Поиск

Полнотекстовый поиск:
Где искать:
везде
только в названии
только в тексте
Выводить:
описание
слова в тексте
только заголовок

Рекомендуем ознакомиться

'Книга'
Книга профессора И. М. Фейгенберга в популярной форме знакомит читателя с различными сторонами психической деятельности человека. Особое внимание уде...полностью>>
'Конкурс'
1. На основании Областного закона «Об архивном деле в Ростовской области» и в соответствии пунктом 3.15. «Положения о комитете по управлению архивным...полностью>>
'Литература'
Аннотация: В рамках курса рассматриваются тенденции развития социологической теории в контексте актуальных проблем современного общества. Предлагаетс...полностью>>
'Документ'
Начинаются… горы, которыми можно любоваться бесконечно… Горы – высокие, красивые и разные. Продолжаем путешествие в удивительную страну, незабываемой...полностью>>

Закономерности движения фиктивного капитала на международном финансовом рынке

Главная > Закон
Сохрани ссылку в одной из сетей:

Закономерности движения фиктивного капитала

на международном финансовом рынке

Одной из закономерностей мирового экономического развития, ведущим трендом является интернационализация или глобализация хозяйственной жизни, которая выражается во все большей вовлеченности субъектов в хозяйственные отношения с зарубежными партнерами. Данная тенденция привела к созданию глобального финансового рынка.

Практика свидетельствует об очевидных выгодах, которые несет с собой интеграция рынков капитала. Страны, которые испытывают временные трудности в связи с экономическими или природными катаклизмами, могут получать заемное финансирование за рубежом. Кроме того, развивающиеся страны могут привлекать инвестиционные ресурсы, осуществляя за счет них собственное развитие. Инвесторы имеют возможность более эффективного использования сбережений, повышения эффективности капитала.

Вместе с тем, интеграция финансовых рынков может оказать и негативное воздействие на национальную экономику. Интернационализация финансовых рынков привело к росту их волатильности, повысило зависимость национальных финансовых рынков, увеличило силу кризисов в результате оттока капитала из затронутых им стран.

Например, в 2008 году, в результате фундаментальных изменений в состоянии мировой экономики, чистый отток капитала из России составил 129,9 млрд. долл., против чистого притока в 2007 году в 83,1 миллиарда долларов.1 Масштабный отток капитала из страны ограничили возможности российских банков и компаний по привлечению новых и рефинансированию ранее полученных займов в иностранной валюте.

При этом, опережающий рост финансовых рынков по сравнению с другими рынками, сопровождается ростом национального дохода развитых стран и базируясь на международном обобществлении производства и росте сферы трансакций, превращает мировой финансовый рынок, мировые рынки капитала и товаров в господствующие в мировом масштабе сферы экономической деятельности. Именно в этой, ключевой для сегодняшнего капитала, сфере осуществляются процессы, определяющие экономику и превращающие ее в процесс функционирования глобального фиктивного финансового капитала:

− на порядок превышающие объемы мировой торговли товарами масштабы трансакций на мировых валютных и финансовых рынках;

− доминирование международных финансовых корпораций;

− значительные международные потоки капиталов.

Не имея эффективных способов противодействия, развивающиеся страны втягиваются в разнообразные режимы неэквивалентного внешнеэкономического обмена, посредством которых происходит отток их внутренних ресурсов за рубеж и закрепляется их зависимое и подчиненное положение. Наиболее распространенной стратегией по втягиванию развивающихся стран в режим неэквивалентного внешнеэкономического обмена является применение различных ловушек: внешней задолженности, сырьевой специализации в мировом разделении труда, навязывание решений в торговой и финансовой политике. Рассмотрим действие этих ловушек подробнее.

Через стимулирование роста внешней задолженности достигается наиболее легкая эксплуатация экономического потенциала развивающихся стран, которая осуществляемая при помощи их собственных институтов государственной власти. Предоставляя займы государствам или приобретая их ценные бумаги, международные финансовые институты при минимальном риске получают достаточный процент, а страна-заемщик втягивается в долговую пирамиду, занимая вновь все больше для оплаты ранее сделанных долгов.

О росте взаимной интеграции фондовых рынков и повышении их роли в экономике стран мира говорит таблица 2.1, содержащая данные о соотношении международных операций с акциями и облигациями с ВВП той или иной страны.

Таблица 2.1 Международные операции с акциями и облигациями в процентах от ВВП*

Страна

1975

1980

1985

1990

1995

2000

2005

2008

США

4

9

35

89

135

245

492

916

Япония

2

8

62

119

65

98

197

367

Германия

5

7

33

57

172

358

719

1339

Франция

 

5

21

54

187

429

862

1605

Италия

1

1

4

27

253

681

1368

2547

Канада

3

9

27

65

189

342

687

1279

* Источник: Bank for International Settlements – 76th Annual Report [Electronic resource]. Basle.  2008, p. 100.  Mode of access: /publ/arpdf/ar2006e.htm.  10.08.2009; Bank for International Settlements – 78th Annual Report [Electronic resource]. Basle.  2008, p. 115.  Mode of access: /publ/arpdf/ar2008e.htm.  10.08.2009.

Формой движения фиктивного капитала также является размещение фирмами акций на иностранных рынках. За 1990−2007 гг. зарубежные эмиссии акций фирм промышленно-развитых стран выросли в 36 раз: с 7,4 млрд. долл. до 266 млрд. долл.2 Листинг на зарубежных биржах приводит к тому, что акции одних и тех же эмитентов могут торговаться одновременно в разных странах мира. Та же самая ситуация наблюдается на рынке производных ценных бумаг.

Появление новых систем связи еще больше ускоряет процесс движения фиктивного капитала между национальными рынками. Международная торговля ценными бумагами и деривативами, учитываемая национальными статистическими органами в рамках статистики платежного баланса, полностью включается именно в баланс движения капиталов. Большая часть международной торговли ценными и квазиценными бумагами осуществляется в долларах США3.

Современная архитектура глобальной финансовой системы характеризуется центральным положением доллара США, выполняющего функции мировой резервной валюты. Это положение стало следствием политического и экономического доминирования США, которое позволило ФРС США де-факто присвоить себе функцию монопольной эмиссии мировой валюты. Американский доллар приобрел этот статус в 1971 г. после одностороннего отказа США от выполнения своих международных финансовых обязательств по обмену доллара на золото по официальному курсу. Вследствие этого «валютного дефолта» была разрушена действовавшая после войны Бреттон-Вудская валютно-финансовая система, предполагавшая привязку валют ведущих несоциалистических стран к золоту и их эквивалентный обмен.

С тех пор обмен перестал носить эквивалентный характер, так как обменные курсы валют потеряли объективную меру и стали складываться исключительно под влиянием соотношения спроса и предложения. При этом центральное положение доллара США, фактически заместившего золото в качестве всеобщего эквивалента, поставило всю глобальную валютно-финансовую систему в зависимость от эмиссии этой валюты. Углубляющийся  кризис глобальной валютно-финансовой системы является, на наш взгляд, закономерным следствием действующего в США механизма денежной эмиссии4.

Формой отражения в статистике Международного валютного фонда (далее МВФ) движения фиктивного капитала является три группы инвестиций, которые включаются в баланс движения капиталов: прямые инвестиции, портфельные инвестиции и прочие.

Согласно рекомендациям Организации экономического сотрудничества и развития (далее ОСЭР) и МВФ, предприятие прямого иностранного инвестирования определяется как компания, в которой иностранный инвестор владеет более 10% голосующих акций. При этом прямой инвестор в состоянии оказывать влияние или участвовать в управлении предприятием5. Прочие инвестиции – это торговые кредиты, банковские ссуды, лизинг, приобретение валюты и размещение средств на депозитах. Портфельные инвестиции включают приобретение долевых ценных бумаг, которые не приводят к установлению контроля над предприятием, долговых ценных бумаг – облигаций, инструментов денежного рынка и деривативов. Таким образом, и портфельные и прямые инвестиции можно рассматривать как движение фиктивного капитала.

За 1970 – 2007 гг. годовой объем прямых инвестиций из семерки ведущих промышленно-развитых стран вырос в 38 раз, портфельных – в 250 раз (см. табл. 2.2).

Таблица 2.2 Прямые и портфельные инвестиции из ведущих промышленно-развитых стран мира6, за год, млрд.долл.*

Инвестиции

1970

1975

1980

1985

1990

1995

2000

2005

2007

Прямые

14

34

83

76

283

369

459

493

532

Портфельные

5

27

61

233

330

764

692

830

1250

* Рассчитано по: Подсчитано по: International Capital Markets [Electronic resource] : [Developments, Prospects and Key Policy Issues] / IMF, Washington D.C.  October 2008.  Р. 192. – Mode of access: www.imf.org/external/pubs/ft/icm/icm98. - 10.08.2009.

Начиная с 1985 года вывоз капитала в форме портфельных инвестиций из развитых стран стал превосходить объем прямых инвестиций. При этом, прямые иностранные вложения росли в США, что было обусловлено рядом причин. Важнейшая из них − уверенность иностранных инвесторов в могуществе американской экономики. Кроме того, большую роль сыграла волна корпоративных слияний и поглощений, в результате которых некоторые американские компании вошли в состав зарубежных ТНК7.

Портфельные инвестиции растут опережающими темпами, и в целом их совокупный объем превышает объем прямых инвестиций, при этом большая часть портфельных инвестиций связана с приобретением долговых ценных бумаг. Портфельные инвестиции и займы являются наиболее подвижной частью мировых финансовых потоков. Учитывая масштабы данных инвестиций, очевидно, что их свободный, неконтролируемый перелив способен серьезно дестабилизировать финансовую систему практически любой страны.

Следует отметить, что одной из главных причин резкого роста объема инвестиций стало дерегулирование финансовых систем, приватизация и реформа режима торговли и иностранных инвестиций. Все это привело к быстрому увеличению числа новых разновидностей финансовых активов (таких, как ценные бумаги, обеспеченные ипотечным кредитом, облигации, обеспеченные другими ценными бумагами, страхование невыплат по кредиту и т.д.) и новых способов управления факторами риска способствовало массивному накоплению финансовых активов параллельно с растущей задолженностью потребительского, корпоративного и государственного секторов.

В некоторых странах, как в развитых, так и развивающихся, объем внутренней задолженности по отношению к уровню национального дохода увеличился в четыре или пять раз по сравнению с началом 1980-х годов. Такое стремительное увеличение задолженности было вызвано переходом от традиционной модели банковской стратегии долгосрочного инвестирования к динамичной модели трансформации активов в ценные бумаги и торговли этими активами. Соотношение собственных и заемных средств некоторых финансовых институтов достигло 1 к 30, в то время как максимальный потолок, установленный для депозитных банков, равен 1 к 108. Процесс уменьшения доли заемного капитала в финансовом секторе привел к коллапсу авторитетных финансовых учреждений и к быстрому уменьшению объема ликвидности во всем мире, что представляет угрозу для нормального функционирования реального сектора.

В отличие от первой половины XIX века, когда фиктивный капитал являлся вспомогательным механизмом материального производства, его роль и сущность на современном этапе претерпели существенные изменения. В первую очередь, следует отметить происходящее в течение последних десятилетий резкое увеличение объемов фиктивного капитала (в основном за счет прироста квазиценных бумаг), как в номинальном выражении, так и в соотношении с реальным производством. Одной из причин столь бурного роста финансового капитала стала интернационализация, глобализация финансовых рынков различных стран, расширившая возможности для более мобильного перераспределения активов и способствовавшая увеличению и концентрации денежных потоков9.

Во второй половине XX века, в период массового внедрения новых финансовых технологий, глобализации и либерализации финансовых рынков происходят существенные изменения внешней формы существования и движения фиктивного капитала. Фиктивный капитал на современном этапе обладает на несколько порядков большей степенью мобильности и скоростью обращения во времени и пространстве, характеризуется значительной степенью концентрации, обладает меньшей степенью интеграции с производственным сектором.

По данным ООН10, ведущая роль фиктивного капитала в экономике и неустойчивость экономического роста является симптомом того, что с 90-х годов нестабильность инвестиций была выше по сравнению с нестабильностью объемов производства, особенно в развивающихся странах, и отрицательно сказалась на показателях роста (рисунок 2.1).

Рисунок 2.1 Темпы экономического роста в сравнении с неустойчивостью темпов роста объемов производства и инвестиций в среднем за период 1991–2006 годов: темпы роста ВВП в процентах; неустойчивость измеряется как стандартные отклонения темпов роста объемов производства и инвестиций так же в процентах (источник: Доклад департамента общественной информации ООН [Электронный ресурс] : Секция по вопросам развития.  ООН.  Нью-Йорк.  1 июля 2008 года. − С. 2.  Режим доступа: /russian.  10.08.2009).

Усложненные механизмы управления рисками путем их распределения между участниками финансовых рынков вместо ожидаемых результатов привели к дальнейшему возрастанию рисков, что вызвало кризис на рынках жилья и кредитования в развитых странах, который приобретает глобальный характер.

Опережающему росту вложений в квазиценные бумаги над производственными инвестициями способствует концепция саморегулирующегося рынка. Эта идея была весьма соблазнительна тем, что она обещала автоматический экономический рост. Однако, рынки не обеспечивают саморегулирования, и, следовательно, необходимо обратить внимание на весь комплекс институтов, правил положений и норм, которые влияют на эффективность рынка.

Создание более безопасной экономической среды предполагает увеличение производственных инвестиций, однако, несмотря на надежды на то, что дерегуляция финансовых рынков способствует улучшению инвестиционного климата и стремительному притоку иностранного капитала, желаемых сдвигов не происходит (рисунок 2.2)11. Несбалансированность структуры инвестиций проявляется в преобладании покупок и продаж уже существующих активов, даже если прибыльность инвестиций возрастает.



Скачать документ

Похожие документы:

  1. Теоретические основы движения фиктивного капитала

    Автореферат
    Защита состоится 2 июня 2010 г. в 12 ч. на заседании диссертационного совета Д 212.214.01 при Самарском государственном экономическом университете по адресу: ул.
  2. Международный финансовый менеджмент в условиях кризиса глобального финансового рынка

    Автореферат
    Защита состоится «28» октября 2009 г. в 13.00 часов на заседании диссертационного совета Д 212.196.02 при Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова по адресу: 117997, г.
  3. Трансформация мирового рынка нефти в условиях финансовой глобализации

    Диссертация
    Диссертация выполнена на кафедре экономики зарубежных стран и внешнеэкономических связей экономического факультета Московского государственного университета имени М.
  4. Ббк 65. 011. 3я73 о-28 Всероссийский заочный финансово-экономический институт

    Учебник
    В учебнике анализируется особая сфера производственных отноше­ний, связанная с функционированием денег, кредита, банков, бирж. На основе сопоставления западной и российской моделей денежно-кредит­ных и валютных отношений рассматриваются
  5. Пособие содержит обобщенные теоретические и практические знания по изучению практики финансовых отношений России и рассчитано на слушателей всех форм обучения. Данное пособие является электронной версией книги

    Реферат
    В данном пособии представлены основы финансовых отношений, механизмов денежного обращения и система кредитных услуг, формируемых в финансовом пространстве России.

Другие похожие документы..