Поиск

Полнотекстовый поиск:
Где искать:
везде
только в названии
только в тексте
Выводить:
описание
слова в тексте
только заголовок

Рекомендуем ознакомиться

'Документ'
Три года назад – 1 октября 2008 года – у россиян появилась возможность преумножать свою будущую пенсию с финансовым участием государства – через Прог...полностью>>
'Реферат'
Качество туристских услуг является одним из важнейших факторов успешной деятельности любой туристской фирмы, обеспечивающих защищенную позицию в конку...полностью>>
'Документ'
а) дефлятор характеризує середню для всієї економіки зміну цін товарів (як споживчого, так і інвестиційного призначення), а індекс споживчих цін — ли...полностью>>
'Документ'
Целая вселенная, предназначенная только для своего хозяина, - вот что такое спальня.Вы проводите в ней около трети жизни. Поэтому, выбирая интерьер и...полностью>>

Дипломная работа (64)

Главная > Диплом
Сохрани ссылку в одной из сетей:

3.2. Стратегии повышения прибыльности вексельных операций банков

Для реализации инвестиционных целей, получения дохода наиболее предпочтительным сектором денежного рынка являются векселя банков.

Особенности рынка банковских векселей состоят в следующем.

Во-первых, только банки выписывают векселя, по сути, всем желающим - точно так же, как принимают средства на депозиты или продают депозитные и сберегательные сертификаты. Вексельные займы нефинансовых компаний, напротив, ограничены их конкретными потребностями в капитале.

Во-вторых, если речь идет, например, о крупном банке, то, как правило, можно купить у него вексель в любом отделении и предъявить к погашению в любом отделении. А вот вексель нефинансовой компании погашать придется в ее офисе, как бы далеко от вас он ни находился.

В-третьих, в целом и общем банковские векселя более ликвидны, так как участниками вторичного вексельного рынка являются в первую очередь сами банки. Наконец, банковский вексель легче заложить в обеспечение кредита, даже если вы придете в банк за кредитом не с его, а с чужим векселем.

Однако далеко не все банковские векселя одинаково привлекательны для финансовых вложений. Наиболее разумно иметь дело только с теми векселями, которые более-менее активно обращаются на организованном рынке ценных бумаг.

Поскольку векселя - это не эмиссионные ценные бумаги, то они не обращаются на бирже. У векселей свой организованный рынок, представленный рядом общепризнанных внебиржевых торговых площадок, таких как Национальная котировальная система («НКС-Векселя» на Фондовой бирже РТС), Российская внебиржевая система, Внебиржевая вексельная система («Финмаркет»), Информационная торговая система SibTorg.

Ликвидными можно назвать только те векселя, которые котируются хотя бы в трех из перечисленных систем.

Далее, предпочтения заслуживают исключительно векселя крупных банков. Только они в состоянии выпускать векселя в объемах, заметных для вторичного рынка, выпуски векселей в малых объемах обычно низколиквидны.

Купить вексель можно в самом банке и на вторичном рынке. На вторичном рынке векселя стоят дешевле, чем при первичной продаже в самих банках (естественно, без учета фактора времени - чем ближе срок погашения, тем выше цена долговой бумаги). Так, трехмесячный вексель Росбанка торгуется на «вторичке» с доходностью к погашению 9,5% годовых, тогда как в самом банке аналогичный по срокам вексель выпишут исходя из доходности чуть выше 6%. Объясняется это тем, что продают векселя, как правило, тогда, когда требуется срочно «достать деньги», жертвуя прибылью. Вторичный рынок вполне интересен для покупки «инвестиционных» векселей. А вот досрочно продавать на нем векселя, купленные в самом банке, инвестору стоит только в случае, если возникли проблемы с ликвидностью.

Существует несколько стратегий работы на вексельном рынке, позволяющих получать коммерческим банкам приемлемую доходность по вексельным операциям.

Наиболее простая и консервативная стратегия «купить и ждать до погашения», такая стратегия наименее рискованная, но далеко не самая выгодная. Для повышения прибыльности вексельных операций банками могут использоваться несколько стратегий, связанных с более активным управлением портфелем. Прежде всего, это переформирование состава портфеля в зависимости от ожиданий изменения ситуации на финансовом рынке.Так, если прогнозируется рост доходностей (соответственно падение цен по длинным бумагам), то наиболее разумной стратегией для банка в данной ситуации будет сокращение в портфеле доли векселей с длительными сроками до погашения и увеличение средств на корсчетах банка, а также коротких векселей. Дюрация портфеля в данном случае существенно сократится. Хотя такая стратегия не позволяет получать высокой текущей доходности, тем не менее, она не приносит убытков. В момент возобновления тенденции роста цен на векселя, банк, чей портфель в значительной мере будет сформирован в ликвидной денежной форме, получает возможность осуществить массированные покупки растущих в цене векселей по минимальным ценам. Ряд банков после кризиса лета 2004 года, имевшие значительный запас ликвидности, активно использовали данную стратегию для покупки упавших до рекордных отметок с начала года векселей.

При наличии прогнозов снижения доходности на вексельном рынке, наиболее целесообразно приобретать максимально длинные бумаги, способные принести банку наибольший доход. При нейтральном прогнозе, при котором не ожидается значительных изменений в доходности инструментов, в состав портфеля банка преимущественно выбираются векселя таких сроков и цен, которые на общем фоне кажутся недооцененными рынком.

Следующий момент, способный довольно значительно повысить доходность вексельного портфеля банка, состоит в объявлении и поддержании двусторонних котировок, как на покупку, так и на продажу бумаг. Данная стратегия доступна главным образом крупнейшим банкам-операторам вексельного рынка, так как предполагает наличие большого портфеля векселей выставляемых на покупку, а также готовность и возможность покупки котируемых бумаг. Банк, выполняя функции маркет-мэйкера, должен обладать диверсифицированным портфелем, чтобы в нем были представлены бумаги различных эмитентов и сроков погашения. Покупая и продавая бумаги по своим котировкам маркет-мэйкер не только переформировывает портфель в интересующую его сторону, но и получает прибыль за счета спрэда между покупной и продажной ценами.

Повышение прибыльности вексельных операций банка может быть достигнуто и за счет арбитражных операций на различных торговых площадках. Наибольшую доходность арбитражные операции приносят банкам в период серьезных изменений конъюнктуры на финансовом рынке. Поскольку информация на вексельном рынке распространяется довольно медленно (рынок довольно разобщен, котировки зачастую носят индикативный характер, отсутствует полная и оперативная информация по сделкам), весьма субъективны и оценки влияния того или иного события на доходности векселей. В силу чего постоянно возникает разброс в котировках у различных операторов на аналогичные (по векселедателю и срокам погашения) бумаги, что служит источником арбитражной прибыли для банков.

Немаловажным фактором, отмеченный аналитика рынка в российской практике, который также следует учитывать в процессе управления вексельным портфелем банка, является некоторая сезонность в динамике цен на векселя – традиционное снижение цен в конце декабря и рост котировок в начале года.

Вексельный портфель банка включает собственные векселя банка и векселя сторонних «эмитентов». Процесс формирования вексельного портфеля включает решение нескольких стратегических вопросов: величина вексельного портфеля в целом, объем выделенного лимита на вложения банка в векселя сторонних эмитентов, распределение вексельного портфеля по эмитентам, секторам экономики.

На практике традиционным является временной подход к структуре вексельного портфеля, в котором выделяются векселя в зависимости от срока погашения, поскольку он отражается в отчетности банков и служит основой проведения анализа качества вексельного портфеля.

Более содержательным является поход к структуре вексельного портфеля банка, согласно которому портфель делится на три основные части:

высоколиквидная — состоящая из краткосрочных (1-3 мес.) наиболее ликвидных векселей первого «эшелона»;

инвестиционная — основная часть, состоящая из среднесрочных бумаг более широкого круга эмитентов, чем первая;

спекулятивная — наиболее доходная и рисковая часть портфеля, состоящая из долгосрочных и/или малоликвидных векселей и/или векселей второго-третьего «эшелона».

Соотношение этих частей может меняться в зависимости от конъюнктуры вексельного рынка и потребностей самого банка. Высоколиквидная часть вексельного портфеля, как правило, увеличивается в период ожидания роста доходности векселей и уменьшается при ожидании ее снижения. Инвестиционная часть наиболее значительна по своему объему, размер ее колеблется от 40 до 60%, и она, как правило, более диверсифицирована.

Данный подход дает представление об инвестиционном качестве и виде векселей, но, как и при указанных выше подходах, не раскрывает содержания операций с ними, хотя именно процесс выполнения этих операций, как правило, несет в себе значительные риски. Кроме того, представляется не вполне корректным структурирование вексельного портфеля исходя из разнородных признаков. Так, высоколиквидными или спекулятивными, или инвестиционными могут быть векселя, входящие в любую из трех частей портфеля, то есть по сути мы получаем все тот же вексельный портфель, в основе которого заложен временной подход  части портфеля формируются из долгосрочных, среднесрочных или краткосрочных векселей.

Строго говоря, практически ни один из этих подходов не отражает в полной мере особенностей формирования вексельного портфеля и не раскрывает его структуры.

По нашему мнению, более точное представление о содержании операций с векселями, дает структура вексельного портфеля, состоящая из следующих блоков.

Собственные векселя банка векселя, выпускаемые банком с целью привлечения ресурсов или с целью решения внутренних задач банка и его клиентов.

Торговые векселя это векселя, приобретаемые с целью получения прибыли за счет краткосрочных колебаний цены. Банк классифицирует данные векселя как торговые, если у него есть намерение получить определенную, заранее просчитанную норму прибыли, продав их в течение не более полугода с момента приобретения.

Векселя по операциям РЕПО это векселя, приобретаемые банком при кредитовании клиента под залог ценных бумаг с правом и обязательством их обратного выкупа заемщиком.

Инвестиционные векселя. Здесь необходимо заметить, что банки как инвесторы приобретают на длительный срок очень узкий круг корпоративных векселей. С большинством корпоративных векселей банки работают, выкупая их на короткий срок. В значительной части, стремясь сократить риски, работают только во взаимосвязи с собственной клиентурой.

В зависимости от экономического содержания инвестиционных операций банка на вексельном рынке целесообразно, на наш взгляд, выделять две категории инвестиционных векселей:

инвестиционные векселя, имеющиеся в портфеле для продажи, это векселя, содержащиеся в портфеле банка в течение неопределенного периода времени, в отношении которых банк имеет намерение продать их в зависимости от требований ликвидности банка, диверсификации портфеля ценных бумаг банка в целом, изменения процентных ставок или обменных курсов;

инвестиционные векселя, удерживаемые до срока погашения, это векселя с фиксированным сроком погашения, в отношении которых банк имеет намерение и возможность удерживать их до срока погашения.

Соответствующая классификация инвестиционных векселей по группам должна осуществляться банком в момент их приобретения.

Полагаем, что именно данный подход к структуре вексельного портфеля лежит в основе формирования портфеля по срокам погашения – 1, 3, 6 и 12 месяцев. Эти портфели используются аналитиками при определении индексов вексельного рынка. При этом под индексом текущего состояния вексельного рынка подразумевается средневзвешенная доходность к погашению совокупности векселей, обращающихся на рынке. Так, аналитики ЗАО ИК "Регион" рассчитывают и периодически публикуют структуру и состав синтетического вексельного портфеля как некий индикатор вексельного рынка. Данный индикатор позволяет принимать обоснованные решения специалистам вексельных отделов банков по управлению инвестиционным вексельным портфелем.

Необходимо заметить, что вексельный портфель банка по своему экономическому содержанию неоднороден, поскольку входящие в его состав векселя различаются:

– по срокам хранения в портфеле банка;

– по характеру операций, проводимых банком (собственные векселя – привлечение ресурсов, векселя сторонних эмитентов, принимаемые банком либо к учету, либо используемые банком в качестве расчетного инструмента);

– по целям, ради которых банк формирует вексельный портфель;

– по видам эмитентов векселей.

Эмитентная структура вексельного портфеля может быть достаточно разнообразной, поскольку в зависимости от поставленных целей банк включает в вексельный портфель как высоколиквидные векселя признанных лидеров вексельного рынка, так и векселя, сделки с которыми менее прогнозируемы и более рискованны.

Если говорить о коммерческих векселях, входящих в вексельный портфель банка, то лишь часть из них (как по форме, так и по содержанию) можно отнести действительно к векселям. Остальные могут представлять собой коммерческие бумаги, некие аналоги долговых расписок, которые лишь условно (только по форме) можно назвать векселями. Зачастую они не представляют собой действительно безусловное долговое обязательство. Большая часть таких «векселей» не предполагает погашения в денежной форме, а их участие в расчетных схемах определяется дополнительными соглашениями и сопроводительными письмами.

Это одна из причин, которая дает основание определить вексельный портфель, формируемый на практике отдельными банками, как «бессистемный вексельный портфель».

В связи с этим особый интерес представляет та часть вексельного портфеля, которая формируется для выполнения банком специфических операций. Во многих средних и мелких российских банках данный вид векселей является доминирующим в составе вексельного портфеля, что делает этот портфель особо рискованным, снижает уровень ликвидности не только портфеля ценных бумаг банка, но и его активов в целом.

Речь идет о своего рода «операционных» векселях, нередко используемых российскими банками.

Операционные векселя – это, как правило, собственные векселя банка, реже – векселя сторонних эмитентов, зачастую аффилированных с банком структур, которые «запускаются» банком в оборот для решения специфических задач самого банка и его клиентов. За счет операционных векселей банки нередко прибегают к «рисованию» своих отчетов, структуры активов и пассивов, капитальной базы. Использвание «операционных» векселей в деятельности банков затрудняет объективный анализ их финансового состояния данных банков, качества их вексельных портфелей.

Операционные векселя используемые банком для своих внутренних потребностей, применяются в схемах расчетов с аффилированными банку структурами и дружественными банками, и не имеют прямого отношения к целям обеспечения прибильности и ликвидности вексельного портфеля банка.

Формируемый таким образом в процессе реализации банком всевозможных схем вексельный портфель является, как правило, отражением решения внутренних задач банка и не выполняет функций, ему присущих: обеспечения доходности, ликвидности активов и минимизации рисков портфеля ценных бумаг банка в целом. Сами по себе такого рода операции противоречат действующему сегодня российскому законодательству, поскольку к учету принимаются, как правило, векселя без должного договорного оформления, не котируемые на вексельном рынке и поступающие от структур, финансовое состояние которых не вызывает сомнения в их неплатежеспособности.

Практика показывает, что более 60-80% содержащихся в вексельных портфелях российских банков и принятых ими к учету векселей являются малоликвидными векселями аффилированных с банком структур. 15-20% вексельного портфеля  операционные векселя банка [30. C.17]. И лишь оставшаяся незначительная часть вексельного портфеля может быть действительно отнесена к инвестиционным или торговым векселям. Такой вексельный портфель банка является по сути "миной замедленного" действия, способной подорвать ликвидность и платежеспособность банка.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

1. Выявлены особенности проведения операций российских банков с векселями. В отличие от мировой практики особенностью процесса формирования вексельного портфеля у многих российских банков является преобладание пассивных операций с векселями. В структуре операций банков преобладают корпоративные простые векселя, в то время как за рубежом – акцептованные банковской системой корпоративные тратты, направляемые на внешнеторговые операции. Выпуск переводных векселей российскими банками ограничивается внешнеторговым оборотом и разовыми финансовыми схемами. Практически отсутствует рынок банковских акцептов как инструмента денежного рынка, ориентированного на институциональных инвесторов

2. Проанализирован состав вексельных портфелей банков. Наряду с векселями, включаемыми в состав торгового и инвестиционного портфелей банка и обладающими необходимыми параметрами ликвидности и доходности, негативной практикой в деятельности многих российских банков является использование так называемых операционных векселей. используемых банками для решения своих внутренних потребностей, применяемых в схемах расчетов с аффилированными банку структурами и дружественными банками. Данные векселя не имеют прямого отношения к целям обеспечения прибыльности и ликвидности вексельного портфеля банка.

3. Банковские векселя в большей степени ориентированы на рыночное обращение, для них характерен меньший номинал и небольшие партии. Банки осуществляют менее рискованную финансовую политику, которая во многом опосредованна системой регулирования со стороны Банка России.

5. Выпуская векселя, российские банки преследуют цели: восполнить недостаток текущей банковской ликвидности, привлечь дополнительные денежные ресурсы для финансирования инвестиционных проектов, создать базу для дешевых вексельных кредитов, обеспечить дополнительный доход в спекулятивных операциях с векселями на разнице в курсах покупки-продажи, использовать в специальных финансовых схемах расчетов, создать региональные деньги для местных администраций, снизить налогообложение и. т. д.

4. В России величина операций банков с векселями, как активных, так и пассивных, находится на значительном уровне. Величина пассивных операций с векселями банков демонстрирует тенденцию к увеличению. Столь значительный рост вызван недостатком других инструментов для прибыльного размещения денежных средств. Банковский вексель, обладая приемлемым соотношением риска - доходности, как нельзя лучше подходит к этим целям.

5. Одним из направлений повышения эффективности вексельных операций банков является развитие системы переучета векселей в центральном банке. Особенно актуальным данный вопрос стоит для средних и мелких российских банков, в портфелях которых в виду неприемлемо низкой доходности отсутствуют государственные ценные бумаги. Наличие системы переучета векселей со стороны центрального банка позволило бы оперативно решать вопросы поддержания ликвидности таких банков в периоды резкого ухудшения ситуации с ликвидностью в банковской системе, а кроме того, стимулировало бы и качественное развитие вексельного рынка в целом.

6. Степень развития вексельных операций банков определяется уровнем развития вексельного рынка и проблемами перед ним стоящими. Перспективным направлением развития вексельного рынка является развитие его инфраструктуры, направленной на снижение издержек и рисков участников, связанных с документарной природой векселя и со спецификой его обращения. Предварительное депонирование векселей позволяет избежать достаточно трудоемкой процедуры их проверки у векселедателя, тем самым, существенно снизить временные и материальные издержки, а следовательно, повысить оборачиваемость рынка векселей. Определенные надежды связаны и с включением векселей в механизм биржевой торговли. Вывод векселей на биржевой рынок позволит упростить процедуру их купли-продажи, повысить надежность и уменьшить риски вексельного рынка, привлечет новых участников и повысит его обороты.

7. В настоящее время вексельный рынок испытывает усиливающее давление со стороны быстро растущего облигационного рынка. Такая конкуренция во многом условна, поскольку заимствования путем выпуска облигаций и векселей зачастую решают разные задачи, стоящие перед банком или предприятием. Учитывая такие преимущества векселя как финансового инструмента – более свободный доступ к краткосрочным денежным капиталам, низкие регулятивные издержки, возможность использования векселя в качестве расчетного средства и др., можно прогнозировать, что вексельный рынок сохранит свое значение в структуре финансового рынка и операций коммерческих банков.

8. Специфика операций банков определяется в настоящее время складывающимися тенденциями на вексельном рынке: постепенное сокращение в объеме обращающихся на рынке векселей крупных заемщиков (в частности, Сбербанка и ВТБ, в результате их перехода на другие рынки заимствований); активизация банков "второго эшелона", приход на рынок новых банков.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

  1. Гражданский кодекс Российской Федерации.

  2. О Центральном банке РФ (Банке России): Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. № 394-1.

  3. О банках и банковской деятельности: Федеральный закон от 2 декабря 1990 г. № 395-1.

  4. Конвенция о единообразном законе о переводном и простом векселе от 7 июля 1930 г.

  5. О введении в действие Положения о переводном и простом векселе: Постановление СНК СССР 7 августа 1937 г. № 104/1341.

  6. О простом и переводном векселе: Федеральный закон от 11 марта 1997 года № 48-ФЗ.

  7. О банковских операциях с векселями: Письмо Централь­ного банка Российской Федерации от 9 сент. 1991 г. № 14-3/30.

  8. О проведении Банком России переучетных операций: Положение от 30 декабря 1998 г. № 65-П.

  9. Об обязательных резервах кредитных организаций: Положение ЦБ РФ от 29 марта 2004 г. № 255-П.

  10. Об обязательных нормативах деятельности банков: Инструкция ЦБ РФ от 16 января 2004 г. № 110-И.

  11. Алешина С. Возьми кредит векселем // Биржа. 2003. N15. C.13.

  12. Вексельный рынок -2000 // Рынок ценных бумаг. 2000. № 7. С.18-19.

  13. Гамза В. А., Ткачук И. Б. Преступления в сфере вексельного обращения // Оперативное управление и стратегический менеджмент в коммерческом банке. 2004. № 4. С. 85-93.

  14. Голованов В. Вексельный рынок России // Вестник НАУФОР. 2001. №3. С. 14-21.

  15. Ермак А. Вексельный рынок: текущее состояние и перспективы // Рынок ценных бумаг. 2004. №10. С. 32-40.

  16. Жуков Е.Ф. Банковское законодательство: М: Изд-во «Дело», 2001. 386с.

  17. Зернин Э. Вексельный рынок в посткризисный период // Рынок ценных бумаг. 1999. № 23. С. 15-18.

  18. Зернин Э. Рынок векселей: из тени в свет перелетая... // Вестник НАУФОР. 2001. №1. С.18-24.

  19. Коваль Л. Осторожно: вексель! // Ведомости. 10 декабря 2004. С.7.

  20. Коновалова К.Н.; Маковецкий М.Ю. Проблемы и перспективы вексельного обращения в условиях трансформации экономики России // Финансы и кредит. 2000. № 12. С. 23-38.

  21. Кононов А. Вексельные перспективы // Финанс. 2004. N6. С.14-20.

  22. Лисицин А.Ю. Правовое регулирование деятельности, связанной с обращением неэмиссионных ценных бумаг // Хозяйство и право. 2001. №4. С.32-48.

  23. Манаенко И. Вексельный рынок в первом полугодии // Вестник НАУФОР. 2004. № 6. С.8-14.

  24. Матовников М. Ю. Пик популярности векселей банков прошел // Аналитический банковский журнал. 2001. №8. С. 90-93.

  25. Матовников М. Ю. Российские банки на вексельном рынке // Банковское дело. 2001. №9. С. 37-39.

  26. Мурадов Х. , Шиленков Е. Перспективы российского вексельного рынка в 2004 г. // Рынок ценных бумаг. 2004. №1. С.31-36.

  27. Николкин В. Вексель – новый облик старого знакомого // Ры­нок ценных бумаг. 2002. № 8. С. 35-38.

  28. Николкин В. Стратегии повышения прибыльности вексельных операций // Финансист. 2001. №11-12. С. 4-5.

  29. Николкин В., Зайцева А. Вексельный депозитарий-путь к безналичному обращению векселей // Вестн. НАУФОР. 2003. № 7. С. 13-15.

  30. Новашина Т.С. Проблемы формирования вексельного портфеля банка в современных условиях // Расчеты и операционная работа в коммерческом банке. 2003. № 4. C. 12-17.

  31. Рубченко М. Вторая финансовая система // Эксперт. 2004. №27. С.52-56.

  32. Семенов Б. «Грубая неосторожность» и другие рис­ки в вексельном обращении // Рынок ценных бумаг. 1999. № 4. С.43-48.

  33. Семикова П.В. Вексель как инструмент оптимизации безналичных расчетов // Финансы и кредит. 2003. № 7. С. 41-50.

  34. Семикова П.В. Вексель как инструмент оптимизации безналичных расчетов // Финансы и кредит. 2003. № 8. С. 44-53.

  35. Сергеев В.И. Вексельный кредит. Проблемы правоприменения // Банковское дело. 2003. №3. С.28-31.

  36. Соколов В.В. Количественный анализ поведения участников вексельного рынка // Проблемы прогнозирования. 2002. №2. С.35-44.

  37. Ценные бумаги Сбербанка // Экономика и жизнь. 2004. 26 июня 2004. С.2

  38. Щербина Н., Кормилицына Е., Бычков К. Вексельный рынок  доходность снижается, круг участников растет // Ры­нок ценных бумаг. 2000. № 7. С. 23-26.

  39. www.auver.ru

  40. www.cbr.ru

  41. www.naufor.ru

1 Имеются в виду Временные основные положения по переучету векселей предприятий Банком России от 4 октября 1994 г. N 183-94. В них содержались основные понятия по переучету векселей Банком России, общие требования, предъявляемые к предприятиям и коммерческим банкам в связи с переучетом векселей, а также формальные требования к векселям. Данный документ утратил силу с принятием положения "О проведении Банком России переучетных операций" от 30 декабря 1998 г. N 65-П.



Скачать документ

Похожие документы:

  1. Дипломная работа (65)

    Диплом
    кая ответственность. Резко возрастает значения финансовой устойчивости объектов хозяйствования. Все это значительно увеличивает роль анализа их финансового состояния: наличия, размещения и использования денежных средств.
  2. Дипломная работа (1)

    Диплом
    1.9. Обязанности работодателей в рамках налогового законодательства по учету сумм начисленных (выплаченных) доходов, начисленных и удержанных сумм налога -39-
  3. Дипломная работа (40)

    Диплом
    Советскую культуру отличали волевой характер, командные интонации в лирике, навязчивая нравоучительность прозы, гигантомания в скульптуре, брутальность архитектуры, которые были адекватным воплощением духа времени и потребностей институтов
  4. Дипломная работа (44)

    Диплом
    Актуальность проблемы. Современная Россия стремительно осваивает политическое разнообразие идеологий и концепций, возникших в послеперестроечный период.
  5. Дипломная работа (47)

    Диплом
    1.9.Понять понимание, почувствовать чувство… Использование игр и упражнений для развития синестезии, творческого воображения, ассоциативности, эмпатии.
  6. Дипломная работа: выполнение и защита методические рекомендации

    Диплом
    Методические рекомендации составлены на основе учебно-методического пособия: Дипломная работа: выполнение и защита. Учебно-методическое пособие / Автор-сост.

Другие похожие документы..