Поиск

Полнотекстовый поиск:
Где искать:
везде
только в названии
только в тексте
Выводить:
описание
слова в тексте
только заголовок

Рекомендуем ознакомиться

'Документ'
Юнкера · Гранатовый браслет · Молох · Олеся · Поединок · Суламифь · Яма · Белый пудель · Детский сад · Изумруд · Сапсан · Слон · Собачье счастье · Та...полностью>>
'Документ'
Завдання: розглянути та проаналізувати культурно-історичні епохи, з’ясувати їх особливості та спільні закономірності розвитку, спрогнозувати тенденці...полностью>>
'Документ'
2. Міністерствам, іншим центральним і місцевим органам виконавчої влади забезпечити виконання Програми в межах видатків, передбачених у державному та...полностью>>
'Документ'
1.Требования к выдаче Свидетельств о допуске к работам (за исключением работ, связанных со строительством, реконструкцией, капитальным ремонтом особо...полностью>>

Учебное пособие Издательство Санкт-Петербургского университета экономики и финансов

Главная > Учебное пособие
Сохрани ссылку в одной из сетей:

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное учреждение

«Санкт-Петербургский университет экономики и финансов»

Кафедра денег и ценных бумаг

В.Д. НИКИФОРОВА

Л.М. ИВАНОВА

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И БИРЖЕВОЕ ДЕЛО

Учебное пособие

Издательство

Санкт-Петербургского университета

экономики и финансов

2005

ББК 65.9 (2)262

Н 65

Никифорова В.Д., Иванова Л.М.

Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебное пособие. – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2005. - 159 с.

В учебном пособии рассматриваются вопросы становления российского фондового рынка, деятельность профессионалов и непрофессиональных участников, сегменты и инструменты рынка. Особое внимание уделяется анализу функционирования фондовых бирж в России и за рубежом, методам прогнозирования и оценки конъюнктуры рынка ценных бумаг.

Наряду с теоретической частью курса «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» учебное пособие включает тесты и практические задачи для аудиторной работы, а также тематику контрольных работ для самостоятельной работы студентов.

Учебное пособие предназначено для студентов 4 курса ФФК и МЭО и может представлять интерес для аспирантов, преподавателей экономических вузов, слушателей институтов переподготовки и повышения квалификации.

Рецензенты: д-р экон. наук, проф. Бочаров В.В.

д-р экон. наук, проф. Гончарук О.В.

©

JSB № 5-7310-1922-З

  1. Введение

Российский рынок ценных бумаг, восстановленный заново в 90-е годы, относится к числу развивающихся. Это означает, что объемы торговли ценными бумагами невелики, а его инфраструктура окончательно не сформировалась. Создание современного рынка ценных бумаг в России в среднесрочной перспективе становится одним из ключевых факторов оживления экономики страны. Государству важно создать условия для слаженного функционирования отдельных частей этого рыночного механизма, в частности, инфраструктуры рынка ценных бумаг, включающего учетную, торговые системы, сеть финансовых посредников, системы регулирования и саморегулирования и т.п.

Настоящее издание является необходимым учебным материалом для организации самостоятельной работы студентов по курсу «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» в процессе модульного обучения. В нем содержится полная подборка учебного материала в соответствии с программой курса, распределенного по трем относительно самостоятельным частям (модулям) дисциплины.

В первой части учебного пособия (модуль 1 «Рынок ценных бумаг и его регулирование») анализируются исторические этапы и современное состояние рынка ценных бумаг в РФ; освещается мировой опыт выпуска и обращения ценных бумаг. Особое внимание уделяется механизму сегментации рынка, раскрытию инвестиционных качеств разнообразных инструментов рынка, рассмотрению деятельности эмитентов, инвесторов, профессионалов и иных участников рынка.

Во второй части учебного пособия (модуль 2 « Биржевое дело») рассмотрен комплекс проблем организации операций с ценными бумагами на классической фондовой бирже, современной фьючерсной бирже, электронной фондовой бирже «Российская торговая система», Московской межбанковской валютной бирже и отдельных зарубежных фондовых биржах.

Третья часть учебного пособия (модуль 3 «Конъюнктура рынка ценных бумаг») посвящена методам определения ценовых параметров, способам исчисления доходности и инвестиционных рисков по ценным бумагам, методам технического и фундаментального анализа при управлении фондовым портфелем.

Учебное пособие дополнено практикумом, в котором представлены тесты, задачи, практические ситуации для групповой аудиторной работы со студентами, а также тематикой контрольных работ по каждому модулю для самостоятельной работы студентов и контроля знаний.

Предлагаемое учебное пособие имеет целью ознакомить студентов с особенностями работы профессионалов на рынке ценных бумаг, деятельностью фондовых бирж в России и за рубежом, мотивами поведения инвесторов и эмитентов в условиях изменения конъюнктуры рынка, а также выработать практические навыки на основе решения тестов и практических задач по основным темам курса и самостоятельность мышления в ходе выполнения контрольной работы по модулю.

  1. Рынок ценных бумаг и его регулирование

    1. История становления российского фондового рынка

      1. Появление акционерных обществ и фондовых бирж в России до 1917 года

Акционерные компании в России стали появляться с середины XVIII века. При этом российские правители показывали личный пример подданным в приобретении первых ценных бумаг акционерных компаний. Когда в 1763 году нескольким лицам было разрешено учредить акционерную компанию для торговли на Средиземном море, Екатерина II приобрела 20 акций новой компании. В начале XIX века Александр I и члены его семьи стали акционерами Русско-Американской компании. Традиция инвестирования собственных средств в российские и зарубежные ценные бумаги членами императорской семьи сохранилась до 1917 года.

В начале 1830-х годов на Петербургской бирже возникла торговля акциями, привлекающими к себе внимание всех сословий. Самыми крупными игроками среди частных инвесторов на российском фондовом рынке были помещики. Дворяне были владельцами акции, облигации различных компаний, имели свидетельства о вкладах в банковские учреждения. При отмене крепостного права помещики в результате выкупной операции получили на руки огромные средства не только наличными деньгами, но и ценными бумагами - выкупными свидетельствами. Сборы с крестьян сменились гарантированными доходами от ценных бумаг. Еще одним резервом для получения денежных средств помещиками являлась ипотека. Обращение в ипотечные банки и владение ипотечными бумагами также способствовало втягиванию помещиков в операции на фондовом рынке.

Подавляющая часть ценных бумаг, обращавшихся на фондовом рынке дореволюционной России, относилась к государственным. Среди них преобладающим видом, оформляющим государственный внутренний долг, в начале XX века являлись четырехпроцентные займы, а также шести- и трехпроцентные государственные ренты. Особой популярностью в России пользовались ипотечные бумаги (закладные листы земельных банков), так как ими выдавались кредиты под залог земли или городской недвижимости. Закладные листы Государственного Дворянского земельного банка и Крестьянского поземельного банка обращались на биржах в Петербурге, Москве, Харькове, Риге и Одессе. В периоды низкой доходности по государственным и ипотечным бумагам внимание участников фондового рынка переключалось на акции и облигации торгово-промышленных компаний. Особенно популярны были ценные бумаги железнодорожных обществ, доход по которым гарантировался государством.

До начала Х1Х века биржа была преимущественно товарной, хотя небольшие государственные внутренние займы размещались на ней, а в связи с товарными операциями совершались сделки по покупке-про­даже иностранных векселей и де­нег. Позднее на российскую биржу стала попадать часть облигаций выпущенных Рос­сией займов в зарубежных стра­нах. Впервые это произошло с займами периода 1820—1822 гг. С 1827 г. в России в связи с бурным развитием акционерного дела ак­ции постепенно поступают на бир­жу и делаются объектом биржевой торговли. При этом были запре­щены как на бирже, так и вне ее покупка и продажа акций не за наличные деньги, а с поставкой к известному сроку по определенной цене.

Однако операции со сделками на срок не были прекращены, но велись нелегально — либо вне официальной биржи, либо на ней, но в замаскированном виде. Фиксируемый в  котировочных бюллетенях биржевой курс ценных бумаг уже в то время имел боль­шое значение. Именно он обычно принимался за основу при расче­тах по покупке и продаже этих бумаг; с его помощью определяли цену акций, паев и облигаций при разного рода сделках. Как правило, некотиру­ющиеся бумаги не принимались в залог для получения ссуд в бан­ках. Ввиду удобств, которые сооб­щало ценным бумагам их включе­ние в биржевой бюллетень, коти­рующиеся бумаги при прочих рав­ных условиях имели больший спрос и стоили дороже. И, нако­нец, по биржевой цене бумаги значились в балансах и отчетах предприятий; с ее учетом устанав­ливались цены дополнительных выпусков акций и паев; по ней су­дили о кредитоспособности фир­мы.

Неудовлетворительная постанов­ка самой котировки ценных бумаг была, в частности, следствием то­го, что в котировочных биржевых бюллетенях учитывались не все биржевые сделки, а лишь сделки на наличные. Котировка не охваты­вала и значительную часть сделок, которая осуществлялась вне биржи, в основном через банки. В результате спекулятивные операции приобрели массовый характер, в 1869 году «биржевая игра», естественно, закончилась резким падением искусственно вздутых цен и первым в России биржевым кризисом.

В июле 1893 г. ограничительное правило на совершение срочных сделок с ценными бумагами было отменено, но был издан закон, запрещавший заключение сделки на срок только в отношении золо­той валюты. Первые российские фондовые биржи стали появляться с 1890 г. К ним можно отнести Мос­ковскую центральную фондовую бир­жу и Московскую международную фондовую биржу. В Санкт-Петербурге в составе столичной биржи был организован фондовый отдел в 1900 г., который становится центром фондовых операций в дореволюционный период в России, хотя торг­овля ценными бумагами велась и на биржах Москвы, Одессы, Варшавы, Киева, Риги и Харькова. И все же на российских фондовых биржах наиболее крупные госу­дарственные займы царской Рос­сии не распространялись. Облигации россий­ских государственных займов, а также акции россий­ских компаний распространялись преимущественно на биржах Запада.

В 1900 г. была проведена биржевая рефор­ма, которая была нацелена на общее преобразование всех бирж в России. Первоначаль­но была поставлена задача выра­ботать идеальный биржевой устав, содержащий правила, годные для бирж различных местностей и оп­ределяющие в целом порядок бир­жевой торговли как товарной, так и фондовой. Однако различный характер фондовой и товарной торговли, а также неодинаковые условия биржевой торговли на российских биржах, расположен­ных в центре и далекой провин­ции, вынудили комиссию по подготовке биржевого закона отказаться от коренного пересмотра бир­жевого законодательства и ограни­читься подготовкой «Положения об образовании на Санкт-Петербург­ской бирже фондового отдела». Таким образом, была проведена частичная рефор­ма лишь одной отрасли биржевой деятельности, а именно — торгов­ли валютой и ценными бумагами. В отличие от всех российских бирж (в том числе и Санкт-Петербургской), которые в по­рядке надзора были подчинены Министерству торговли и промыш­ленности по отделу торговли, фон­довый  отдел  Санкт-Петербургской биржи подчинялся Министерству финансов по Особенной канцеля­рии по кредитной части.

Министр финансов утверждал по­становления Совета отдела, связан­ные с установлением дней и часов работы отдела, с подготовкой и из­данием правил о порядке заключе­ния биржевых сделок, с составле­нием и публикацией Инструкций для фондовых маклеров по веде­нию книг, с определением таксы вознаграждения фондовых макле­ров и др. Несмотря на то, что в ведении Совета находились вопро­сы, связанные с рассмотрением споров, которые возникали при за­ключении и исполнении биржевых сделок, а также вопросы допуска к котировке ценных бумаг, Мини­стерство финансов имело возмож­ность вмешательства в деятельность Совета по рассмотре­нию и принятию решений о допу­щении бумаг к котировке. Фор­мально постановления Совета фон­дового отдела о допущении ценных бумаг к котировке считались окон­чательными, тем не менее, пред­ставителям Министерства было предоставлено право принесения протеста министру финансов на постановления Совета. До рассмот­рения протеста исполнение поста­новления Совета приостанавлива­лось.

Положения об административ­ном воздействии на деятельность биржи были заимствованы из при­нятых 22 июля 1896 г. в Германии Правил, позволявших властям осу­ществлять постоянный контроль и вмешательство в работу бирж.

Биржевая публика фондового отдела состояла из действительных его членов, постоянных посетите­лей и гостей, а также представите­лей Министерства финансов, осу­ществлявших правительственный надзор. Корпоративными правами пользовались только действительные члены фондового отдела: они про­водили общие собрания, выбирали Совет отдела и Котировальную ко­миссию. Из их же среды назнача­лись фондовые маклеры. Только действительные члены имели пра­во действовать на бирже через своего уполномоченного (не более одного) и подручных (не более двух). Только они имели право заключать сделки на бирже, не при­бегая к посредничеству маклеров. Действительными членами могли быть представители частных кре­дитных учреждений, включая бан­ки, и лица, имевшие промысловое свидетельство первого разряда на производство банковских опера­ций.

Постоянными посетителями мог­ли быть лица, имевшие в Петербур­ге промысловое свидетельство 1 гильдии. Однако к постоянному по­сещению фондового отдела они до­пускались лишь после подачи заяв­ления Совету отдела с обязательст­вом подчиняться требованиям и распоряжениям Совета. В отличие от действительных членов отдела постоянные посетители его пользу­ются помимо права присутствия на биржевом собрании только одним правом: заключать сделки, но и это право они могут осуществлять не иначе как через фондовых макле­ров.

Гости отдела допускались на биржу по рекомендации действи­тельных членов. За каждое посе­щение они платили по рублю. Но им было запрещено заключать биржевые сделки не только непос­редственно, но и через фондовых маклеров.

Заведование делами фондового отдела принадлежало общему со­бранию действительных членов от­дела и совету отдела.

Уже в начале 1914 г. биржа ре­агировала на приближение войны, осознание неизбежности которой привело 12 июля к панике на рос­сийских биржах: Положение не­сколько нормализовалось 15 и 16 июля благодаря мощной интервенции банков и надеждой на воз­можность созыва конференции по­слов в Лондоне, которая могла бы приостановить движение к общеев­ропейской войне. Однако неотвра­тимость нависшей военной катаст­рофы требовала проведения быст­рых и решительных мероприятий в целях охраны национальных рынков капитала.

Между тем фондовый оборот и во время войны не замер. Акции предприятий, работавших на обо­рону, были высоко дивидендными бумагами и встречали оживленный спрос. Но так как официальная фондовая торговля была прекраще­на, то в стране возник «вольный рынок». В Санкт-Петербурге нео­фициальные биржевые собрания имели место в помещениях ком­мерческих банков. В Москве они происходили в здании самой биржи неофициально. Официально фондовый отдел Санкт-Петербургской биржи был вновь открыт в январе 1917 г. Однако на нем были запрещены, как и на большинстве бирж воевавших го­сударств, торговля иностранной валютой и сделки на срок.

      1. Фондовый рынок в эпоху диктатуры пролетариата и советский период

Подобно другим «буржуазным» институтам Октябрьская револю­ция 1917 г. ликвидировала в Рос­сии биржу. Однако не прошло полных четырех лет,  как они вновь появились в стране. Объек­тивной предпосылкой возрождения бирж стало окончание «красно­гвардейской атаки на капитал» и переход к новой экономической политике. Первая послереволюци­онная биржа открылась в июле 1921 г. в Саратове.

В начале 1923 г. правительст­вом был издан декрет о валютно-фондовых операциях. Для облегчения оборо­тов с государственными ценностя­ми (облигациями займов и други­ми бумагами), а также с ино­странной валютой и упорядочения этого рода операций было призна­но необходимым создать при Мос­ковской бирже фондовый отдел. Вскоре подобный отдел возник при Петроградской (Северо-Западная торговая палата) и других круп­ных биржах. Одной из задач фон­довых отделов было уменьшение валютной спекуляции на так назы­ваемых «черных биржах».

В этот период фондовый отдел Московской биржи, подобно ее товарной части, доминировал по сравнению со всеми ос­тальными фондовыми отделами бирж страны. Сумма сделок фондового отдела биржи в Москве в 1924/1925 г. составила около 123 млн руб.; Петербургской бир­жи — 58 млн руб.; Харьков­ской — 10 млн руб. Основными участниками торговых операций фондовых отделов бирж были госу­дарственные и кооперативные кре­дитные организации, государствен­ные учреждения и предприятия, а также смешанные акционерные об­щества (с участием иностранных фирм). Была разрешена биржевая деятельность и частных торговых предприятий. Но поскольку дея­тельность последних, не поощрялась фондовым отделом биржи в Москве, их доля в оборо­те Петербургской и Харьковской бирж была значительнее, чем Мос­ковской.

Кроме того, в Мос­кве и ряде других городов сущест­вовал вечерний финансовый рынок, где производились опера­ции с ценностями, не допущенны­ми к обращению на фондовых от­делах бирж. Вечерние фондовые биржи были созданы с целью упо­рядочить деятельность неорганизо­ванного денежного рынка, так на­зываемых «черных бирж», особен­но интенсивно функционировав­ших в период быстрого обесцене­ния совзнаков. В июле 1923 г. бы­ло утверждено Положение о Мос­ковской вечерней валютно-фондовой бирже. Согласно этому поло­жению членами вечерней биржи могли быть как кредитные учреж­дения, так и частные лица и пред­приятия. Госорганы и кооператив­ные организации имели право дей­ствовать на ней лишь с разреше­ния Народного комиссариата фи­нансов.

Общее руководство деятельно­стью вечерних бирж осуществлял Совет фондового отдела. Однако для наблюдения за собраниями ве­черней биржи и для непосредственного заведования  делами ее члены избирали особый Распоря­дительный комитет вечерней бир­жи. Для разрешения возникавших на вечерней бирже споров по по­воду совершавшихся на ней опера­ций учреждалась арбит­ражная комиссия. Регистрация сделок на вечерней бирже была не обя­зательна, но желающие могли заносить свои сделки в особую кни­гу. Запись в книгу служила бесспорным доказательством для ар­битражной комиссии при возник­новении споров по сделкам. К участию на биржевых собраниях допускались, поми­мо членов вечерней биржи и их представителей, и разовые посети­тели, а также фондовые маклеры, совершавшие на ней сделки по по­ручениям третьих лиц, которые они получили на официальной бирже.

После проведения денежной ре­формы 1924 г. деятельность вечер­них бирж постепенно затухает. Весь валютно-фондовый рынок страны оказался ор­ганизованным, находящимся под влиянием органов государства. И если в начальный период нэпа был выдвинут лозунг: «Все на биржу», то начиная с 1926 года получает государственную поддержку широкая пропагандист­ская кампания в прессе, обвиняв­шая биржу в том, что она стала сборищем спекулянтов и полити­ческой оппозиции, а также доказывавшая экономическую нецелесообразность существования свыше 100 бирж в стране. В середине 1926 г. было объявлено о закрытии 18 бирж.

В постановлении ЦИК СССР от 21 января 1927 г. указывалось, что чрезмерное развитие биржевой се­ти в стране делает контроль за ее деятельностью со стороны государ­ственных органов затруднитель­ным. Из этой посылки следовал вполне ясный вывод: биржи долж­ны быть ликвидированы. Уже к марту 1927 г. функционировало только 14 бирж. К октябрю 1929 г. были закрыты все фондовые отделы, за исключением отделов Мос­ковской и Владивостокской бирж. В феврале 1930 г. была полностью завершена ликвидация всех товар­ных бирж и их фондовых отделов. Пришедшая на смену нэпу адми­нистративно-командная система не смогла ужиться с подрывным «ка­питалистическим институтом»— биржей.

С ликвидацией бирж в стране сохранился внебиржевой рынок государственных займов. В 1922-1957 гг. в СССР было выпущено около 60 облигационных займов, в 1957-1990 гг. - 5. Государственная трудовая сберкасса сыграла существенную роль в деле размещения государственных облигаций. Газета «Власть Советов» так освещала процесс открытия сберегательных касс в 1924 году: «Крестьянам не надо теперь слушать уговаривающих их местных спекулянтов». Несмотря на такую рекламу, процесс становления сберегательных касс шел медленно. Сказывалось недоверие населения к новой власти, а также политические события, происходящие в этот период.

Тем не менее, по всей стране создавалась разветвленная сеть сберкасс, с участием которых формировались фонды индустриализации, развития сельского хозяйства. Практически по всем займам для населения, выпущенным в 1927-1945 гг., была проведена конверсия в облигации с более длительным сроком погашения и меньшими процентными ставками (например, вместо 10 лет - 20, вместо 6% - 3 и т.п.). Подавляющее большинство займов, выпускаемых в 1947-1957 гг., были в 1957 г. пролонгированы на срок в 20 лет, а фактически на больший срок, так как погашение по ним должно было происходить тиражами выигрышей еще 20 лет (погашение началось в 1974г.).

Постоянно ухудшались условия облигационных займов для инвесторов. В 20-х годах преобладали займы кратко- и среднесрочного характера (до 1 года, до 5-6 лет), с конца 20-х и до середины 30-х годов наиболее распространенным сроком займа стали 10 лет; с 1 июля 1936 г. и до конца 80-х годов облигации выпускались (единственное исключение в 1957 г.) на срок 20 лет. Нерыночная ставка по облигационным займам понизилась на основе административных решений от 8-12% в 20-х - начале 30-х годов до 3-4% с середины 30-х до начала 50-х годов и 2-3% до конца 80-х годов.

В начале 90-х годов были заморожены выплаты по существовавшим облигационным займам для населения; убытки, которое оно понесло по займам в связи с инфляцией, компенсированы не полностью.

С 1941 по 1945 год государственный бюджет страны сводился с дефицитом, который покрывался частично за счет денежной эмиссии (выпуска новых денежных знаков). Другой формой пополнения бюджета стали военные займы, в размере не менее одной месячной зарплаты в год с каждого труженика. Возросли налоги: удвоен подоходный налог, введен налог на холостяков и бездетных, учрежден военный налог. Сбережения населения добровольно передавались в Фонд обороны. Многие колхозы, города и области передавали государству накопленные средства на изготовление «своего» танка или самолета (например, под названием «тамбовский колхозник»). Используя эти многообразные каналы, государство контролировало инфляцию.

Великая Отечественная война нанесли значительный урон сберегательному делу в стране. Но как только страна была освобождена от фашистов, сразу же последовало решение о возобновлении работы сберкасс: страна нуждалась в денежных ресурсах для разгрома врага, затем для преодоления разрухи и восстановления экономики. И облигации, с которыми в эти годы работали сберкассы, так и назывались – военными или займами для восстановления и развития народного хозяйства.

Позже банковская система, вместе с ней и сберкассы, прошли путь преобразования в новых экономических условиях, внедряя современные банковские технологии и завоевывая вновь доверие своих клиентов.



Скачать документ

Похожие документы:

  1. Учебное пособие издательство санкт-петербургского государственного университета экономики и финансов (1)

    Учебное пособие
    «Отечественная история»: Учебное пособие для студентов всех специальностей дневной и вечерней форм обучения (под. ред. Н.Б. Лебиной). – СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2008.
  2. Учебное пособие Издательство Санкт-Петербургского государственного университета экономики и финансов (2)

    Учебное пособие
    Настоящее издание является необходимым учебным материалом для организации самостоятельной работы студентов по спецкурсам «Государственные и муниципальные ценные бумаги» и «Корпоративные ценные бумаги» в рамках осуществления модульного обучения.
  3. В. Д. Никифорова > В. Ю. Островская государственные и муниципальные ценные бумаги учебное пособие

    Учебное пособие
    Учебное пособие содержит основной материал по курсу «Государственные и муниципальные ценные бумаги» в соответствии с действующим государственным стандартом.
  4. Петербургский Университет Экономики и Финансов реферат

    Реферат
    М. М. Сперанский, сын сельского священника, родился 1-го января 1772 года в небольшом селе Черкутино во Владимирской губернии, первоначальное образование получил во Владимирской семинарии и в главной семинарии в Петербурге, в период
  5. Учебное пособие «сфера услуг в современном обществе: экономика, менеджмент, маркетинг…» Раздел II. «Менеджмент в сфере услуг» 2004 г

    Учебное пособие
    Современный этап развития экономики характеризуется реформированием системы управления, которое коренным образом затрагивает сферу услуг. Сфера услуг – это отрасль экономики, которой до перехода России к рыночным отношениям не уделялось

Другие похожие документы..