Поиск

Полнотекстовый поиск:
Где искать:
везде
только в названии
только в тексте
Выводить:
описание
слова в тексте
только заголовок

Рекомендуем ознакомиться

'Программа'
В сборнике «Создание условий для развития одаренности детей: практика образовательной системы Северного учебного округа» представлены материалы из оп...полностью>>
'Документ'
Индивидуальный предприниматель Курносов Леонид Николаевич, именуемый в дальнейшем «Исполнитель», действующий на основании Свидетельства о государстве...полностью>>
'Документ'
Основні положення про роль адвокатів. Прийняті VІІІ конгресом ООН по запобіганню злочинам у серпні 1990р. Адвокатура в Україні. - К., Юрінком Інтер.2 ...полностью>>
'Документ'
Взяв в первый раз в руки международный билет можно растеряться от обилия непонятной информации и ничего на первый взгляд незначащих символов. В действ...полностью>>

Собой изложение основных положений методики коммерческой оценки инвестиционных проектов, исключительные авторские права на которую принадлежат ООО «Альт-Инвест»

Главная > Изложение
Сохрани ссылку в одной из сетей:

98

Коммерческая оценка инвестиционных проектов

Данный текст представляет собой изложение основных положений методики коммерческой оценки инвестиционных проектов, исключительные авторские права на которую принадлежат ООО «Альт-Инвест».

Права ООО "Альт-Инвест" на данный текст защищены действующим законодательством Российской Федерации об авторском праве. Внесение в него изменений и дополнений, воспроизведение и распространение его в любой форме и любым способом без согласия ООО "Альт-Инвест" не допускается.

Наименование “АЛЬТ” и “ALT” являются зарегистрированными товарными знаками компании «Альт-Инвест»

ООО "Альт-Инвест"

Адрес: г. Москва, Б. Почтовая, 36, стр. 1

Телефон: (495) 580-98-75

e-mail: moscow@alt-invest.ru

Представительство: г. Санкт-Петербург,
Телефон: (812) 740-5829

e-mail: spb@

http://

Редакция 5.01

ã Альт-Инвест, ноябрь 2004

СОДЕРЖАНИЕ

1. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ И ИХ ОЦЕНКА 5

1.1. Что такое инвестиционный проект? 5

1.2. Предынвестиционные исследования 8

1.3. Критерии оценки инвестиционного проекта 10

2. ПОДГОТОВКА ИСХОДНОЙ ИНФОРМАЦИИ ДЛЯ РАСЧЕТОВ 14

2.1. Основные блоки исходных данных 14

2.1.1. Выручка от реализации (доходы проекта) 14

2.1.2. Текущие затраты 16

2.1.3. Инвестиционные затраты 17

2.1.4. Источники финансирования 20

2.2. Представление общей схемы осуществления проекта 21

2.3. Оценка полноты и достоверности исходных данных на основании анализа общей схемы осуществления проекта 24

2.4. Приведение в соответствие стоимостных параметров проекта 27

2.5. Точность расчетов. Допустимые укрупнения 28

3. ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ СОСТОЯТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА 34

3.1. Оценка ликвидности 34

3.2. Базовые формы финансовой оценки 35

3.3. Отчет о прибылях и убытках 36

Прибыль (убыток) до налогообложения 37

Чистая прибыль (убыток) 37

3.4. Отчет о движении денежных средств 41

3.5. Балансовый отчет 47

3.6. Коэффициенты финансовой оценки проекта 51

4. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ 59

4.1. Инвестиционная привлекательность проекта 59

4.2. Простые методы оценки эффективности 61

4.3. Методы дисконтирования 62

4.4. Чистая текущая стоимость проекта (NPV) 67

4.5. Внутренняя норма прибыли (IRR) 73

4.6. Максимальная ставка кредитования 78

5. ТИПЫ РАСЧЕТОВ. УЧЕТ ФАКТОРА НЕОПРЕДЕЛЕННОСТИ И ОЦЕНКА РИСКОВ 81

5.1. Расчет в постоянных ценах 81

5.1.1. Суть и преимущества расчетов в постоянных ценах 81

5.1.2. Взаимный пересчет номинальных и реальных ставок 83

5.2. Расчет в текущих ценах 85

5.2.1. Суть и преимущества расчетов в текущих ценах 85

5.2.2. Влияние инфляции на параметры проекта 86

5.3. Учет фактора неопределенности и оценка риска 87

6. ОРГАНИЗАЦИЯ РАБОТЫ ПО ОЦЕНКЕ ПРОЕКТА 94

6.1. Этапность выполнения оценки 94

6.2. Интегрированная система документации 95

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 98

ВВЕДЕНИЕ

Данная книга представляет собой попытку изложить основные принципы коммерческой оценки инвестиционных проектов в соответствии с принятыми в мировой практике подходами.

Ознакомление с основными понятиями и концепциями оценки инвестиционных проектов необходимо не только специалистам, в сферу деятельности которых входит подготовка или экспертиза технико-экономических обоснований и бизнес-планов, но и предпринимателям, руководителям и государственным служащим, принимающим решения об осуществлении инвестиций.

Главная цель книги - создание теоретической базы, минимально необходимой для грамотного и эффективного обоснования инвестиционных решений, а также понимания и использования программного продукта "Альт-Инвест".

Первоначальным источником информации при подготовке книги являлись публикации Организации Объединенных Наций по промышленному развитию (ЮНИДО), а также российские издания по микроэкономике и финансовому учету.

При изложении материала, там, где это возможно, используется традиционная терминология. В некоторых случаях в квадратных скобках приводятся английские эквиваленты терминов и варианты перевода, встречающиеся в соответствующей литературе.

В конце каждого раздела приводятся основные понятия и выводы, о которых шла речь в этом разделе.

Компания «Альт-Инвест» готова рассмотреть замечания, предложения и вопросы, касающиеся приобретения программного продукта "Альт-Инвест", содержания и оформления сопроводительной документации, а также анализа конкретных инвестиционных проектов.

1. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ И ИХ ОЦЕНКА

1.1. Что такое инвестиционный проект?

Важнейшее свойство капитала состоит, как известно, в возможности приносить прибыль его владельцу. Долгосрочное вложение капитала, или инвестирование - одна из форм использования такой возможности.

Суть инвестирования, с точки зрения инвестора (владельца капитала), заключается в отказе от получения прибыли "сегодня" во имя прибыли "завтра". Операции такого рода аналогичны предоставлению ссуды банком. Соответственно, для принятия решения о долгосрочном вложении капитала необходимо располагать информацией, в той или иной степени подтверждающей два основополагающих предположения:

  1. вложенные средства должны быть полностью возмещены;

  2. прибыль, полученная в результате данной операции, должна быть достаточно велика, чтобы компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск, возникающий в силу неопределенности конечного результата.

Таким образом, проблема принятия решения об инвестициях состоит в оценке плана предполагаемого развития событий с точки зрения того, насколько содержание плана и вероятные последствия его осуществления соответствуют ожидаемому результату. В самом общем смысле, инвестиционным проектом [investment project] называется план или программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли.

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть самыми разнообразными - от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимого имущества.

Во всех случаях, однако, присутствует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль.

Временной фактор играет ключевую роль в оценке инвестиционного проекта. В этой связи целесообразно представить весь цикл развития проекта в виде графика (см. рис. 1).

Представленный график носит достаточно условный характер, однако на нем можно выделить три основные фазы развития проекта: предынвестиционную, инвестиционную и эксплуатационную. Суммарная продолжительность этих стадий составляет срок жизни проекта [project duration].

Рис. 1. График развития инвестиционного проекта

(Обозначения: 1 - предынвестиционная фаза;

2 - инвестиционная фаза; 3 - эксплуатационная фаза)

Первая фаза, непосредственно предшествующая основному объему инвестиций, во многих случаях не может быть определена достаточно точно. На этом этапе проект разрабатывается, готовится его технико-экономическое обоснование, проводятся маркетинговые исследования, осуществляется выбор поставщиков сырья и оборудования, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и участниками проекта.

Также здесь может осуществляться юридическое оформление проекта (регистрация предприятия, оформление контрактов и т.п.) и проводиться эмиссия акций и других ценных бумаг.

Как правило, в конце предынвестиционной фазы должен быть получен развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. Все вышеперечисленные действия, разумеется, требуют не только времени, но и затрат. В случае положительного результата и перехода непосредственно к осуществлению проекта понесенные затраты капитализируются и входят в состав так называемых "предпроизводственных затрат" с последующим отнесением на себестоимость продукции через механизм амортизационных отчислений.

Следующий отрезок времени отводится под стадию инвестирования или фазу осуществления [investment/implementation phase]. Принципиальное отличие этой фазы развития проекта от предыдущей и последующей фаз состоит, с одной стороны, в том, что начинают предприниматься действия, требующие гораздо больших затрат и носящие уже необратимый характер (закупка оборудования или строительство), а с другой стороны, проект еще не в состоянии обеспечить свое развитие за счет собственных средств.

На данной стадии формируются постоянные активы предприятия. Некоторые виды сопутствующих затрат (например, расходы на обучение персонала, на проведение рекламных мероприятий, на пуско-наладку и другие) частично могут быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично - капитализированы (как предпроизводственные затраты).

С момента ввода в действие основного оборудования (в случае промышленных инвестиций) или по приобретении недвижимости или иного вида активов начинается третья стадия развития инвестиционного проекта - эксплуатационная [operational] фаза. Этот период характеризуется началом производства продукции или оказания услуг и соответствующими поступлениями и текущими издержками.

Значительное влияние на общую характеристику проекта будет оказывать продолжительность эксплуатационной фазы. Очевидно, что, чем дальше будет отнесена во времени ее верхняя граница, тем большей будет совокупная величина дохода.

Важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления проекта уже не могут быть непосредственно связаны с первоначальными инвестициями (так называемый "инвестиционный предел"). Например, при установке нового оборудования им будет являться срок полного морального или физического износа.

Общим критерием продолжительности срока жизни проекта или периода использования инвестиций является существенность вызываемых ими денежных доходов с точки зрения инвестора. Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита, срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности и дальнейшая судьба инвестиций ссудодателя уже не будет интересовать.

Как правило, устанавливаемые сроки примерно соответствует сложившемся в данном секторе экономики периодам окупаемости или возвратности долгосрочных вложений. В условиях повышенного инвестиционного риска средняя продолжительность принимаемых к осуществлению проектов, очевидно, будет ниже, чем в стабильной экономической обстановке.

1.2. Предынвестиционные исследования

Рассмотрим подробнее задачи, решаемые на первой, предынвестиционной фазе развития проекта.

Как уже было сказано выше, на этом этапе проводится ряд исследований и ведется подготовка к началу осуществления проекта. Степень подробности исследований, в мировой практике называемых "предынвестиционными" [pre-investment studies], может варьироваться в зависимости от требований инвестора, возможности их финансирования и времени, отведенного на их проведение. Принято выделять три уровня предынвестиционных исследований:

  1. исследование возможностей;

  2. подготовительные или предпроектные исследования;

  3. оценка осуществимости или технико-экономические исследования.

Различие между уровнями предынвестиционных исследований достаточно условно. Как правило, поэтапная подготовка окончательного решения необходима только в случаях достаточно крупных проектов, типа проектов строительства нового предприятия или организации нового производства. Важно отметить факт безусловной необходимости проработки всех опросов, связанных с осуществлением инвестиционного проекта, так как это в значительной степени определяет успех или неудачу проекта в целом (естественно, при условии, что не будет допущено серьезных ошибок на следующих стадиях). Недостаточно или неправильно обоснованный проект будет обречен на серьезные трудности при его реализации, независимо от того, насколько успешно будут предприниматься все последующие действия.

Стоимость проведения предынвестиционных исследований в общей сумме капитальных затрат довольно велика. По данным ЮНИДО, она составляет от 0.8 процента для крупных проектов до 5 процентов при небольших объемах инвестиций.

В общем случае результаты предынвестиционных исследований должны дать исчерпывающую характеристику инвестиционного проекта. На всех стадиях, несмотря на различную глубину проработки, исследования должны вестись комплексно, с возможным привлечением специалистов самого широкого профиля для уточнения технологических, технических и других вопросов (так называемые "поддерживающие исследования" [supporting studies]).

Структура информации, прорабатываемой в ходе исследований, согласно рекомендациям ЮНИДО, выглядит следующим образом:

(1) цели проекта, его ориентация и экономическое окружение, юридическое обеспечение (налоги, государственная поддержка и т.п.);

(2) маркетинговая информация (возможности сбыта, конкурентная Среда, перспективная программа продаж и номенклатура продукции, ценовая политика);

(3) материальные затраты (потребности, цены и условия поставки сырья, вспомогательных материалов и энергоносителей);

(4) место размещения, с учетом технологических, климатических, социальных и иных факторов;

(5) проектно-конструкторская часть (выбор технологии, спецификация оборудования и условия его поставки, объемы строительства, конструкторская документация и т.п.);

(6) организация предприятия и накладные расходы (управление, сбыт и распределение продукции, условия аренды, графики амортизации оборудования и т.п.);

(7) кадры (потребность, обеспеченность, график работы, условия оплаты, необходимость обучения);

(8) график осуществления проекта (сроки строительства, монтажа и пуско-наладочных работ, период функционирования);

(9) коммерческая (финансовая и экономическая) оценка проекта.

Вышеприведенная структура в целом соответствует структуре бизнес-плана инвестиционного проекта.

В самом общем случае под бизнес-планом понимается текст, содержащий в структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления. Следует, однако, отметить, что понятие "бизнес-план" может трактоваться в более широких пределах, а его содержание будет зависеть от назначения этого документа. Например, бизнес-планом может быть назван инвестиционный проспект, направленный на предоставление информации о проекте потенциальным инвесторам.

В некоторых случаях подготовка бизнес-плана является промежуточной стадией разработки проекта, а сам бизнес-план выступает как "переговорный текст", то есть как основа для ведения переговоров между держателем проекта и потенциальными его участниками (инвесторами). В последнем случае в нем может быть опущена или приведена только в самом общем виде оценка форм и условий финансирования.

Последний блок из приведенного перечня - коммерческая оценка - имеет ключевое значение для принятия решения о состоятельности инвестиционного проекта. Далее будут подробно рассматриваться вопросы подготовки исходных данных, процедуры и методы обработки и анализа имеющейся информации, а также интерпретация результатов, полученных в ходе расчетов.

1.3. Критерии оценки инвестиционного проекта

Смысл общей оценки инвестиционного проекта [(investment) project evaluation/appraisal] заключается в представление всей информации о последнем в виде, позволяющем лицу, принимающему решение, сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций. В этом контексте особую роль играет коммерческая оценка [commercial evaluation = финансово-экономическая оценка).

Оценка коммерческой состоятельности - заключительное звено проведения предынвестиционных исследований. Она должна основываться на информации, полученной и проанализированной на всех предшествующих этапах работы.

Коммерческая оценка олицетворяет собой интегральный подход к анализу инвестиционного проекта. Как следствие, информация именно этого раздела бизнес-плана является ключевой при принятии потенциальным инвестором решения об участии в проекте.

Ценность результатов, полученных на данной стадии предынвестиционных исследований, в равной степени зависит от полноты и достоверности исходных данных и от корректности методов, использованных при их анализе. Значительную роль в обеспечении адекватной интерпретации результатов расчетов играет также опыт и квалификация экспертов или консультантов.

Очевидной представляется необходимость применения стандартизированных методов оценки инвестиций. Это, во-первых, позволит уменьшить влияние уровня компетентности экспертов на качество анализа, а во-вторых, обеспечит сопоставимость показателей финансовой состоятельности и эффективности для различных проектов.

Одной из наиболее известных попыток ввести стандартизированный подход в данном вопросе стала деятельность Международного Центра промышленных исследований при ЮНИДО. В 1972 году им было опубликовано "Руководство по оценке проектов", ставшее одним из важнейших литературных источников по данному вопросу. Эта книга, весьма значительная по объему и отличающаяся строгостью подхода к проблеме, в свою очередь, вызвала необходимость в более сжатом и приближенном к практике изложении сути предлагаемой методики. В конце 70-х - начале 80-х годов под эгидой ЮНИДО были выпущены в свет еще несколько изданий, ориентированных уже на специалистов среднего уровня подготовки и в большей степени нацеленных на постановку практической работы по оценке инвестиционных проектов (см. Приложение).

Учитывая общую ориентацию на использование в странах с формирующейся рыночной экономикой, а также то, что в работе над созданием методики ЮНИДО принимали участие ведущие международные финансовые институты, такие как Мировой банк и другие, можно ожидать, что именно эта методика станет эталоном выполнения анализа инвестиционных проектов, осуществляемых на территории бывшего СССР. В настоящее время, однако, нестабильность социально-политической и макроэкономической ситуаций, высокие темпы инфляции, а также несовершенное законодательство в России и других постсоветских государствах крайне неблагоприятно сказываются на инвестиционной деятельности. Поэтому возникает необходимость в определенной коррекции стандартизированных подходов и критериев.

Каковы же общие критерии коммерческой привлекательности инвестиционного проекта? Этих критериев два. Кратко их можно обозначить как "финансовая состоятельность" (финансовая оценка) и "эффективность" (экономическая оценка).

Оба указанных критерия взаимодополняют друг друга. В первом случае анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации. Во втором - акцент ставится на потенциальной способности проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста.

Прежде чем обратиться к описанию формализованных методов оценки, следует подчеркнуть чрезвычайную значимость учета всего комплекса проблем, сопутствующих осуществлению инвестиционного проекта. В числе факторов, которые не могут быть представлены только в количественном измерении, должны быть учтены такие вопросы, как степень соответствия целей проекта общей стратегии развития предприятия, наличие квалифицированной и работоспособной "управленческой команды" (одна из важнейших предпосылок успешности любого начинания), готовность владельцев предприятия (акционеров) пойти на отсрочку выплаты дивидендов и т.п.

На рис. 2 представлены некоторые из методов оценки по каждому из критериев. В следующих разделах они будут подробно рассмотрены.

Среди поддерживающих исследований особо необходимо выделить исследования, связанные с изучением предполагаемых рынков сбыта и других аспектов маркетинга, постольку, поскольку речь идет именно о коммерческой оценке инвестиций.

Рис. 2. Методы оценки коммерческой состоятельности инвестиционного проекта

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ РАЗДЕЛА 1 "ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЕКТЫ И ИХ ОЦЕНКА"

  • Инвестиционный проект - это план или программа вложения капитала с целью последующего получения доходов.

  • Срок жизни проекта - это период времени, в течение которого инвестор планирует отдачу от первоначально вложенного капитала.

  • Три фазы развития инвестиционного проекта: предынвестиционная, инвестиционная и эксплуатационная.

  • Три вида предынвестиционных исследований: исследование возможностей, предварительные исследования и оценка осуществимости.

  • Бизнес-план - это текст, содержащий в структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления.

  • Два аспекта коммерческой оценки инвестиционного проекта: финансовая состоятельность и эффективность инвестиций.



Скачать документ

Похожие документы:

  1. Хх об оценке рыночной стоимости 49% пакета акций. Объект оценки

    Публичный отчет
    В соответствии с договором на оказание услуг № Х/10-03 от «27» июля 2003г. по оценке 49% пакета акций, состоящего из: 24 856 штук обыкновенных именных бездокументарных акций и 36 041 штук привилегированных именных акций, эксперты ООО “К.
  2. Н. И. Лобачевского в. Н. Ясенев автоматизированные информационные системы в экономике учебно-методическое пособие

    Учебно-методическое пособие
    Учебно-методическое пособие "Автоматизированные информационные системы в экономике" предназначено для студентов экономических специально­стей высших учебных заведений.
  3. Ежеквартальный отчет открытое акционерное общество «Нефтяная компания «юкос» Код эмитента

    Публичный отчет
    Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации о ценных бумагах
  4. Доклад Совета при Президенте Российской Федерации по развитию гражданского общества и правам человека

    Доклад
    В январе 2011 года Советом при Президенте РФ по развитию гражданского общества и правам человека было принято решение о проведении общественной правовой экспертизы (научно-правового анализа) судебных актов по уголовному делу М.
  5. Где найти деньги на идею или проект

    Реферат
    Динамичность любой экономической системы тесно связана с возможностями научно-технического развития. Последние значительно возросли в результате распространения в структуре современной западной экономики венчурного (рискового) бизнеса.

Другие похожие документы..