям самим со своих рабочих мест выставлять и редактировать заявки на покупку или продажу векселей, а также получать информацию по отдельному эмитенту или региону.

Характеризуя элементы инфраструктуры российского вексельного рынка, следует отметить и информационную систему организованного вексельного рынка (ИС ОВР) ММВБ, созданную по инициативе АУВЕР на технической базе ММВБ.

Одной из причин ее создания стало то, что в России отсутствует организованный рынок векселей, не легализован и удобный корпоративный инструмент денежного рынка (коммерческие бумаги). Многочисленные системы, подобные РВС, НКС-векселя и прочие, представленные на вексельном рынке, представляют собой не более чем в той или иной степени развитые электронные доски объявлений. Между тем, организованный рынок предполагает отбор и классификацию как бумаг, так участников рынка, с точки зрения рисков и стандартных процедур.

Его отсутствие влечет повышенные трансакционные издержки, разнообразные риски и препятствует направлению средств в реальный сектор экономики в целях пополнения оборотных средств. АУВЕР разработала основные принципы организации такого рынка и, вместе с техническим партнером – ММВБ занялось внедрением Информационной вексельной системой.

Информационная вексельная система АУВЕР (ИС ОВР) представляет собой совокупность правил и стандартов, вычислительных средств, программного обеспечения, баз данных, телекоммуникационных средств и другого оборудования, обеспечивающих возможность поддержания, хранения, обработки и раскрытия информации, необходимой для совершения и исполнения сделок с векселями.

В настоящее время в информационной вексельной системе АУВЕР не осуществляется обращение векселей (заключение гражданско-правовых сделок, влекущих переход прав собственности на них). Информационная вексельная система АУВЕР пока лишь является системой информационного обеспечения внебиржевого организованного рынка векселей.

Конечной целью развития ИС ОВР, которую ставят организаторы, является осуществление поставки против платежа на вексельном рынке, путем депонирования векселей в Национальном депозитарном центре (НДЦ) и проведения расчетов через Расчетную палату ММВБ, что позволит сформировать биржевой рынок коммерческих бумаг (наиболее ликвидных векселей).

Считается, что ввод векселей в биржевой оборот по­зволит решить многие проблемы, присущие этому сегменту фондового рынка, и прежде всего обеспечит гарантию ис­полнения сделок и подлинность векселей, что положитель­ным образом скажется на уровне ликвидности и привлечет на рынок новых участников. Разработчики программы так­же говорят об обеспечении снижения трансакционных из­держек, отвечающего интересам инвесторов. Запус­тить такой проект – очень сложная задача, но если проект удастся реализовать, то результат будет очевиден: вексельный ры­нок выйдет на совершенно другой уровень.

Неотъемлемым элементом инфраструктуры вексельного рынка являются профессиональные участники, работающие на нем.

Успех вексельной программы, реализуемой банком или предприятием, в значительной степени зависит от ее финансового консультанта, как правило, профессионального участника фондового рынка. На первых порах именно авторитет компании-оператора на вексельном рынке, который является маркет-мейкером новых векселей, во многом является исходным толчком для "раскрутки" векселедателя. Для организации вторичного рынка компания-консультант может брать на себя обязательства поддерживать двусторонние котировки (на продажу и на покупку), часто она является первым векселедержателем, а в отдельных случаях может авалировать выпущенные векселя. Поэтому роль и ответственность компании профучастника, выводящей на рынок нового векселедателя, весьма велика, и от нее требуется тщательный анализ состояния заемщика, его финансовых потоков, объема и других параметров вексельного займа, чтобы быть уверенной в своевременном погашении векселей, а также убедить в этом рынок. В свою очередь, компания-векселедатель должна быть готовой к тому, чтобы предоставить своему консультанту все необходимые сведения.

В целях повышения эффективности функционирования вексельного рынка и снижения затрат его участников АУВЕР прилагает усилия по развитию инфраструктуры вексельного рынка посредством создания Вексельного депозитария, Расчетной палаты, Организатора торговли и Третейского суда.

Вексельный депозитарий позволит обездвижить обращающиеся векселя, наладить оперативный контроль за вексельными потоками, перейти к технологичным, современным способам поставки векселей. Такая отработанная технология может в будущем быть востребована для решения вопроса о проведении переучетных операций Банком России.

Расчетная палата представляет собой кредитную организацию, осуществляющую в соответствии со специальной лицензией Центрального банка Российской Федерации операции, связанные с расчетами по векселям, в том числе связанные с исполнением требований, вытекающих из прав регресса. Функционирование расчетной палаты позволит минимизировать риски неплатежей по векселям.

Третейский суд при Ассоциации является постоянно действующим и разрешает все категории профессиональных споров, которые могут возникнуть между членами Ассоциации при осуществлении ими деятельности на вексельном рынке.

Основными элементами инфраструктуры вексельного рынка являются:

1. Информационная система. 

Реализация принципа информационной прозрачности и открытости может быть достигнута за счет создания системы сбора, накопления, анализа и распространения информации о векселях, вексельных должниках, о деятельности профессиональных участников вексельного рынка, ее результатах и т.д.

 Для создания полноценной информационной системы прежде всего необходимо:

создать эффективную систему сбора и распространения информации, подлежащей раскрытию; определить состав раскрываемой информации, при этом предусмотреть раскрытие информации о ценах и объемах операций с векселями в торговых системах, а также о протестах по векселям; создать несколько независимых рейтинговых агентств; ужесточить ответственность за непредоставление информации, подлежащей раскрытию, и за предоставление недостоверной информации;

2. Депозитарная система. Основная цель при создании депозитарной системы - оказание услуг по хранению векселей и учету прав держателей в отношении векселей, помещенных на хранение.

Для обеспечения свободного оборота векселей, депонированных в различных вексельных депозитариях, необходимо объединение вексельных депозитариев на основе единого договора в систему, функционирующую согласно правилам единого стандарта, чтобы владельцы векселей имели возможность через свой депозитарий передать вексель контрагенту, находящемуся в другом регионе и обслуживаемому в другом вексельном депозитарии.

3. Торговая система. Это система, позволяющая участникам вексельного рынка совершать между собой сделки купли - продажи векселей через организованную площадку; а также дающая возможность сбора информации о заявках участников на покупку - продажу векселей, информации о состоявшихся сделках.

Торговая система теснейшим образом взаимодействует с депозитарной системой, с Информационной системой и с Расчетной системой.

4. Расчетная система. Это система, осуществляющая денежные расчеты между участниками вексельного рынка, в связи с их обязательствами, вытекающими из сделок купли - продажи векселей друг другу и оплаты векселей (исполнения вексельного обязательства) плательщиками по векселям.

5. Система защиты и обеспечения прав участников вексельного рынка (третейские суды, нотариат, консалтинг и т.п.).

Инфраструктура вексельного рынка находится в стадии своего становления. Стратегической целью развития инфраструктуры является создание единой интегрированной информационно-торговой, расчетно-клиринговой и депозитарной инфраструктуры Ассоциации участников вексельного рынка, которая по замыслу АУВЕР со временем должна “перерасти” в общероссийскую и тем самым объединить сегодняшний сегментированный и разрозненный вексельный рынок в единый, общероссийский.

1.5. Основные риски работы банка с векселями

Использование в обороте векселей сопря­жено с высокой степенью рис­ка. [13. С. 90].

1. Законодательство не устанавливает тре­бований проверки и подтверждения обеспе­ченности векселя. Названная ценная бумага представляет собой передаваемое в упрощен­ном порядке абстрактное, формальное денеж­ное обязательство, обеспечение которого вы­текает исключительно из него самого. В связи с этим существует опасность приобретения так называемого «пустого» векселя.

2. Коммерческие организации имеют воз­можность приобретать права и принимать обя­зательства по векселям без каких-либо законо­дательно установленных ограничений. Поэтому проблемы кредитоспособности векселедателя и обеспечения его векселей являются в основном внутренним делом организации. Контроль за выдачей векселей кредитными организациями осуществляется опосредованно. Процесс выда­чи векселей некредитными организациями не контролируется вовсе. Для них требования к кре­дитоспособности и обеспечению векселей носят рекомендательный характер. В частности, ком­мерческим организациям, заботящимся о своей деловой репутации, рекомендуется при выдаче векселей обеспечить соблюдение показателей структуры баланса, свидетельствующей об их платежеспособности.

3. Взыскание долгов по неоплаченным век­селям через суд связано с предшествующей иску процедурой протеста векселя. Упрощен­ный порядок взыскания долгов (безусловная вексельная сила), существовавший в стране в период НЭПа, законодательством Российской Федерации не предусмотрен.

4. Под выдачей векселя понимается его выход из владения векселедателя при любых обстоятельствах, в том числе против его воли (порок выдачи): при утрате, ошибочной пере­даче, а также в результате хищения. Обстоя­тельства, свидетельствующие о пороке выда­чи векселя, рассматриваются в рамках граж­данского или уголовного права. При этом по обстоятельствам противоправного выхода век­селя из владения векселедателя отвечает лишь лицо, непосредственно к ним причастное.

В соответствии с пунктом 16 Положения о векселе лицо, которое приобрело выбывший из владения (в том числе похищенный или утра­ченный) переводной вексель, рассматривается как законный векселедержатель. Оно обязано отдать вексель лишь в том случае, если приоб­рело его недобросовестно или же, приобретая его, совершило грубую неосторожность.

Обстоятельства противоправного приобре­тения векселя (т.н. порок, имевший место при выдаче) могут быть противопоставлены толь­ко непосредственному виновнику противо­правных действий, но не последующим доб­росовестным приобретателям. Приобретатель векселя обладает презумпцией, в соответствии с которой необходимость доказательства его недобросовестности, если это имело место, лежит на векселедателе или индоссанте.

В соответствии с разъяснениями Пленума Верховного Суда Российской Федерации, Пле­нума Высшего Арбитражного Суда Российской Федерации приобретатель считается недобро­совестным, если он до или в момент приобре­тения знал о том, что вексель выбыл из вла­дения собственника либо лица, уполномочен­ного распоряжаться векселем, помимо их воли. Грубая неосторожность приобретателя имеет место в том случае, когда приобретатель в силу сложившихся условий оборота должен был знать о факте выбытия векселя из вла­дения собственника либо лица, уполномочен­ного распоряжаться векселем, помимо их воли.

5. Векселедержатель, утративший вексель по тем или иным причинам, лишается вексель­ных прав, в том числе права на получение де­нег по этой ценной бумаге. Гражданско-пра­вовой договор, послуживший основанием для установления вексельных отношений (об оп­лате векселем определенных действий: выпол­нения работ, передачи имущества и пр.), для вексельного права значения не имеет. В дан­ном случае действует положение вексельного права: нет векселя – нет и прав кредитора.

Восстановление прав по утраченному век­селю на предъявителя или признание векселя недействительным производятся в порядке вызывного производства.

Однако в тех случаях, когда утраченный вексель был добросовестно приобретен до от­крытия вызывного производства, его законным собственником остается добросовестный при­обретатель.

6. Еще одна немаловажная проблема зак­лючается в неосведомленности участников вексельных сделок о многочисленных особен­ностях вексельного права. Это обстоятельство нередко используется недобросовестными партнерами (и преступниками), которые умышленно нарушают обязательные требова­ния к юридическому оформлению векселя, приводящие к лишению его вексельной силы по причине «дефекта формы». Это дает им возможность отказаться от выплаты вексель­ной суммы на «законном» основании. Иски о возмещении ущерба векселедержателя в граж­данско-правовом порядке суды при наличии указанных обстоятельств не удовлетворяют.

Вексельный рынок в условиях отсутствия системы раскрытия информации о векселях обладает очень высоким кредитным риском и риском ликвидности. Высокое значение имеют операционные риски, риск утраты, хищения, подделки векселей, которые составляют значительную часть потерь на вексельном рынке, юридический риск и риск мошенничества. Наличие высокой доли проблемных банков в стране обуславливает высокий уровень риска перевода денежных средств.

  1. ОСОБЕННОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ БАНКОВ РФ

НА ВЕКСЕЛЬНОМ РЫНКЕ

2.1. Основные этапы развития рынка банковских векселей РФ

Российский вексельный рынок включает в себя ряд сегментов. Кроме векселей банков, на рынке присутствуют векселя корпоративных эмитентов, муниципальные векселя, векселя которыми оформ­лены федеральные и субфедеральные обязательства (выпущенные до вступле­ния в силу федерального закона «О переводном и простом векселе»), а также векселя физических лиц (посредством последних обычно оформляются банковс­кие и частные ссуды, производится секъюритизация проблемных долгов).

Исторически, одной из причин существенного масштаба выпуска банковских векселей в РФ послужил острый платежный и денежный кризи­с в стране в начале-середине 90-х годов. В условиях низкого уровня монетизации, денежный дефицит в российской экономике в значительной мере восполнялся денежными суррогатами, а также векселя­ми. Так, в 1995 году по оценкам экспертов около 20% всех расчетов предприятий за продук­цию производилось векселями, на расчеты денежными сред­ствами приходилось только 5-30%, оставшаяся часть рас­четов, осуществлялась посредством бартера.

Заметную роль в ослаблении кризиса неплатежей сыграли банковские векселя, использовавшиеся контрагентами межхозяйственных связей в качестве расчетно-платежного средства.

Банковские векселя сильно отличаются от коммерчес­ких, товарных векселей. В последних, как классических век­селях, первоначально присутствует (а в первых отсутству­ет) в отношениях между векселедателем и векселедержате­лем дебиторская или кредиторская задолженность. Коммер­ческие векселя имеют кредитную природу, они обусловлены реальными потребностями торгово-промышленного оборо­та. Банковский же вексель имеет депо­зитную природу, он выписывается банком на основании депонирования клиентом в банке определенной суммы средств. То есть банки используют векселя для мобилиза­ции временно свободных денежных средств.

Векселя используются банками также в качестве инст­румента кредитования при оформлении денежных ссуд. Банк оказывает клиентам услуги, связанные с векселями, и на комиссионной основе, как посредник. В ходе про­ведения операций с векселями коммерческие банки аккуму­лируют значительное количество векселей. При правильном ведении учетных операций вексельный портфель является для банка надежной статьей его актива, более устойчивой, чем вложения в другие ценные бумаги.

Глав­ной отличительной чертой банковских векселей, определяю­щей их достаточную популярность как высоколиквидного платежного средства и привлекательного объекта для порт­фельного инвестирования, является такое их качество как погашение в денежной форме.

В настоящее время от коммерческих банков не требу­ется регистрации выпуска векселей или утверждения усло­вий их выпуска. Действующие правила предполагают толь­ко извещение Главного территориального управления ЦБ РФ о выпуске банком векселей. Единственным ограничите­лем для банка при выпуске и совершении операций с вексе­лями длительное время выступал норматив Н13 – норматив риска вексельных обязательств кредитных организаций, ус­танавливавший в качестве предельного объема операций коммерческих банков с векселями (в расчет норматива включался объем выпущенных банком в обращение векселей, объем выданных банком вексельных поручительств, авалей, а также размер обязательств, воз­никших у банка в результате индоссирования векселей) размер собственного капитала банка. Норматив Н13 был введен 1 ок­тября 1996 г., что способствовало усилению контроля за объема­ми выпуска векселей банками, повышению статуса банковских векселей на рынке как наиболее надеж­ных и ликвидных финансовых инструментов. В феврале 2004 года данный норматив был упразднен в рамках изменения подходов пруденциального надзора банковской деятельности со стороны Центрального банка РФ.

Косвенно на параметры эмиссии векселей банками оказывают нормативы отчислений в фонд обязательных резервов ЦБ РФ по привлеченным денежным средствам при использовании банками векселей в качестве источника кредитных ресурсов. Кроме того, вексельная активность банков регулируется со стороны Банка России нормативами ликвидности в расчете которых участвует сумма собственных векселей банка в зависимос­ти от сроков обращения, таких как:

- норматив текущей ликвидности (Н2) – включает векселя со сроком обращения до 30 дней, а также с истек­шим сроком до 30 дней;

- норматив мгновенной ликвидности (НЗ) – включает векселя со сроком платежа «по предъявлении»;

- норматив долгосрочной ликвидности (Н4) – вклю­чает векселя со сроком обращения свыше одного года.

В развитии вексельного рынка РФ можно выделить следующие этапы:

1. становление рынка (1992—1993 гг.)

Пионером выпуска банковского векселя в его современ­ном понимании стал в 1992 г. Инкомбанк. Чуть позже по­явились векселя других банков (Глория-банк, Мосстройбанк, банк «Столичный» и др.). Но крупнейшим эмитентом вексе­лей на российском рынке в то время являлся Эмиссионный синдикат (ЭС) в составе трех коммерческих банков –«АвтоВАЗбанк», банка «Инкомбанк», «Конверсбанк», а также Российского брокерского дома «С.А. & Co.,Ltd.». Вексель Эмиссионного синдиката представлял собой краткосрочное долговое обяза­тельство, дающее право его владельцу получить указанную на векселе сумму в период погашения, т. е. являлся, по сути, простым векселем.

Вексель ЭС выпускался сериями. Каждая серия размещалась в течение двух недель на одинаковых це­новых условиях. По истечении двух недель выпуск банковс­кого векселя одной серии прекращался и начинался выпуск векселя другой серии с новой ценой продажи.

В апреле 1993 г. приступил к выпуску своих векселей Российский национальный коммерческий банк (РНКБ). Применяемые вначале только как средство привлечения де­нежных ресурсов, в дальнейшем эти векселя стали исполь­зоваться и как расчетно-платежное средство. Однако широ­кого распространения в таком качестве на начальном этапе своего развития векселя РНКБ не получили – их нельзя было использовать в регионах, где не было филиалов банка.

В ноябре 1993 г. Инкомбанк предложил новацию – валютный вексель. Вексель был удобен не только как инструмент, обес­печивающий сохранность средств от инфляции, но и как рас­четное средство. Во избежания нарушений российского ва­лютного законодательства при использовании валютного век­селя как средства расчета на нем делалась передаточная над­пись на лицо, в пользу которого должен был быть осуществ­лен платеж, с оговоркой «без оборота на меня», исключающая солидарную ответственность обязанных по векселю лиц и оп­ределяющая в качестве единственного плательщика по вексе­лю векселедателя – Инкомбанк.

Владельцами векселей Инкомбанка могли быть только юридические лица. В последующем другие бан­ки, используя общую схему выпуска валютных векселей Инкомбанком развили ее, расширив круг владельцев векселя до физических лиц. Физичес­кое лицо-резидент не могло передавать валютный вексель такому же лицу в качестве оплаты за полученный товар, оказанные услуги, выполненные работы, поскольку расчеты в инвалюте между физическими лицами на территории РФ запрещены законодательством, поэтому валютный вексель использовался физическими лицами в качестве средства накопления.

На рынке стали появляться и другие разновидности валютных векселей. Так, Московский банк реконструкции и развития предложил рынку мультивалютный вексель. Вексель был номинирован в долларах, но мог быть куплен за рубли по курсу ММВБ, после чего он мог быть выписан и оплачен в любой твердой валюте.

В это время получили развитие и векселя, номинал которых был выражен в мягких валютах. Среди подобных векселей известен был «уни­версальный вексель» Международного финансового синди­ката, предназначенный для расчетов между Россией, Украи­ной, Казахстаном, Беларусью, Молдовой и Латвией. Век­сель выпускался сериями со сроком погашения три месяца, подлежал обязательной ежедневной котировке членами син­диката в национальных валютах и по поручению владель­цев мог быть погашен в любой из валют названных стран.

Еще одним достаточно специфическим видом векселя, предлагавшимся в то время на финансовом рынке, была век­сельная книжка Инкомбанка. По содержанию она представ­ляла чековый депозит, а по форме – десять переводных векселей, акцептованных банком. Удобство вексельной книж­ки заключалось в том, что поставщику не нужно было до­жидаться перечисления денег через РКЦ – вексель переда­вался ему, он же мог предъявить его для оплаты в любой филиал банка или банк-корреспондент.

Однако несмотря на разнообразие инструментов, предлагаемых российскими банками, предложение на рынке бан­ковских векселей не носило массовый характер. Случаи вы­пуска векселей коммерческими банками в целом были единичными, а разнообразие видов предлагаемых векселей объяснялось преимущественно желанием банков сформировать клиентскую базу путем расширения номенклатуры предоставляемых видов услуг.

2. укрепление рынка (1994—1995 гг.)

1994-1995 гг. ознаменовались активным распространением векселей банков на финансовом рынке, несмотря на растущую конку­ренцию со стороны казначейских обязательств, госу­дарственных краткосрочных облигаций, акций самих коммерческих банков. Стремительное внедрение векселей в финансовую сфе­ру было вызвано главным образом двумя причинами. Первая причина была обусловлена сохранением не­хватки денежной массы для нужд хозяйственного оборота. Вторая причина была связана с ужесточением налоговой политики государства. Усиление налогового пресса усилило потребность хозяйствующих субъектов в оптимизации налоговых платежей на основе использовании вексельных схем.

В 1994 г. банки перешли в основном к выпуску про­центных векселей. Объемы выпуска дисконтных векселей сократились практически до нуля, что было вызвано изменениями в налоговом законодательстве. Доходы, полученные в форме процентов по ценным бумагам, облагались у источника их выплаты по ставке 15%, тогда как доход в виде разницы между ценой покупки и продажи (дисконт) включается в полной сумме в состав доходов юридических лиц - пла­тельщиков налога на прибыль, уплачивавшегося по более высокой ставке.

Для банков выпуск процентных векселей по сравнению с дис­контными был более предпочтителен и с точки зрения резервных отчислений в фонд обязательного резервирования ЦБ РФ: отчисления в фонд по процентным векселям осуществлялись от разме­ра реально привлеченных средств, тогда как по дисконт­ным векселям – от их номинальной стоимости.

Еще одним новшеством на вексельном рынке в 1994 г. стало востребование векселя как инструмента кредитования, а именно применение банками наряду с прямой продажей векселей практики предоставления кредитов векселями бан­ков. При подготовке программы вексельного кредитования на основе составленного ссудозаемщиком списка своих должников определяется перечень предприятий, расчеты с которыми предполагается вести векселями, а также предпола­гаемые суммы и сроки платежей. В результате формируется цепочка расчетов посредством банковских векселей.

Общепризнанным лидером рынка в этой области был Тверьуниверсалбанк. Его вексельная программа распростра­нялась на предприятия - клиенты РАО «ЕЭС России»: энер­гетиков, угольщиков, железнодорожников. Привлекательность векселей Тверьуниверсал­банка как средства платежа достигалась за счет их высокой ликвидности  векселя принимали к оплате 23 филиала банка и 141 банк-корреспондент в 97 городах России, Бело­руссии, Украины и Азербайджана. Многие банки использо­вали их в качестве залогового обеспечения кредитов и вы­купали до наступления срока платежа.

Развитие вексельной формы расчетов на основе обра­щения банковских векселей привело к тому, что многие пред­приятия, осознав преимущества данного вида расчетов, ста­ли выпускать свои векселя, используя их как средство рас­чета со своими контрагентами, и отказываться от услуг бан­ков по организации вексельных цепочек на основе выпуска­емых ими векселей. В отличие от банковских векселей, корпоративные векселя выпускались для ускоре­ния товарооборота, а не привлечения денежных ресурсов.

В период 1994-1995 гг. банковские векселя стали активно применяться не только во взаимоотношениях между бан­ками и предприятиями, но и между самими банками в качестве обеспечения на рынке МБК.

3. масштабное расширение рынка (1996 г.)

Начиная с 1996 г., наблюдается существенный рост число эмитентов векселей, банков и предприятий, профессиональных учас­тников, работающих на вексельном рынке, чему способствует простота выпуска векселей, отсутствие ограничений и контроля за их эмиссией и обращением.

Банковские векселя наряду с другими долговыми обя­зательствами стали рассматриваться и в качестве объекта для портфельных инвестиций. Этому способствовало сни­жение доходности ГКО, а также свертывание рынка казначейских обя­зательств.

В апреле-мае 1996 г. было проведено тендеры среди уполномоченных коммерческих банков для кредитования го­сударственного оборонного заказа с использованием вексе­лей банков под гарантию Минфина России. В дальнейшем данная практика распространилась на другие сферы финансирования Минфина, Министерства обороны. Схема банковского вексельного кредитования под га­рантию Минфина России сводилась к следующему. Госу­дарство брало у банка его векселя и передавало их предприятиям-заемщикам, а че­рез определенное время возвращало банку кредит деньгами, из которых последний и расплачивался за векселя. Банк, по сути, кредитовал государство под свое имя, так как реальных денег из него не уходило.

Применение новых схем государственного кредитова­ния предприятий и организаций стало одной из главных причин бума на рынке банковских векселей. Большое количе­ство кредитуемых предприятий, испытывающих проблемы с оборотными средствами, были вынуждены продавать век­селя задолго до срока погашения со значитель­ным дисконтом. Практически сразу очутившись на вторич­ном рынке, они стали предметом спекуляций многочислен­ных посредников. Именно это и явилось мотивом резкого увеличения в то время числа финансово-инвестиционных компаний и банков как операторов вексельного рынка.

Стремительный рост объемов векселей в обращении вызвал необходимость регулирования стихийно формирую­щегося вексельного рынка. Отсутствие необходимого контроля за вексельным рын­ком привело к некоторым негативным последствиям: учас­тились случаи подделки и кражи векселей, использования их в качестве неучтенного наличного средства расчетов (для уклонения от налогов) и т. д. Высокая разобщенность рынка (сфера обращения множества векселей не выходила за рамки конкретных географичес­ких районов), от­сутствие единой инфраструктуры, общих правил, сделало регулирование вексельного рынка стало объективной необходимостью.

Первые шаги в решении названных задач были пред­приняты в середине октября 1996 г., когда Центральный банк России явился инициатором создания Ассоциации участни­ков вексельного рынка (АУВЕР). Участниками АУВЕР стали крупнейшие операторы вексельного рынка – банки, инвестиционные компании, биржи, финансово-промышленные группы.

Значительным событием 1996 года для вексельного рынка явилось появление на рынке бездокументарных векселей, идея введения которых принадлежала ФКЦБ РФ. Она вытекала из желания преодолеть разобщенность региональ­ных вексельных торговых площадок, сформировать единый вексельный рынок. Идея была реализована на практике. Соглашение об участии в программе выпуска векселей в безбумажной форме подписали главы администраций ряда регионов. К программе начали активно подключаться ком­мерческие банки. Однако уже летом 1996 г., после того, как ЦБ РФ в июле закрыл доступ на этот сегмент вексельного рынка одним из основных участников рынка – банкам, зап­ретив им обязываться по бездокументарным векселям. Принятый в 1997 г. федеральный закон «О переводном и простом векселе» раз­решил спор в пользу документарных векселей, указав, что вексель должен быть составлен только на бумаге.

В 1996 г. банки вновь вернулись к выпуску дисконтных векселей, прекратившемуся практически в 1994 г. в связи с изменениями в налоговом законодательстве. Неудобство процентных векселей для банков было связано со сроком платежа «по предъявлении». Вексель с таким сроком должен был предъявляться к платежу в течение одного года со дня его составления. Это не позволяло банкам выпускать заведо­мо краткосрочные векселя и получать дополнительный до­ход, так как, выдавая вексель со сроком «по предъявлении», банк должен был перечислить в фонд обязательного резерви­рования 20% от вексельной суммы, а при выдаче векселя менее чем на 180 дней только 10%.

4. качественная трансформация рынка(1997г. -август 1998 г.)

В 1997г. вексельный рынок претерпел значительные изменения. Так, была упразднена практика выдачи вексельных кредитов ком­мерческими банками под поручительство органов государ­ственной власти, обеспечившая бурный рост рынка в 1996 г. На объемах рынка сказалась и проводимая с начала 1996 г. политика государственного ограничения эмиссии собствен­ных векселей коммерческими банками и повышения при­влекательности инвестирования средств на сегменте госу­дарственных ценных бумаг. Последнее отразилось на цено­вой динамике банковских векселей: она стала тесно коррелировать с рынком ГКО.

С точки зрения качественных изменений, произошедших на рынке следует отметить, следует отметить разделение рынка по эшелонам, увязывающих доходность векселей с риском эмитентов их выпустивших. Наметилась также тенденция по вымыванию с рынка необеспеченных векселей и утверждению на нем векселей надежных эмитентов.

5. посткризисное восстановление рынка векселей (сентябрь 1998-2000гг..)

Финансовый кризис в России в августе 1998 г. резко изменил картину на рынке ценных бумаг. Практи­чески прекратил существование рынок государственных дол­говых обязательств (вторичный рынок рублевых облигаций государства – ГКО и ОФЗ возобновился только в январе 1999 г.). Весь инструментарий финансового рынка сузился до операций с валютой, и только секторы корпоративных акций, межбанковских депозитов и векселей продолжали фун­кционировать в том или ином виде.

Однако в условиях полной остановки операций в других секторах финансового рынка сделки с банковскими векселями оставались практически единственным функционирующим сегментом рынка рублевых долговых инструментов. После краха рынка ГКО и потери практически всех средств, инвестированных в госбумаги, многие операторы перенесли свои операции в сектор векселей банков и компаний, своевременно погашающих свои обязательства в денежной форме. Основными участниками в этом секторе стали крупные финансово-промышленные компании и банки, формировавшие из таких векселей доходную часть своих инвестиционных портфелей.

К середине 1999 г. ситуация на финан­совом рынке в значительной мере стабилизировалась, инст­рументарий операций существенно расширился. Тем не ме­нее и в этих условиях вексельный рынок не утратил своего значения. До сегодняшнего момента он продолжает занимать одно из лидирующих мест как по объемам заключаемых сде­лок, так и по значимости в экономической жизни страны.

Вексельный рынок, как показал кризис, оказался от­носительно устойчивым к неожиданному развитию собы­тий на финансовом рынке. Но кризис внес коррективы в вексельные операции, косвенным образом способствуя их развитию. Из-за кризиса в банковском секторе финансовой сис­темы круг обращающихся на рынке векселей кредитных уч­реждений существенно сузился.

Пол­ноценное хождение имели только векселя Сбербанка РФ, Газпромбанка и Собинбанка (данный список вплоть до се­редины 1999 г. практически исчерпывал весь инструмента­рий вексельного рынка). Значительный де­фицит финансовых векселей сказался на их котировках: они стремительно росли, доходность падала.

Постепенно вексельный рынок стал приобретать достаточную устойчивость и ликвидность, что было связано с благоприятными экономическими и политическими процессами, происходящими в обществе. Произошло расширение спектра активно торгуемых векселей за счет появления долговых обязательств Гута-банка, Альфа-бан­ка, МДМ-банка, КБ «Еврофинанс, Автобанка, Внешторгбанка, РОСБАНКа, Промсвязьбанка.

В целом объемы сделок с банковскими векселями ра­стут, увеличивается их ликвидность. Рынок становится шире по числу работающих на нем операторов. [27. С. 35].

На тенденции развития рынка банковских векселей оказывают влияние корпоративные векселя, создавая рынку финансовых векселей существенную конкуренцию. В 1999 г. рынок векселей корпоративных эмитентов стал стремительно расслаиваться и кардинально меняться. Од­ной из причин этого явилось осознание возможности привлечения денежных средств за счет размещения кор­поративных облигаций (после принятия 26 июня 1999 г. Правительством РФ постановления, согласно которому эмитентам разрешалось включать в себестоимость про­центы по облигациям, и последующего успешного раз­мещения облигационных выпусков ОАО «Газпром», ОАО «ЛУКОЙЛ», ОАО «Тюменская нефтяная компа­ния» и рядом других крупнейших российских компаний). Это побудило крупные предприятия пересмотреть свои вексельные программы. Их модернизация была направ­лена на упорядочение обращения и погашения выпуска­емых векселей. С этой целью предприятия по разным причинам – соображениям экономической целесообраз­ности, требованиям кредиторов и контрольных органов или даже просто из желания создать имидж – стали по­степенно переходить с товарной формы погашения век­селей на денежную при одновременном ограничении их использования в качестве средства платежа в зачетных схемах.

До последнего времени чуть ли не единственной ком­панией, которая погашала вексельные обязательства в де­нежной форме, было ОАО «Газпром» (векселя данного эмитента занимали бесспорное лидирующее положение на кор­поративном вексельном рынке на долю сделок с долговыми обязательствами ОАО «Газпром» приходилось примерно 80-85% [38. С. 24]). За Газпромом по этому пути пошли ОАО «ЛУКОЙЛ», РАО «Норильский никель», ОАО «Тю­менская нефтяная компания» и другие эмитенты.

Как показывает развитие вексельного рынка в послекризисный период, одним из основных экономических факто­ров, определяющих тенденции на рынке банковских вексе­лей, является объем рублевой ликвидности отечественной банковской системы, а также доходность альтернативных сегментов финансового и денежного рынков – валютного рынка, рынка государственных бумаг, корпоративных акций и облигаций. На котировки и доходность векселей оказывают влияние ускорение или замедление девальвации рубля. Так, укрепление национальной валюты стимулирует приток средств на вексельный рынок.

Положительные тенденции в развитии вексельного рын­ка в послекризисный период (сокращение числа недобросо­вестных участников, принятие программы по стандартиза­ции условий совершения вексельных сделок, переход к де­нежной форме погашения вексельных обязательств, огра­ничение использования векселей в качестве средства пла­тежа в зачетных схемах) говорят о том, что вексель начина­ет, наконец, полноценно выполнять функцию по обслужи­ванию хозяйственного оборота, перестает играть роль суррогатных денег. Это внушает надежду, что эпоха «серого рынка», как еще называют вексельный рынок, навсегда уй­дет в прошлое и рынок станет более ликвидным, прозрач­ным и, в целом, цивилизованным.

2.2. Текущее состояние и параметры развития российского вексельного рынка

Отечественный вексельный рынок традици­онно состоял из двух основных секторов – бан­ковских и товарных корпоративных векселей, выполняющих, весьма различные функции и прак­тически не взаимодействующих между собой.

Банковские векселя выполняют функцию руб­левого долгового инструмента с фиксированной доходностью к погашению и известным сроком обращения. Данные бумаги используются в ин­вестиционных портфелях наряду с другими дол­говыми обязательствами с фиксированной доход­ностью (ГКО, ОБР и т.п.) и являются по своей сути дисконтными облигациями с известным сро­ком обращения.

В настоящий момент можно сказать, что на рынке банковских векселей условно сформиро­валось три группы эмитентов, обладающих близ­кими уровнями ликвидности и доходности. К пер­вой группе относятся векселя Сбербанка России, ликвидность которых максимальна, а доходности, наоборот, самые низкие среди других групп век­селей. Данные бумаги в основном используются не как инвестиционный долговой инструмент, приносящий фиксированный доход, а как сред­ство платежа, то есть выполняют функции рас­четного инструмента, поэтому их доходности от­носительно стабильны.

В случае использования векселей Сбербанка все участники вексельных расчетов имеют свои выгоды: первичный вексе­ледержатель при приобрете­нии – дисконтный вексель или получение вексельного кредита, покупатель избавляется от необ­ходимости предоплаты и сложно­стей с ее возвратом в случае рас­торжения договора, поставщик приобретает прямые гарантии платежа, позволяющие выпол­нить условия договора, не дожи­даясь прохождения платежей.

Преимуществами векселей Сбербанка является самая крупная филиальная сеть в стране, предоставляющая инвестору широкие возможности.

Тысячи отделений банка готовы в любой момент проверить бумагу, разменять ее на векселя более мелких номиналов, погасить в указанный срок или выкупить до срока погашения. Существует обширная информационная система контроля обращения собственных векселей, организованная Сбербанком в масштабе страны. В любом отделении Сбербанка можно получить подробную консультацию по порядку выдачи, обращения и погашения векселей. Векселя Сбербанка активно используются в расчетах по всей стране, в настоящее время объем векселей Сбербанка в обращении достиг 29 млрд. руб [37. С.2].

Вторая группа включает векселя «Газпромбанка» и ОАО «Газпром», обла­дающих оптимальным соотношением ликвид­ность/доходность. Векселя ОАО «Газпром» фор­мально не могут быть отнесены к банковским, но все же традиционно рассматриваются с этой точ­ки зрения, так как эмитент своевременно и пун­ктуально погашает свои обязательства денежны­ми средствами, что подавляющее большинство других промышленных предприятий не практи­кует.

К третьей группе относятся векселя, лик­видность которых невысока, объемы весьма малы, поэтому их влияние на состояние вексельного рынка в целом минимально. Такими бумагами являются векселя Собин-, ГУТА- и Альфа-бан­ков, доходности которых определяются, прежде всего, учетной политикой эмитентов при досроч­ном погашении собственных обязательств.

Следующий самостоятельный сектор россий­ского вексельного рынка – товарные корпора­тивные векселя. В отличие от общемирового по­рядка и вексельного законодательства, предусмат­ривающего оплату векселей денежными средства­ми, в России сложилась практика погашения век­селей промышленных предприятий предоставле­нием профильных услуг либо товаров, выпускае­мых векселедателем. То есть основной особенно­стью корпоративных товарных векселей является товарная форма их погашения, при которой пред­приятие-векселедатель не производит по ним выплат реальных денежных средств, а предостав­ляет на сумму номинала векселя услуги и товары. Несмотря на то, что вексель по своей природе является безусловным денежным обязательством, в связи со структурой денежного обращения и состоянием расчетной дисциплины в России то­варные векселя, не имеющие денежного содер­жания, широко распространены в стране. Де-факто такие векселя являются складскими свидетель­ствами, так как предполагают по истечении сро­ка обращения погашение в натуральной товар­ной форме, что в корне противоречит природе векселя. Редкое исключение из этого правила составляют обязательства ОАО «Газпром», своевре­менно погашаемые денежными средствами и по этой причине традиционно относимые к банковским векселям.

В настоящее время вексель­ный рынок продолжает оставать­ся одним из наиболее динамич­ных сегментов российского фон­дового рынка. По мнению экс­пертов, объем финансовых век­селей в обращении составляет около четверти объема рынка долговых инструментов и около трети рынка рублевых инструментов. Векселя являются одним из наиболее привлекательных инструментов на российском долговом рынке, чему способствует укрепившаяся в 2001 г. тенденция превраще­ния векселя из инструмента взаимозачетов в полноценный фи­нансовый инструмент заимствования денежных средств.

Развитие вексельного сег­мента фондового рынка под­тверждает, что в условиях сохра­няющегося дефицита кратко­срочных и среднесрочных финансовых инструментов векселя продолжают оставаться одной из самых привлекательных форм вложения средств на рынке цен­ных бумаг. По данным НАУФОР, операции с векселями составля­ют около 1/3 общего объема сделок, заключаемых участника­ми рынка ценных бумаг. Рост прозрачности рынка, стандарти­зация вновь эмитированных векселей, возможность депони­рования обращающихся вексе­лей в депозитариях крупных и на­дежных банках-кастодиариях будут способствовать дальнейшему развитию вексельного рынка России.

В последнее время вексельный рынок России развивается весьма высокими темпами. Это один из самых быстрорастущих и высокодоходных сегментов финансового рынка России и в то же время один из самых неорганизованных. Из второстепенной ценной бумаги вексель становится финансовым инструментом, представляющим интерес для широкого круга российских и иностранных инвесторов. По оценкам аналитиков, с точки зрения рискованности векселя занимают промежуточное положение между рынком госбумаг и корпоративных акций. Если же добавить сюда высокую спекулятивную привлекательность векселей, то становится понятным интерес к ним инвесторов. Примечательно, что различные категории финансовых институтов находят свои ниши на этом рынке: формирование портфелей, проведение арбитражных и посреднических операций, оказание клиентам консультационных и аналитических услуг.

Особое место в структуре вексельного рынка занимают банковские векселя. Существует несколько схем эмиссии векселей, практикуемых российскими банками. Наиболее распространенной схемой выдачи вексельного кредита является кредитование бюджетных организаций под государственные гарантии, при этом в роли гаранта выступает Министерство финансов РФ. Результатом таких операций стало появление так называемых гарантированных векселей. Банки выпускают и векселя, не гарантированные государственными структурами, например для кредитования предприятий под конкретную цепочку расчетов, которая согласовывается со всеми участниками и банками.

Доминирование на рынке векселей банков вполне закономерно, особенно если учесть, что они имеют относительно развитую торговую инфраструктуру. Кроме того, векселя банков полностью соответствуют классическим представлениям о векселе как о безусловном обязательстве по выплате определенной денежной суммы. Они имеют оговоренный срок обращения и продаются на рынке с определенным дисконтом, что позволяет более или менее точно рассчитать их доходность.

Банковские векселя в большей степени ориентированы на рыночное обращение, для них характерен меньший номинал и небольшие партии. Банки осуществляют менее рискованную финансовую политику, которая во многом опосредованна системой регулирования Банка России.

Анализ объемов, выставляемых вексельными операторами на информационных площадках, свидетельствует о том, что наиболее ликвидными являются лоты от 1 до 5 млн руб. Объемы свыше 10 млн имеют ограниченное хождение, а с векселями номиналом свыше 30 млн заключаются единичные сделки.

Характерной чертой российского рынка является то, что в некоторых регионах филиалы московских банков уже вошли в число крупнейших операторов рынка векселей, и их влияние продолжает неуклонно усиливаться. Тем не менее, в большинстве городов России основными операторами рынка являются небольшие брокерские конторы. Более или менее развитый вторичный рынок векселей банков существует в 7 из 23 регионов.

В отличие от банковских векселей корпоративные долговые обязательства имеют мало общего с классическими векселями. Во-первых, их эмитентами являются обычно не должники, а кредиторы (энергетические, нефтегазовые, транспортные предприятия которые в отсутствие «живых денег» у потребителей их продукции вынуждены выпускать долговые обязательства для организации товарно-вексельных расчетов). Во-вторых, сроки и процедура погашения векселей размывчаты, в связи с чем крайне трудно оценить доходность корпоративных векселей. К инвестиционно привлекательным долговым обязательствам относят прежде всего векселя железных дорог, предприятий энергетики, в меньшей мере – нефтегазовой промышленности.

Корпоративные векселя, как и банковские можно подразделить на несколько групп:

- векселя blue chips («голубые фишки») – векселя лучших российских корпораций («Газпром», «Сургутнефтегаз», «Северсталь», РАО «ЕЭС», ТНК, НК «Лукойл», компании «Алмазы России-Саха»), которые являются лидерами в своих отраслях и аккуратно производят выплаты по своим векселям.

- «энергетические» и «железнодорожные» векселя, на которые сложился хороший спрос на рынке, используются только как средство взаимозачетов между хозяйствующими субъектами. Эмитенты данных векселей не столько оплачивают их, сколько зачитывают в оплату поставленной электроэнергии и осуществленных железнодорожных перевозок.

Иные векселя (отдельных отраслей, например, машиностроения) менее ликвидны. То же самое можно сказать и о муниципальных векселях, за исключением ценных бумаг Москвы и Санкт-Петербурга.

В послекризисный период сложилась парадоксальная ситуация, когда ликвидность вексельного рынка оказалась выше рынка ОБР, а объемы торговли корпоративными обязательствами (которыми являются и векселя) превысили объемы рынка госбумаг.

В настоящее время в связи с оздоровлением экономической ситуации замедлились темпы роста выпуска векселей, но на вексельном рынке происходит его активное обращение, обороты рынка растут. Общий оборот вексельных операций превышает 5-6 трлн.руб. Ежедневный оборот операций с векселями на порядок превышает объем торгов гособлигациями. Дневной оборот рынка оценивается в 4-5 млрд.руб., а объем рынка – 150 млрд.руб., 60% которого приходилось на векселя «Газпрома».

В целях оценки оперативного состояния и конъюнктуры вексельного рынка участниками вексельного рынка используются вексельные индексы, разработанные специалистами ЗАО ИК «Регион». Вексельные индексы характеризуют средневзвешенную доходность к погашению совокупности векселей, обращающихся на рынке. Для расчета индекса были сформированы портфели, являющиеся моделью вексельного рынка и адекватно отражающие его структуру. При формировании данных портфелей, в силу крайней неоднородности вексельного рынка, были приняты следующие принципы и допущения.

В силу того, что доходности вексельного рынка значительно зависят от срока до погашения, то таких индексов четыре – на сроки 1, 3, 6 и 12 месяцев.

При формировании вексельных портфелей, на основе которых рассчитываются индексы, учитываются только те векселя, погашение которых своевременно осуществляется реальными денежными средствами.

Доля векселей конкретного эмитента в составе портфеля при расчете индекса на тот или иной срок принимается равной доле векселей в целом по рынку на этот же срок. Эти доли, в силу отсутствия общедоступных данных об объемах эмиссии и единой торговой системы, в которой заключалось бы большинство сделок, определяются на основе оценок ИК «Регион».

Исходя из этих принципов, сформированы 4 гипотетических вексельных портфеля с разными сроками до погашения (1, 3, 6 и 12 месяцев), по которым рассчитываются индексы. Пересмотр структуры портфеля осуществляются в случае значительного изменения структуры вексельного рынка (появление новых ликвидных эмитентов и изменение пропорций между объемами существующих).

Индексы вексельного рынка (вексельные индексы) позволяют определить потенциальный доход, который получит инвестор в случае осуществления вложений на этом рынке, и в наиболее общей форме объективно характеризует процессы, происходящие на нем. Использование вексельных индексов дает возможность операторам вексельного рынка принимать более взвешенные инвестиционные решения.

Вексельный рынок претерпевает на протяжении ряда последних лет существенные изменения. Оздоровление денежного обращения, проявившееся в росте монетизации расчетов хозяйствующих субъектов, значительно сократило сферу использования векселей в качестве средства расчета. Если в 1997-1998 гг. доля векселей в расчетах составляла более 20%, то к 2004 г. она упала до 5-7%. Большинство крупных корпораций отказываются от использования векселей в качестве платежного средства.

Наряду со снижением доли вексельных расчетов в экономике растет качество самих векселей – подавляющее большинство из них своевременно и в полном объеме погашаются реальными денежными средствами. Если вспомнить практику предыдущих лет, тогда основную долю оборота составляли товарные векселя, погашаемые товарными поставками, то разница налицо. Теперь товарные векселя постепенно сходят на нет.

Использование векселя как инвестиционного инструмента довольно традиционно, в последнее время банки все чаще применяют не для размещения средств, а, наоборот, для привлечения их.

Векселя в этом отношении довольно удобный инструмент, так как они не являются эмиссионной ценной бумагой и не требуют регистрационных процедур при выпуске. Для корпоративного заемщика преимуществами размещения собственных векселей является независимость от конкретного банка-кредитора, возможности которого могут быть ограничены. Кроме того, оформление кредита – довольно длительная процедура, способная растянуться на месяц, а выписка векселей и их размещение на рынке осуществляется за 2-3 дня. Предприятие-заемщик может самостоятельно выбрать благоприятный момент с точки зрения ставок для выхода на вексельный рынок. Если сравнивать ставки на вексельном рынке со ставками на банковские кредиты аналогичного срока, то в начале развития вексельной программы они выше на 1-2%, а затем постепенно падают и становятся ниже приблизительно на 2% годовых.

Многие предприятия практикуют выпуск векселей и облигаций одновременно. В структуре корпоративного финансирования долгосрочные инвестиционные проекты обслуживаются за счет эмиссии облигаций, а пополнение оборотных средств осуществляется за счет выпуска векселей. Выпуск векселей не имеет ограничений (снизу) по объему и может обеспечивать как краткосрочное, так и относительно долгосрочное заимствование. Напротив, эмиссия облигаций размером менее 100 млн. рублей экономически нецелесообразна. Консервативных инвесторов привлекает короткий срок векселей  в отличие от облигаций, где велик процентный риск по причине более длинного срока обращения. За счет короткого срока обращения векселя  позволяют банку приводить в соответствие по срокам пассивы и выданные кредиты.

Векселя служат весьма удобным инструментом для роста информационной «прозрачности» эмитента и формирования публичной кредитной истории. Довольно часто выпуск векселей является первым этапом, за которым следует размещение облигационных займов, а в перспективе – и еврооблигаций, и АДР.

Вексельный заем – это наиболее удобная форма заимствования для средних и крупных корпораций, а также для средних банков, не имеющих публичной кредитной истории, обеспечивающая простой путь к формированию имиджа надежного заемщика и открывающая дорогу к успешному размещению облигационных займов.

Мнения специалистов относительно величины российского вексельного рынка существенно разнятся, так как официальной статистики по этому поводу практически нет. По данным экспертов ГК "Регион", объем сегмента равен примерно 400-420 млрд руб. Аналитики ИК "Велес-капитал" оценивают вексельный рынок примерно в 250-300 млрд руб. А специалисты Межпромбанка приводят цифры в 100-200 млрд, причем, по их мнению, средний недельный объем торгов составляет примерно 30-50 млрд руб. Все же большинство экспертов сходятся во мнении, что каждый день на рынке заключается сделок как минимум на несколько миллиардов рублей [21. С.14].

Сейчас крупные заемщики, в первую очередь "Газпром" и Сбербанк, сделали выбор в пользу облигационных займов и синдицированного кредитования как механизмов привлечения средств. Газовый гигант, еще в 2000 году занимавший более 60% рынка с объемом заимствований свыше 90 млрд руб, полностью покинул вексельный сегмент, предпочтя более "цивилизованные" евробонды и рублевые облигации. Векселя Сбербанка пока присутствуют на рынке, однако, эмитент все больше внимания уделяет евробондам, уменьшая объем вексельных займов, тогда как в 2000 году он лидировал среди заемщиков-банков, на долю которых приходилось около 35% рынка.

Причин снижения популярности векселей среди крупных инвесторов и заемщиков несколько. В первую очередь проблемы связаны с их "бумажностью", которая приводит к повышенному риску хищений, утрат, деформаций бланков. Опасность злоупотреблений в сегменте бумажных обязательств существенно выше, чем на рынке облигаций. В определенной степени мешает операторам рынка его неорганизованность, отсутствие биржевых торгов, что отпугивает некоторых инвесторов. Препятствием является и связанная все с той же бумажной формой трудоемкость и рискованность заключения сделок, необходимость проверок векселей, подтверждения правомерности их выпуска.

Однако многие банки по-прежнему занимают через векселя. Для них этот инструмент - одна из наиболее удобных форм привлечения краткосрочных дешевых ресурсов. Подобный заем обходится дешевле и оформляется проще, чем облигационный выпуск, отсутствует необходимость предоставления стандартизированной информации, долгой регистрации эмиссии.

Согласно отчетности кредитных организаций, на долю 20 крупнейших банков приходится примерно половина всех выписанных векселей. Основными эмитентами векселей - лидерами рынка - являются Внешторгбанк, Сбербанк, Газпромбанк, банк "Уралсиб", Росбанк, Еврофинанс-Моснарбанк, Межпромбанк, Альфа-банк. Доходность бумаг первого эшелона, к которым относятся Сбербанк и ВТБ, составляет в зависимости от сроков обращения 3,5-6%, второго, к которому принадлежит большинство других банков,  5-10%, третьего  10-12%, четвертого эшелона  13-19% годовых. Лидерами среди операторов рынка являются, по оценкам экспертов, ГК "Регион" и ИК "Велес-капитал".

В целом вексельный сегмент тесно коррелирует с облигационным, и в последние годы доходность на нем снижается. Поддержку рынку оказывают, в частности, высокая рублевая ликвидность, присвоение России кредитных рейтингов инвестиционного уровня. В то же время существенным потрясением для операторов в минувшем году стали дефолты по векселям третьего-четвертого эшелонов - "Стройметресурса", "Русагрокапитала", Содбизнесбанка, Промэксимбанка, банков "Кредиттраст", "Гранит", проблемы Гута-банка. После этих событий "строительные" векселя и бумаги связанных с ними кредитных организаций практически полностью перестали привлекать инвесторов. Теперь обязательства третьего и особенно четвертого эшелонов торгуются лишь эпизодически и игроки переключили свое внимание на бумаги лидеров рынка. Спрэд между "голубыми фишками" и аутсайдерами существенно возрос, и изменение доходности по векселям первого-второго эшелонов почти не сказывается на конъюнктуре менее надежных обязательств.


2.3. Анализ активных и пассивных операций банков РФ с векселями

В настоящее время спрос на векселя по-прежнему ограничен небольшим списком крупнейших банков и промышленных компаний, что определяется в первую очередь ликвидностью их ценных бумаг, т. е. возможностью быстрого проведения операций покупки/продажи, а также заключением под них операций РЕПО.

Восстановление вексельного рынка до уровня предшествующего лету 2004 года может произойти только после полного преодоления "кризиса доверия" между банками, последствия которого до сих пор не преодолены.

За последние два года российский рынок рублевых долговых инструментов претерпел существенные изменения как в количественном, так и в качественном отношении, причем они коснулись не только корпоративных ценных бумаг (корпоративных облигаций и векселей), но и государственных.

Доля государственных ценных бумаг составляет сегодня порядка 40%, а их объем в обращении ежегодно увеличивался на 35-45% и в настоящее время составляет около 456 млрд руб. по номиналу. Одновременно заметно активизировались и субъекты Российской Федерации, хотя их доля в общем объеме пока невелика – около 8%, а суммарный объем займов в обращении составляет порядка 100 млрд руб.

Рис. 1 Структура рублевого долгового рынка

Наиболее бурно развивающимся сектором долгового рынка является рынок корпоративных облигаций: его объем в обращении за 2002-2003 гг. увеличился более чем 2 раза, а с начала 2004 г. - еще на 35%, составив на начало сентября около 217 млрд руб. по номиналу [15. С.32].
     Вторым на долговом рынке по объему в обращении и первым на рынке корпоративного долга следует рынок векселей, доля которого в суммарном объеме оценивается приблизительно в 35%, а его объем - в 420-440 млрд руб. (оценка объема рыночных, т. е. публично обращающихся векселей).

Вексельный рынок остается и одним из наиболее ликвидных секторов долгового рынка: ежедневный оборот по векселям, составляет порядка 3,5-4 млрд руб. против 1,2 млрд руб. на рынке ГКО/ОФЗ и 1,5 млрд руб. на рынке корпоративных облигаций (обороты на биржевом рынке) (рис. 1, 2). Правда, нельзя не отметить, что после летнего банковского кризиса ликвидность вексельного рынка существенно снизилась.

Рис. 2 Структура среднедневного оборота на российском долговом рынке

Из всех сегментов российского денежного рынка рынок векселей наиболее остро отреагировал на летний кризис ликвидности в банковской системе, поскольку около 70% рынка занимают банковские векселя. Массовый сброс векселей банками привел к резкому росту котировок по ценным бумагам всех векселедателей и потере ликвидности бумаг, относящихся ко второму и третьему эшелонам.

    По мере преодоления кризиса процентные ставки пошли вниз. Прежде всего это относилось к векселям государственных банков (Сбербанка РФ, ВТБ), спрос на которые был повышенным, в результате чего их доходность уже к концу августа вернулась на докризисный уровень  7-8% годовых. Векселя банков «второго эшелона» в конце августа котировались на уровне 9-12% годовых, «третьего эшелона» - 13-15% годовых и выше

Результатом кризиса стало некоторое сокращение ликвидности вексельного рынка, после кризиса рынок стал более узким: активные торги проходят главным образом по векселям 10-20 банков. Многие банки первого круга полностью прекратили межбанковское кредитование под залог векселей, а в те, кто продолжает операции по кредитованию, сократили список принимаемых векселей до бумаг Внешторгбанка, Сбербанка и Газпромбанка. Серьезно отразились на состоянии вексельного рынка и отказ многих банков от досрочного учета собственных векселей, и прекращение по ним операций репо.

Таблица 1

Объем средств физических и юридических лиц привлеченных коммерческими банками посредством выпуска ценных бумаг, (млрд. руб.)

Ценные бумаги

2002

2003

2004

1 янв

1 янв

1 янв

1 апр

1 июл

1 окт

1 дек

Депозитные сертификаты

27,0

66,6

148,2

130,2

86,7

62,2

84,0

Сберегательные сертификаты

0,5

11,3

1,7

2,3

3,1

3,3

3,5

Облигации

4,0

7,4

13,8

23,6

25,6

26,6

27,6

Средства, привлеченные посредством выпуска векселей

238,9

372,4

466,0

489,5

489,9

474,7

492,2

В т.ч.: в рублях

151,5

257,6

335,9

365,6

347,2

346,0

366,0

В иностранной валюте

87,4

114,8

130,1

124,0

142,7

128,7

126,3


Российский рынок векселей в отличие от других рынков с фиксированной доходностью, на 80-90% представлен банковским сектором. Банки первой сотни и менее крупные активно использовали и продолжают использовать рынок векселей как способ привлечения средств инвесторов, не только промышленных, но и частных лиц. Первичный рынок банковских и не только банковских векселей дает возможность проинвестировать практически любую сумму средств без ограничений.

Как видно из таблицы 1 основным источником привлечения средств банков посредством выпуска ценных бумаг являются векселя. При этом стоит заметить рост значимости остальных инструментов в формировании ресурсной базы банков, так доля векселей за период с 1 января 2002 года по декабрь 2004 года снизилась с 88,4% до 81,3% на фоне опережающих темпов роста средств, полученных банками за счет выпуска сертификатов и облигаций.

Выпуская векселя, российские банки преследуют следующие цели: восполнить недостаток текущей банковской ликвидности, привлечь дополнительные денежные ресурсы для финансирования инвестиционных проектов, создать базу для дешевых вексельных кредитов, обеспечить дополнительный доход в спекулятивных операциях с векселями на разнице в курсах покупки-продажи, использовать в специальных финансовых схемах расчетов, создать региональные деньги для местных администраций, снизить налогообложение и. т. д.

В исследуемом периоде объем депозитных сертификатов вырос в 3,1 раза, сберегательных сертификатов и облигаций – 7 раз, при том, что объем выпущенных банками векселей за аналогичный период увеличился только 2,1 раза. Если ранее выпуск векселя был одним из способов оформления обычного депозита, то постепенно эту роль все в большей степени занимают более традиционные инструменты – сберегательные и депозитные сертификаты. И хотя выпущенные векселя все еще опережают по объему эмиссии эти инструменты, развитие рынков делает альтернативные векселю инструменты все более привлекательными и доступными.

В последнее время наблюдается отчетливая тенденция замедления темпов прироста выпуска банковских векселей, если в 2002 году прирост выпуска составил 56%, то в 2003 году – 26%, а за 2004год прирост не превысил 5-6%. Многие банки в период летнего кризиса, сопровождавшегося глобальным снижением рыночных котировок, активно занимались выкупом собственных векселей на рынке.

В структуре выпущенных векселей наблюдается рост доли векселей, выпущенных в рублях. Так, доля выпущенных банками векселей в рублях выросла с 63,4% на 1.01.2002 до 74,3% на 1.12.2004. Процессы дедолларизации активов хозяйствующих субъектов и укрепления курса национальной валюты стимулируют смещение предпочтений клиентов банков в пользу рублевых инструментов.

По срочности, выпущенных банками векселей основной объем векселей выпускается банками на срок от 181 дня до 1 года – 31,5%, от 1 года до 3 лет – 28,8% (по состоянию на 1 декабря 2004 года). На протяжении последних лет наблюдается тенденция роста дюрации выпускаемых банками векселей. Доля векселей срочностью свыше года за период с января 2002 года до декабря 2004 выросла с 22,9% до 34,9%, на этом фоне существенно снизилась доля векселей со сроками до востребования.

Снижение доли векселей до востребования в последнее время обусловлено в первую очередь сокращением эмиссии векселей со стороны Сбербанка, выступавших в качестве расчетного средства в экономике. При общей доле Сбербанка в объеме выпущенных банками векселей – 17%, среди векселей до востребования доля Сбербанка достигала на начало 2002 года 44%.

В структуре векселей, выпущенных банками на срок свыше 3 лет около 80% этих векселей приходится на векселя банка «Российский кредит», выпущенные в ходе реструктуризации обязательств банка в соответствии с мировым соглашением. В связи с чем снижение доли в обращении векселей банков-банкротов следует рассматривать как позитивное явление.

Таблица 2

Структура выпуска банковских векселей по срочности

 

1 янв 02

1 янв 03

1 янв 04

1 дек 04

 

Всего, млн.руб.

Доля

Всего, млн.руб.

Доля

Всего, млн.руб.

Доля

Всего, млн.руб.

Доля

До востребования

54 553

23,7%

55 794

15,2%

67 546

14,8%

61670

12,7%

на срок до 30 дней

12 951

5,6%

16 066

4,4%

15 930

3,5%

11065

2,3%

на срок от 31 до 90 дней

29 934

13,0%

42 800

11,7%

41 022

9,0%

37277

7,7%

от 91 до 180 дней

32 107

13,9%

54 133

14,8%

54 762

12,0%

53156

10,9%

от 181 дня до 1 года

48 011

20,9%

85 113

23,2%

116 447

25,5%

153021

31,5%

от 1 года до 3 лет

27 432

11,9%

63 933

17,4%

135 999

29,7%

139906

28,8%

свыше 3 лет

25 217

11,0%

49 141

13,4%

25 553

5,6%

29469

6,1%

По данным Банка России, объем учтенных коммерческими банками векселей этих компаний составлял в декабре 2004 г. 206 млрд руб. против 261 млрд. в начале 2004 г. (конечно доля публично обращающихся на рынке векселей существенно меньше). В условиях неблагоприятной конъюнктуры весельного рынка многие банки существенно сократили лимиты на вложение средств в векселя, при этом наибольшее снижение учтенных бумаг было отмечено по корпоративным векселям – снижение составило 43%. Объем банковских векселей, учтенных банками в своих портфелях, напротив, вырос на 29,6%.

Сокращение объема заимствований на вексельном рынке со стороны крупнейших корпоративных векселедателей таких как ОАО «Газпром», ГМК «Норильский никель», АК «АЛРОСА», ТНК, Салаватнефтеоргсинтез, ЦентрТелеком и др. привело к сокращению вложений банков в векселя корпоративного сектора.

Следует отметить, вложения в векселя осуществлялись преимущественно в первой половине 2004 года, тогда как после банковского кризиса интерес банков к векселям существенно снизился, особенно к векселям второго-третьего эшелона.

Таблица 3

Данные о суммах учтенных векселей, млрд. руб.

 

2002

2003

1 янв 04

1 апр 04

1 июл 04

1 окт 04

1 дек 04

Учтенные векселя с номиналом в российских рублях,  всего

129,74

189,26

239,10

281,76

257,48

159,78

191,52

      в том числе:

0,46

0,09

0,07

0,07

0,07

0,05

0,04

векселя органов федеральной власти и авалированные ими

векселя органов власти субъектов Российской Федерации, местных органов власти и авалированные ими

0,04

0,00

0,01

0,02

0,03

0,04

0,05

векселя банков

7,74

35,98

77,19

109,70

79,82

78,63

100,05

векселя нерезидентов

0,79

1,40

1,24

0,81

0,63

0,53

0,53

прочие векселя

120,71

151,79

160,59

171,16

176,94

80,54

90,85

Учтенные векселя с номиналом в иностранной валюте,  всего

17,60

19,29

22,23

16,90

16,33

15,41

14,50

      в том числе: 

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

0,00

векселя органов федеральной власти и авалированные ими

векселя банков

1,30

6,25

15,32

9,87

9,55

8,87

8,53

векселя нерезидентов

16,10

9,50

4,70

5,28

5,28

3,90

5,06

прочие векселя

0,20

3,54

2,21

1,75

1,51

2,64

0,91

Доля векселей в кредитных потфелях банков снижается. Учет векселей всегда был одним из наиболее популярных направлений деятельности российских банков. Однако у данного инструмента не вполне хорошая репутация. Учтенные векселя многие банки нередко используют для переоформления просроченных кредитов и сокрытия истинного качества своего кредитного портфеля. Не случайно, одним из признаков ухудшения финансового состояния банка является резкое увеличение доли учтенных векселей в балансе банка на фоне сокращения объема выданных ссуд.

Необходимо заметить, что особенностью процесса формирования вексельного портфеля у многих российских банков является преобладание пассивных операций с векселями. Как правило, пассивные операции с векселями в странах с развитой рыночной экономикой довольно редки. В зарубежной банковской практике более традиционными являются так называемые банковские тратты – выписанные на имя банка и акцептованные им корпоративные векселя. При предоставлении банком клиенту акцептного кредита предприятие выставляет переводный вексель на свой коммерческий банк. Банк акцептует вексель, то есть становится основным должником по векселю. Как правило, до акцепта векселя банком клиент предоставляет определенное обеспечение кредита (например, денежную сумму, эквивалентную номиналу векселя). Иногда покрытие предоставляется перед оплатой векселя. В российской банковской практике акцепт векселей клиентов распространения не получил, поскольку при общей финансовой неустойчивости и низкой платежеспособности клиентов риски банка при проведении такой операции крайне велики.

Сегодня в России преобладают корпоративные простые векселя, в то время как за рубежом - акцептованные банковской системой корпоративные тратты, направляемые на внешнеторговые операции. Второе место по распространенности занимают казначейские векселя, выдаваемые правительствами для краткосрочных заимствований (в Англии и США), и векселя банков (во Франции и Германии).

Выпуск переводных векселей в российской практике ограничен внешнеторговым оборотом и разовыми финансовыми схемами. Практически отсутствует рынок банковских акцептов как инструмента денежного рынка, ориентированного на институциональных инвесторов.

Говоря о перспективах вексельного рынка, нельзя не отметить, что в настоящее время спрос на векселя по-прежнему ограничен небольшим списком крупнейших банков и промышленных компаний, что определяется в первую очередь ликвидностью их ценных бумаг, т. е. возможностью быстрого проведения операций покупки/продажи, а также заключением под них операций РЕПО. Восстановление вексельного рынка до его «докризисного» состояния может произойти только после полного преодоления «кризиса доверия» между банками.

При этом с особым интересом участники вексельного рынка будут ждать объявление решения Банка России по включению коммерческих банков в систему страхования вкладов, которое станет своеобразной дополнительной гарантией надежности и финансовой устойчивости для этих банков и их ценных бумаг. Вместе с тем восстановление функционирования банковской системы в полном объеме позволит развивать вексельные программы средним и более мелким промышленным и торговым компаниям, спрос на ценные бумаги которых существенно снизился после кризиса из-за опасения невозможности рефинансирования ими старых долгов в условиях ограничения финансирования со стороны банковской системы.

3.1. Перспективные направления развития банковских операций с векселями

В последнее же время размещение векселей в основном происходит на условиях крупнооптовых выпусков, когда основными покупателями становятся несколько крупнейших операторов вексельного рынка, выкупающих практически весь выпуск, а затем размещающих его на рынке. Изменение структуры вексельного рынка и его постепенный переход к крупнооптовости и стандартизованности привлекли внимание не только профучастников, но и крупных кастодиальных банков, которые рассматривают возможности депонирования основных объемов обращающихся векселей в своих депозитариях.

    Это выгодно не только депозитариям, но и всем участникам рынка.
У операторов снижаются риски, связанные с документарной формой векселя, и транзакционные издержки, необходимые для проверки векселей, их хранения и учета.

Одним из довольно активных участников вексельного рынка является Внешэкономбанк. В настоящее время обслуживание Внешэкономбанком вексельных программ клиентов включает предоставление следующих услуг:

- подготовка программы выпуска векселей с учетом особенностей и потребностей клиента в финансировании;

- содействие в организации размещения векселей клиентов среди участников рынка;

- депозитарное хранение векселей;

- проверка векселей на подлинность и платежеспособность;

- проведение депозитарных расчетов по векселям в форме поставки без/против платежа;

- проведение торговых операций и операций РЕПО с векселями наиболее надежных векселедателей, предусмотрена возможность получения кредитов банка под залог векселей;

- содействие в осуществлении информационного обмена между векселедателями и участниками рынка;

- погашение Внешэкономбанком векселей по поручению и за счет средств векселедателей при наступлении срока платежа (домициляция векселей).

Преимущества депозитарного хранения векселей для клиентов в банке состоят в обеспечении сохранности бланков векселей (векселя хранятся в специально оборудованном хранилище, сертифицированном Банком России; Внешэкономбанк проводит страхование векселей на хранении в Депозитарии и при перевозке в страховой компании ОАО "Ингосстрах").

Значимым игроком вексельного рынка является Внешторгбанк. Депозитарий Внешторгбанка предлагает услуги по обслуживанию операций с векселями самого банка, так и с наиболее ликвидными векселями ведущих российских компаний. Осуществляется хранение векселей, учет и удостоверение прав на них путем открытия и ведения депозитарием счета депо клиента, проведение операций по этому счету, включая расчеты по операциям покупки/продажи векселей через депозитарий банка.

Основанием для принятия на депозитарный учет векселей является депозитарный договор с клиентом. Все векселя, принимаемые на депозитарный учет, проходят обязательную проверку подлинности векселя (бланка векселя) у векселедателя.

Депозитарий Внешторгбанка, имеющий более 3100 клиентских счетов депо предоставляет своим клиентам возможность проводить большинство сделок покупки/продажи векселей внутри депозитария путем простого перевода ценных бумаг со счета депо продавца на счет депо покупателя. Предоставление этой услуги позволяет, помимо существенного убыстрения расчетов, устранить риски (неплатежа, подделки и т.д.), присущие операциям с векселями в наличной форме.

Одним из инструментов, применяемых банками в работе с векселями, являются операции РЕПО (repurchase agreement) – сделки по продаже векселей с обязательством их обратного выкупа. С экономической точки зрения эти операции есть не что иное, как операции кредитования с обеспечением.

Основной целью проведения операций РЕПО для банка является получение краткосрочного рефинансирования. В случае возникновения потребности в ликвидных средствах, банку не нужно реализовывать векселя, включенные в его инвестиционный портфель и приносящие ему доход, данную потребность в краткосрочной ликвидности можно удовлетворить, заключив сделки РЕПО с векселями на денежном рынке.

Сделки РЕПО с векселями могут использоваться и как инструмент получения дополнительного дохода от портфеля принадлежащих банку векселей. Для этого банк может продать по сделке РЕПО ценные бумаги и реинвестировать полученные средства в краткосрочные инструменты, доходность которых превышает процентную ставку РЕПО.

Вместе с тем, следует учитывать, что сделки РЕПО с векселями связаны с большим риском, чем в случае РЕПО с государственными облигациями. Существенно выше как рыночный риск, так и риск контрагента. Партнер по сделке может не вернуть заимствованные денежные средства и проценты, а стоимость векселей, используемых в качестве обеспечения, может снизиться либо кредитор может не вернуть векселя, выросшие в цене.

Снижение рисков в этом случае достигается введением дисконта, с которым векселя принимаются в обеспечение кредита. Размер дисконта в каждом конкретном случае устанавливается в зависимости от кредитного риска векселедателя, риска изменения курсовой стоимости векселя и надежности контрагента. Каждый банк устанавливает свой перечень векселей, принимаемых в качестве обеспечения по сделкам РЕПО.

Основная проблема, с которой сталкиваются операторы вексельного рынка и банки, в частности, – документарная форма векселя и связанные с этим дополнительные затраты на его проверку, хранение и инкассацию. Каждая компания-оператор вынуждена самостоятельно создавать инфраструктуру, занимающуюся проверкой бланков векселей, их передачей контрагентам, предъявлением к погашению. Для снижения рисков, связанных с документарной формой векселей, необходима собственная криминалистическая лаборатория, служба инкассации и пр., что весьма накладно. Особенно это актуально для региональных операторов, которые тратят значительные средства для инкассации векселей в Москву и обратно (так как основные обороты вексельного рынка сосредоточены в столице). Выходом из положения может стать «обездвиживание» вексе­лей путем помещения их в вексель­ный депозитарий, выступающий хранителем бланков векселей и их учета одновременно для многих операторов вексельного рынка. Предварительное депонирование векселей позволило бы избежать достаточно трудоемкой процедуры их проверки у векселедателя, тем самым, существенно снизить временные и материальные издержки, унифицировать правила торговли, а следовательно, повысить оборачиваемость инструмента.

Вексельный депозитарий ин­вестиционной группы «РЕГИОН», опираясь на свой опыт депозитарного учета неэмиссионных ценных бумаг, разработал новую схему работы на вексельном рын­ке, которая позволяет организо­вать полностью безналичный оборот векселей (и иных докумен­тарных ценных бумаг) от момента их покупки до погашения.

Схема базируется на системе электронного документооборота (ЭДО) RTS-Venf, организованной между депозитарием и его клиен­тами. Открыв счет депо в депози­тарии ИГ «РЕГИОН» и заключив необходимые дополнительные соглашения (на исполнение сде­лок и об использовании системы электронного документооборо­та), инвесторы (в первую очередь это относится к региональным банкам и компаниям) смогут пол­ностью отказаться от поездок, связанных с инкассацией векселей, и в то же время активно ра­ботать на московском вексель­ном рынке [29. С. 13-15].

Механизм взаимоотношений сторон в рамках данной схе­мы следующий. Депозита­рий и клиент (депонент №) заклю­чают договор на ведение счета ДЕПО и дополнительное соглаше­ние «О порядке исполнения пору­чений клиента на операции с не­эмиссионными ценными бумага­ми» к нему. Согласно данным до­кументам клиент дает депозита­рию поручение на передачу документарных неэмиссионных цен­ных бумаг (векселей и депозит­ных сертификатов) контрагенту и подписание актов приема/пере­дачи ценных бумаг. Для обеспе­чения этого депонент выдает де­позитарию доверенность на получение/передачу документарных ценных бумаг и подписание соответствующих актов. При­чем использование права пере­дачи/приема бланков и подписа­ние актов возможно только по прямому указанию клиента, изло­женному в поручении. По жела­нию клиента может быть выдана доверенность и на подписание договоров купли-продажи.

Заключив договор купли-про­дажи векселей со своим контра­гентом, клиент депозитария отда­ет поручение на выдачу векселей со своего счета депо и подписание акта приема-передачи. Од­нако в поручении указывается, что передача векселей не может осуществляться до получения от депонента дополнительного ука­зания, подтверждающего факт оплаты ценных бумаг. Получив денежные средства, депонент направляет в депозитарий подтверждение, после получения ко­торого возможна передача цен­ных бумаг и подписание соответ­ствующих актов. Передав вексе­ля контрагенту, депозитарий сни­мает их с депозитарного учета и высылает клиенту отчет об ис­полнении его поручения.

Аналогично исполняются и сделки, связанные с приемом век­селей на хранение. Только в этом случае не осуществляется кон­троль за платежом, но предприни­маются меры по проверке вексе­лей экспертами и у эмитента.

Особенно удобно использова­ние механизма исполнения сделок при помощи отдачи пору­чения в депозитарий через сис­тему электронного документо­оборота (ЭДО) RTS-verif, обеспе­чивающую электронно-цифро­вую подпись (ЭЦП). В этом случае депонент, у которого стоит кли­ентский терминал ЭДО, может посылать поручения, подписан­ные ЭЦП, и получать выписки, не выходя из офиса, т. е. организо­вать полностью безбумажный оборот и ценных бумаг, и доку­ментации. Это даст возможность многим региональным операторам долгового рынка более ак­тивно работать на московских площадках, избегая необходимо­сти инкассации векселей.

Система ЭДО базируется на программе RTS-Verif, разрабо­танной Фондовой биржей РТС, которая выступает удостоверяю­щим центром, подтверждающим подлинность ЭЦП и неизмен­ность электронного документа, подписанного такой подписью.

Юридическая сила ЭЦП выте­кает из Федерального закона № 1-ФЗ от 10.01.02 «Об элек­тронной цифровой подписи», со­гласно которому электронные до­кументы, подписанные ЭЦП, име­ют одинаковую юридическую си­лу с традиционными «бумажны­ми» документами, удостоверен­ными печатью и подписью долж­ностного лица.

Значительные преимущества дает использование системы «безналичного» обращения векселей при организации кредитования под залог ценных бумаг. Докумен­тарная форма векселя и связан­ная с этим необходимость провер­ки векселей, в том числе у вексе­ледателя, резко ограничивают скорость предоставления залогов, особенно по ресурсам overnight, и снижают ликвидность векселя как залогового инструмента.

При депонировании же век­селей в вексельном депозитарии необходимость проверок и ин­кассации отпадает, а, следова­тельно, клиенты имеют возмож­ность привлекать либо разме­щать кредитные ресурсы под за­лог бумаг значительно быстрее, в том числе и под закрытие опе­рационного дня. Подача же зало­говых поручений (либо поруче­ний, связанных со сделками РЕПО), подписанных ЭЦП, значи­тельно повышает юридическую защищенность и надежность та­ких сделок.

Необходимо отметить, что де­позитарий в данном случае явля­ется третьим, незаинтересован­ным, лицом, а, следовательно, не возникает вопросов о возмож­ном невозврате ценных бумаг после погашения кредита, что снижает операционные риски и риски контрагента. Одновремен­но сокращаются и транзакционные издержки, обеспечивается полностью безопасный режим работы. Это же, в свою очередь, позволяет увеличить мобиль­ность капитала, увеличить коли­чество сделок и их прибыль­ность, в чем, как представляется, заинтересованы все операторы вексельного рынка. Такое пре­имущество позволяет рассмат­ривать депозитарий как некую расчетную площадку по сделкам МБК и РЕПО, являющуюся гаран­том исполнения сделок.

Таким образом, новые схемы работы вексельного депозита­рия открывают дополнительные возможности для развития рос­сийского вексельного рынка в целом благодаря существенному снижению рисков и сроков про­ведения сделок, уменьшению за­трат участников сделок и повы­шению эффективности работы банков на этом рынке.

Определенные надежды повышения эффективности вексельных операций коммерческих банков и вексельного рынка в целом связаны с развитием системы переучета векселей со стороны Центрального банка, широко практикуемой в международной практике.

Создание такой системы, позволило бы создать механизм стимулирования отраслей народного хозяйства, привязать к каналы денежной эмиссии к потребностям национальной экономики, а не финансового (валютного) рынка.

В России операции переучета векселей регулируются двумя нормативными актами Банка России 1994 и 1998 гг. Заявления о получении статуса учетных банков подали около 50 коммерческих банков, 11 этот статус уже получили. Согласно положению "О порядке предоставления Банком России кредитов банкам, обеспеченных залогом и поручительствами" от 3 октября 2000 г. №122-П, Банк России при кредитовании банков предполагает принимать в обеспечение кредита залог векселей, прав требований по кредитным договорам. Но до сих пор система переучета со стороны ЦБ так и не была введена. По мнению специалистов, расширение подобных операций сдерживается нежеланием Центрального банка делить риски с коммерческими банками.

3.2. Стратегии повышения прибыльности вексельных операций банков

Для реализации инвестиционных целей, получения дохода наиболее предпочтительным сектором денежного рынка являются векселя банков.

Особенности рынка банковских векселей состоят в следующем.

Во-первых, только банки выписывают векселя, по сути, всем желающим - точно так же, как принимают средства на депозиты или продают депозитные и сберегательные сертификаты. Вексельные займы нефинансовых компаний, напротив, ограничены их конкретными потребностями в капитале.

Во-вторых, если речь идет, например, о крупном банке, то, как правило, можно купить у него вексель в любом отделении и предъявить к погашению в любом отделении. А вот вексель нефинансовой компании погашать придется в ее офисе, как бы далеко от вас он ни находился.

В-третьих, в целом и общем банковские векселя более ликвидны, так как участниками вторичного вексельного рынка являются в первую очередь сами банки. Наконец, банковский вексель легче заложить в обеспечение кредита, даже если вы придете в банк за кредитом не с его, а с чужим векселем.

Однако далеко не все банковские векселя одинаково привлекательны для финансовых вложений. Наиболее разумно иметь дело только с теми векселями, которые более-менее активно обращаются на организованном рынке ценных бумаг.

Поскольку векселя - это не эмиссионные ценные бумаги, то они не обращаются на бирже. У векселей свой организованный рынок, представленный рядом общепризнанных внебиржевых торговых площадок, таких как Национальная котировальная система («НКС-Векселя» на Фондовой бирже РТС), Российская внебиржевая система, Внебиржевая вексельная система («Финмаркет»), Информационная торговая система SibTorg.

Ликвидными можно назвать только те векселя, которые котируются хотя бы в трех из перечисленных систем.

Далее, предпочтения заслуживают исключительно векселя крупных банков. Только они в состоянии выпускать векселя в объемах, заметных для вторичного рынка, выпуски векселей в малых объемах обычно низколиквидны.

Купить вексель можно в самом банке и на вторичном рынке. На вторичном рынке векселя стоят дешевле, чем при первичной продаже в самих банках (естественно, без учета фактора времени - чем ближе срок погашения, тем выше цена долговой бумаги). Так, трехмесячный вексель Росбанка торгуется на «вторичке» с доходностью к погашению 9,5% годовых, тогда как в самом банке аналогичный по срокам вексель выпишут исходя из доходности чуть выше 6%. Объясняется это тем, что продают векселя, как правило, тогда, когда требуется срочно «достать деньги», жертвуя прибылью. Вторичный рынок вполне интересен для покупки «инвестиционных» векселей. А вот досрочно продавать на нем векселя, купленные в самом банке, инвестору стоит только в случае, если возникли проблемы с ликвидностью.

Существует несколько стратегий работы на вексельном рынке, позволяющих получать коммерческим банкам приемлемую доходность по вексельным операциям.

Наиболее простая и консервативная стратегия «купить и ждать до погашения», такая стратегия наименее рискованная, но далеко не самая выгодная. Для повышения прибыльности вексельных операций банками могут использоваться несколько стратегий, связанных с более активным управлением портфелем. Прежде всего, это переформирование состава портфеля в зависимости от ожиданий изменения ситуации на финансовом рынке.Так, если прогнозируется рост доходностей (соответственно падение цен по длинным бумагам), то наиболее разумной стратегией для банка в данной ситуации будет сокращение в портфеле доли векселей с длительными сроками до погашения и увеличение средств на корсчетах банка, а также коротких векселей. Дюрация портфеля в данном случае существенно сократится. Хотя такая стратегия не позволяет получать высокой текущей доходности, тем не менее, она не приносит убытков. В момент возобновления тенденции роста цен на векселя, банк, чей портфель в значительной мере будет сформирован в ликвидной денежной форме, получает возможность осуществить массированные покупки растущих в цене векселей по минимальным ценам. Ряд банков после кризиса лета 2004 года, имевшие значительный запас ликвидности, активно использовали данную стратегию для покупки упавших до рекордных отметок с начала года векселей.

При наличии прогнозов снижения доходности на вексельном рынке, наиболее целесообразно приобретать максимально длинные бумаги, способные принести банку наибольший доход. При нейтральном прогнозе, при котором не ожидается значительных изменений в доходности инструментов, в состав портфеля банка преимущественно выбираются векселя таких сроков и цен, которые на общем фоне кажутся недооцененными рынком.

Следующий момент, способный довольно значительно повысить доходность вексельного портфеля банка, состоит в объявлении и поддержании двусторонних котировок, как на покупку, так и на продажу бумаг. Данная стратегия доступна главным образом крупнейшим банкам-операторам вексельного рынка, так как предполагает наличие большого портфеля векселей выставляемых на покупку, а также готовность и возможность покупки котируемых бумаг. Банк, выполняя функции маркет-мэйкера, должен обладать диверсифицированным портфелем, чтобы в нем были представлены бумаги различных эмитентов и сроков погашения. Покупая и продавая бумаги по своим котировкам маркет-мэйкер не только переформировывает портфель в интересующую его сторону, но и получает прибыль за счета спрэда между покупной и продажной ценами.

Повышение прибыльности вексельных операций банка может быть достигнуто и за счет арбитражных операций на различных торговых площадках. Наибольшую доходность арбитражные операции приносят банкам в период серьезных изменений конъюнктуры на финансовом рынке. Поскольку информация на вексельном рынке распространяется довольно медленно (рынок довольно разобщен, котировки зачастую носят индикативный характер, отсутствует полная и оперативная информация по сделкам), весьма субъективны и оценки влияния того или иного события на доходности векселей. В силу чего постоянно возникает разброс в котировках у различных операторов на аналогичные (по векселедателю и срокам погашения) бумаги, что служит источником арбитражной прибыли для банков.

Немаловажным фактором, отмеченный аналитика рынка в российской практике, который также следует учитывать в процессе управления вексельным портфелем банка, является некоторая сезонность в динамике цен на векселя – традиционное снижение цен в конце декабря и рост котировок в начале года.

Вексельный портфель банка включает собственные векселя банка и векселя сторонних «эмитентов». Процесс формирования вексельного портфеля включает решение нескольких стратегических вопросов: величина вексельного портфеля в целом, объем выделенного лимита на вложения банка в векселя сторонних эмитентов, распределение вексельного портфеля по эмитентам, секторам экономики.

На практике традиционным является временной подход к структуре вексельного портфеля, в котором выделяются векселя в зависимости от срока погашения, поскольку он отражается в отчетности банков и служит основой проведения анализа качества вексельного портфеля.

Более содержательным является поход к структуре вексельного портфеля банка, согласно которому портфель делится на три основные части:

высоколиквидная — состоящая из краткосрочных (1-3 мес.) наиболее ликвидных векселей первого «эшелона»;

инвестиционная — основная часть, состоящая из среднесрочных бумаг более широкого круга эмитентов, чем первая;

спекулятивная — наиболее доходная и рисковая часть портфеля, состоящая из долгосрочных и/или малоликвидных векселей и/или векселей второго-третьего «эшелона».

Соотношение этих частей может меняться в зависимости от конъюнктуры вексельного рынка и потребностей самого банка. Высоколиквидная часть вексельного портфеля, как правило, увеличивается в период ожидания роста доходности векселей и уменьшается при ожидании ее снижения. Инвестиционная часть наиболее значительна по своему объему, размер ее колеблется от 40 до 60%, и она, как правило, более диверсифицирована.

Данный подход дает представление об инвестиционном качестве и виде векселей, но, как и при указанных выше подходах, не раскрывает содержания операций с ними, хотя именно процесс выполнения этих операций, как правило, несет в себе значительные риски. Кроме того, представляется не вполне корректным структурирование вексельного портфеля исходя из разнородных признаков. Так, высоколиквидными или спекулятивными, или инвестиционными могут быть векселя, входящие в любую из трех частей портфеля, то есть по сути мы получаем все тот же вексельный портфель, в основе которого заложен временной подход  части портфеля формируются из долгосрочных, среднесрочных или краткосрочных векселей.

Строго говоря, практически ни один из этих подходов не отражает в полной мере особенностей формирования вексельного портфеля и не раскрывает его структуры.

По нашему мнению, более точное представление о содержании операций с векселями, дает структура вексельного портфеля, состоящая из следующих блоков.

Собственные векселя банка векселя, выпускаемые банком с целью привлечения ресурсов или с целью решения внутренних задач банка и его клиентов.

Торговые векселя это векселя, приобретаемые с целью получения прибыли за счет краткосрочных колебаний цены. Банк классифицирует данные векселя как торговые, если у него есть намерение получить определенную, заранее просчитанную норму прибыли, продав их в течение не более полугода с момента приобретения.

Векселя по операциям РЕПО это векселя, приобретаемые банком при кредитовании клиента под залог ценных бумаг с правом и обязательством их обратного выкупа заемщиком.

Инвестиционные векселя. Здесь необходимо заметить, что банки как инвесторы приобретают на длительный срок очень узкий круг корпоративных векселей. С большинством корпоративных векселей банки работают, выкупая их на короткий срок. В значительной части, стремясь сократить риски, работают только во взаимосвязи с собственной клиентурой.

В зависимости от экономического содержания инвестиционных операций банка на вексельном рынке целесообразно, на наш взгляд, выделять две категории инвестиционных векселей:

инвестиционные векселя, имеющиеся в портфеле для продажи, это векселя, содержащиеся в портфеле банка в течение неопределенного периода времени, в отношении которых банк имеет намерение продать их в зависимости от требований ликвидности банка, диверсификации портфеля ценных бумаг банка в целом, изменения процентных ставок или обменных курсов;

инвестиционные векселя, удерживаемые до срока погашения, это векселя с фиксированным сроком погашения, в отношении которых банк имеет намерение и возможность удерживать их до срока погашения.

Соответствующая классификация инвестиционных векселей по группам должна осуществляться банком в момент их приобретения.

Полагаем, что именно данный подход к структуре вексельного портфеля лежит в основе формирования портфеля по срокам погашения – 1, 3, 6 и 12 месяцев. Эти портфели используются аналитиками при определении индексов вексельного рынка. При этом под индексом текущего состояния вексельного рынка подразумевается средневзвешенная доходность к погашению совокупности векселей, обращающихся на рынке. Так, аналитики ЗАО ИК "Регион" рассчитывают и периодически публикуют структуру и состав синтетического вексельного портфеля как некий индикатор вексельного рынка. Данный индикатор позволяет принимать обоснованные решения специалистам вексельных отделов банков по управлению инвестиционным вексельным портфелем.

Необходимо заметить, что вексельный портфель банка по своему экономическому содержанию неоднороден, поскольку входящие в его состав векселя различаются:

– по срокам хранения в портфеле банка;

– по характеру операций, проводимых банком (собственные векселя – привлечение ресурсов, векселя сторонних эмитентов, принимаемые банком либо к учету, либо используемые банком в качестве расчетного инструмента);

– по целям, ради которых банк формирует вексельный портфель;

– по видам эмитентов векселей.

Эмитентная структура вексельного портфеля может быть достаточно разнообразной, поскольку в зависимости от поставленных целей банк включает в вексельный портфель как высоколиквидные векселя признанных лидеров вексельного рынка, так и векселя, сделки с которыми менее прогнозируемы и более рискованны.

Если говорить о коммерческих векселях, входящих в вексельный портфель банка, то лишь часть из них (как по форме, так и по содержанию) можно отнести действительно к векселям. Остальные могут представлять собой коммерческие бумаги, некие аналоги долговых расписок, которые лишь условно (только по форме) можно назвать векселями. Зачастую они не представляют собой действительно безусловное долговое обязательство. Большая часть таких «векселей» не предполагает погашения в денежной форме, а их участие в расчетных схемах определяется дополнительными соглашениями и сопроводительными письмами.

Это одна из причин, которая дает основание определить вексельный портфель, формируемый на практике отдельными банками, как «бессистемный вексельный портфель».

В связи с этим особый интерес представляет та часть вексельного портфеля, которая формируется для выполнения банком специфических операций. Во многих средних и мелких российских банках данный вид векселей является доминирующим в составе вексельного портфеля, что делает этот портфель особо рискованным, снижает уровень ликвидности не только портфеля ценных бумаг банка, но и его активов в целом.

Речь идет о своего рода «операционных» векселях, нередко используемых российскими банками.

Операционные векселя – это, как правило, собственные векселя банка, реже – векселя сторонних эмитентов, зачастую аффилированных с банком структур, которые «запускаются» банком в оборот для решения специфических задач самого банка и его клиентов. За счет операционных векселей банки нередко прибегают к «рисованию» своих отчетов, структуры активов и пассивов, капитальной базы. Использвание «операционных» векселей в деятельности банков затрудняет объективный анализ их финансового состояния данных банков, качества их вексельных портфелей.

Операционные векселя используемые банком для своих внутренних потребностей, применяются в схемах расчетов с аффилированными банку структурами и дружественными банками, и не имеют прямого отношения к целям обеспечения прибильности и ликвидности вексельного портфеля банка.

Формируемый таким образом в процессе реализации банком всевозможных схем вексельный портфель является, как правило, отражением решения внутренних задач банка и не выполняет функций, ему присущих: обеспечения доходности, ликвидности активов и минимизации рисков портфеля ценных бумаг банка в целом. Сами по себе такого рода операции противоречат действующему сегодня российскому законодательству, поскольку к учету принимаются, как правило, векселя без должного договорного оформления, не котируемые на вексельном рынке и поступающие от структур, финансовое состояние которых не вызывает сомнения в их неплатежеспособности.

Практика показывает, что более 60-80% содержащихся в вексельных портфелях российских банков и принятых ими к учету векселей являются малоликвидными векселями аффилированных с банком структур. 15-20% вексельного портфеля  операционные векселя банка [30. C.17]. И лишь оставшаяся незначительная часть вексельного портфеля может быть действительно отнесена к инвестиционным или торговым векселям. Такой вексельный портфель банка является по сути "миной замедленного" действия, способной подорвать ликвидность и платежеспособность банка.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Выявлены особенности проведения операций российских банков с векселями. В отличие от мировой практики особенностью процесса формирования вексельного портфеля у многих российских банков является преобладание пассивных операций с векселями. В структуре операций банков преобладают корпоративные простые векселя, в то время как за рубежом – акцептованные банковской системой корпоративные тратты, направляемые на внешнеторговые операции. Выпуск переводных векселей российскими банками ограничивается внешнеторговым оборотом и разовыми финансовыми схемами. Практически отсутствует рынок банковских акцептов как инструмента денежного рынка, ориентированного на институциональных инвесторов

2. Проанализирован состав вексельных портфелей банков. Наряду с векселями, включаемыми в состав торгового и инвестиционного портфелей банка и обладающими необходимыми параметрами ликвидности и доходности, негативной практикой в деятельности многих российских банков является использование так называемых операционных векселей. используемых банками для решения своих внутренних потребностей, применяемых в схемах расчетов с аффилированными банку структурами и дружественными банками. Данные векселя не имеют прямого отношения к целям обеспечения прибыльности и ликвидности вексельного портфеля банка.

3. Банковские векселя в большей степени ориентированы на рыночное обращение, для них характерен меньший номинал и небольшие партии. Банки осуществляют менее рискованную финансовую политику, которая во многом опосредованна системой регулирования со стороны Банка России.

5. Выпуская векселя, российские банки преследуют цели: восполнить недостаток текущей банковской ликвидности, привлечь дополнительные денежные ресурсы для финансирования инвестиционных проектов, создать базу для дешевых вексельных кредитов, обеспечить дополнительный доход в спекулятивных операциях с векселями на разнице в курсах покупки-продажи, использовать в специальных финансовых схемах расчетов, создать региональные деньги для местных администраций, снизить налогообложение и. т. д.

4. В России величина операций банков с векселями, как активных, так и пассивных, находится на значительном уровне. Величина пассивных операций с векселями банков демонстрирует тенденцию к увеличению. Столь значительный рост вызван недостатком других инструментов для прибыльного размещения денежных средств. Банковский вексель, обладая приемлемым соотношением риска - доходности, как нельзя лучше подходит к этим целям.

5. Одним из направлений повышения эффективности вексельных операций банков является развитие системы переучета векселей в центральном банке. Особенно актуальным данный вопрос стоит для средних и мелких российских банков, в портфелях которых в виду неприемлемо низкой доходности отсутствуют государственные ценные бумаги. Наличие системы переучета векселей со стороны центрального банка позволило бы оперативно решать вопросы поддержания ликвидности таких банков в периоды резкого ухудшения ситуации с ликвидностью в банковской системе, а кроме того, стимулировало бы и качественное развитие вексельного рынка в целом.

6. Степень развития вексельных операций банков определяется уровнем развития вексельного рынка и проблемами перед ним стоящими. Перспективным направлением развития вексельного рынка является развитие его инфраструктуры, направленной на снижение издержек и рисков участников, связанных с документарной природой векселя и со спецификой его обращения. Предварительное депонирование векселей позволяет избежать достаточно трудоемкой процедуры их проверки у векселедателя, тем самым, существенно снизить временные и материальные издержки, а следовательно, повысить оборачиваемость рынка векселей. Определенные надежды связаны и с включением векселей в механизм биржевой торговли. Вывод векселей на биржевой рынок позволит упростить процедуру их купли-продажи, повысить надежность и уменьшить риски вексельного рынка, привлечет новых участников и повысит его обороты.

7. В настоящее время вексельный рынок испытывает усиливающее давление со стороны быстро растущего облигационного рынка. Такая конкуренция во многом условна, поскольку заимствования путем выпуска облигаций и векселей зачастую решают разные задачи, стоящие перед банком или предприятием. Учитывая такие преимущества векселя как финансового инструмента – более свободный доступ к краткосрочным денежным капиталам, низкие регулятивные издержки, возможность использования векселя в качестве расчетного средства и др., можно прогнозировать, что вексельный рынок сохранит свое значение в структуре финансового рынка и операций коммерческих банков.

8. Специфика операций банков определяется в настоящее время складывающимися тенденциями на вексельном рынке: постепенное сокращение в объеме обращающихся на рынке векселей крупных заемщиков (в частности, Сбербанка и ВТБ, в результате их перехода на другие рынки заимствований); активизация банков "второго эшелона", приход на рынок новых банков.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

  1. Гражданский кодекс Российской Федерации.

  2. О Центральном банке РФ (Банке России): Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. № 394-1.

  3. О банках и банковской деятельности: Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. № 395-1.

  4. Конвенция о единообразном законе о переводном и простом векселе от 7 июля 1930 г.

  5. О введении в действие Положения о переводном и простом векселе: Постановление СНК СССР 7 августа 1937 г. № 104/1341.

  6. О простом и переводном векселе: Федеральный закон от 11 марта 1997 года № 48-ФЗ.

  7. О банковских операциях с векселями: Письмо Централь­ного банка Российской Федерации от 9 сент. 1991 г. № 14-3/30.

  8. О проведении Банком России переучетных операций: Положение от 30 декабря 1998 г. № 65-П.

  9. Об обязательных резервах кредитных организаций: Положение ЦБ РФ от 29 марта 2004 г. № 255-П.

  10. Об обязательных нормативах деятельности банков: Инструкция ЦБ РФ от 16 января 2004 г. № 110-И.

  11. Алешина С. Возьми кредит векселем // Биржа. 2003. N15. C.13.

  12. Вексельный рынок -2000 // Рынок ценных бумаг. 2000. № 7. С.18-19.

  13. Гамза В. А., Ткачук И. Б. Преступления в сфере вексельного обращения // Оперативное управление и стратегический менеджмент в коммерческом банке. 2004. № 4. С. 85-93.

  14. Голованов В. Вексельный рынок России // Вестник НАУФОР. 2001. №3. С. 14-21.

  15. Ермак А. Вексельный рынок: текущее состояние и перспективы // Рынок ценных бумаг. 2004. №10. С. 32-40.

  16. Жуков Е.Ф. Банковское законодательство: М: Изд-во «Дело», 2001. 386с.

  17. Зернин Э. Вексельный рынок в посткризисный период // Рынок ценных бумаг. 1999. № 23. С. 15-18.

  18. Зернин Э. Рынок векселей: из тени в свет перелетая... // Вестник НАУФОР. 2001. №1. С.18-24.

  19. Коваль Л. Осторожно: вексель! // Ведомости. 10 декабря 2004. С.7.

  20. Коновалова К.Н.; Маковецкий М.Ю. Проблемы и перспективы вексельного обращения в условиях трансформации экономики России // Финансы и кредит. 2000. № 12. С. 23-38.

  21. Кононов А. Вексельные перспективы // Финанс. 2004. N6. С.14-20.

  22. Лисицин А.Ю. Правовое регулирование деятельности, связанной с обращением неэмиссионных ценных бумаг // Хозяйство и право. 2001. №4. С.32-48.

  23. Манаенко И. Вексельный рынок в первом полугодии // Вестник НАУФОР. 2004. № 6. С.8-14.

  24. Матовников М. Ю. Пик популярности векселей банков прошел // Аналитический банковский журнал. 2001. №8. С. 90-93.

  25. Матовников М. Ю. Российские банки на вексельном рынке // Банковское дело. 2001. №9. С. 37-39.

  26. Мурадов Х. , Шиленков Е. Перспективы российского вексельного рынка в 2004 г. // Рынок ценных бумаг. 2004. №1. С.31-36.

  27. Николкин В. Вексель – новый облик старого знакомого // Ры­нок ценных бумаг. 2002. № 8. С. 35-38.

  28. Николкин В. Стратегии повышения прибыльности вексельных операций // Финансист. 2001. №11-12. С. 4-5.

  29. Николкин В., Зайцева А. Вексельный депозитарий-путь к безналичному обращению векселей // Вестн. НАУФОР. 2003. № 7. С. 13-15.

  30. Новашина Т.С. Проблемы формирования вексельного портфеля банка в современных условиях // Расчеты и операционная работа в коммерческом банке. 2003. № 4. C. 12-17.

  31. Рубченко М. Вторая финансовая система // Эксперт. 2004. №27. С.52-56.

  32. Семенов Б. «Грубая неосторожность» и другие рис­ки в вексельном обращении // Рынок ценных бумаг. 1999. № 4. С.43-48.

  33. Семикова П.В. Вексель как инструмент оптимизации безналичных расчетов // Финансы и кредит. 2003. № 7. С. 41-50.

  34. Семикова П.В. Вексель как инструмент оптимизации безналичных расчетов // Финансы и кредит. 2003. № 8. С. 44-53.

  35. Сергеев В.И. Вексельный кредит. Проблемы правоприменения // Банковское дело. 2003. №3. С.28-31.

  36. Соколов В.В. Количественный анализ поведения участников вексельного рынка // Проблемы прогнозирования. 2002. №2. С.35-44.

  37. Ценные бумаги Сбербанка // Экономика и жизнь. 2004. 26 июня 2004. С.2

  38. Щербина Н., Кормилицына Е., Бычков К. Вексельный рынок  доходность снижается, круг участников растет // Ры­нок ценных бумаг. 2000. № 7. С. 23-26.

  39. www.auver.ru

  40. www.cbr.ru

  41. www.naufor.ru

1 Имеются в виду Временные основные положения по переучету векселей предприятий Банком России от 4 октября 1994 г. N 183-94. В них содержались основные понятия по переучету векселей Банком России, общие требования, предъявляемые к предприятиям и коммерческим банкам в связи с переучетом векселей, а также формальные требования к векселям. Данный документ утратил силу с принятием положения "О проведении Банком России переучетных операций" от 30 декабря 1998 г. N 65-П.

1

Смотреть полностью


Скачать документ

Похожие документы:

  1. Дипломная работа (65)

    Диплом
    кая ответственность. Резко возрастает значения финансовой устойчивости объектов хозяйствования. Все это значительно увеличивает роль анализа их финансового состояния: наличия, размещения и использования денежных средств.
  2. Дипломная работа (1)

    Диплом
    1.9. Обязанности работодателей в рамках налогового законодательства по учету сумм начисленных (выплаченных) доходов, начисленных и удержанных сумм налога -39-
  3. Дипломная работа (40)

    Диплом
    Советскую культуру отличали волевой характер, командные интонации в лирике, навязчивая нравоучительность прозы, гигантомания в скульптуре, брутальность архитектуры, которые были адекватным воплощением духа времени и потребностей институтов
  4. Дипломная работа (44)

    Диплом
    Актуальность проблемы. Современная Россия стремительно осваивает политическое разнообразие идеологий и концепций, возникших в послеперестроечный период.
  5. Дипломная работа (47)

    Диплом
    1.9.Понять понимание, почувствовать чувство… Использование игр и упражнений для развития синестезии, творческого воображения, ассоциативности, эмпатии.
  6. Дипломная работа: выполнение и защита методические рекомендации

    Диплом
    Методические рекомендации составлены на основе учебно-методического пособия: Дипломная работа: выполнение и защита. Учебно-методическое пособие / Автор-сост.

Другие похожие документы..