Поиск

Полнотекстовый поиск:
Где искать:
везде
только в названии
только в тексте
Выводить:
описание
слова в тексте
только заголовок

Рекомендуем ознакомиться

'Кодекс'
1. Порядок уголовного судопроизводства на территории Российской Федерации устанавливается настоящим Кодексом, основанным на Конституции Российской Фе...полностью>>
'Решение'
Задание 1. П. Раппопорт в книге «Зодчество Древней Руси» пишет: «Сохранившийся почти полностью Никольский собор в настоящее время имеет одну главу, н...полностью>>
'Публичный отчет'
Птицеводство - наиболее динамичная отрасль агропромышленного комплекса, имеющая большое значение в обеспечении населения высококачественными продукта...полностью>>
'Реферат'
Для управления денежными потоками, кредитования и расчетов коммерческих банков следует иметь необходимую информацию о состоянии и движении денежных с...полностью>>

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» (26)

Главная > Лекции
Сохрани ссылку в одной из сетей:

Однако столь радикальное изменение правил игры требует корректировки в смежных областях.

Иначе при переходе крупных портфелей из одних рук в другие рынок ГКО своими колебаниями может напоминать «американские горки». Чтобы этого не произошло, помимо аукционов планируется ввести ряд новшеств в правила торговли гособлигациями на ММВБ.

В частности, будет введена еще одна торговая сессия. Васильев считает, что она сделана для нерезидентов. Она будет проходить с 16. 30 до 18. 00. Сделки на ней будут заключаться в режиме переговорных сделок только крупными лотами — от 20 млн руб. по номиналу — и по ценам, близким к средневзвешенным по итогам обычной сессии, проводимой с 11. 00 до 13. 00, и не будут отражаться в биржевой статистике.

«Вторая сессия даст возможность инвесторам покупать крупные пакеты, не оказывая влияния на рынок», — объясняет Кармашов.

По его словам, именно поэтому была выбрана отдельная сессия.

Кроме того, в планы ЦБ входит разрешить клиентам банков перемещать средства из фондовой секции в секцию госбумаг в ходе одной торговой сессии (сейчас это занимает целый день).

Сафронов Б. Минфин давит ставки1

Министерство финансов объявило дату следующего аукциона по размещению ГКО — 25 октября — и установило желаемую доходность — не выше 10,5% годовых по трехмесячным облигациям. Участники рынка рассматривают действия Минфина по снижению доходности в контексте единой финансовой политики и ожидают ответного шага ЦБ — снижения ставки рефинансирования. Ее нынешний уровень — 28% — выглядит явно завышенным.

Параметры новой эмиссии ГКО пока не утверждены. Известны лишь объем — 3 млрд руб. — и срок обращения — около трех месяцев. Точная дата погашения будет определена на днях. Предполагается, что это будет в январе.

После кризиса Минфин выпустил девять серий ГКО, из них пять — для нерезидентов, которые могли направлять деньги от погашения на покупку валюты и репатриировать. «Обычные» ГКО размещались на все более выгодных для Минфина условиях. Начав с 20% годовых в феврале, Минфин разместил последний выпуск на 3,5 млрд руб. в августе с доходностью 11,43%.

Отличная ситуация с исполнением бюджета дает Минфину возможность продолжать давление на ставки ГКО-ОФЗ. Теперь доходность будет почти в два раза ниже прогноза инфляции на этот год. «Если доходность будет выше [10,5% годовых], мы откажемся от размещения», — сказала АФИ замминистра финансов, начальник департамента управления внутренним госдолгом Белла Златкис.

Несмотря на то что доходность ГКО более чем в два раза ниже ставок по кредитам, участники рынка не сомневаются, что Минфин сможет разместить выпуск на заявленных условиях. «Они вполне рыночные», — говорит начальник отдела ценных бумаг ИМПЭКСБАНКа Константин Святный. По его мнению, Минфин ориентируется на близкую по срокам ОФЗ серии 25021, которая погашается 17 января. Вчера при закрытии торгов доходность этой бумаги составила 10,04% годовых.

По мнению начальника управления активных операций банка «Центрокредит» Александра Алексеева, основными покупателями станут госбанки (Сбербанк и Внешторгбанк), но многие комбанки также захотят пополнить свои портфели короткими бумагами, которых на рынке катастрофически не хватает.

Алексеев полагает, что повысить интерес к новой ГКО может снижение биржевой комиссии ММВБ, где торгуются все гособлигации. В начале октября биржа объявила о планах ввести дифференцированную шкалу комиссионных: чем «короче» бумага, тем ниже комиссия. По трехмесячным бумагам комиссионные составят 0,035% против нынешних 0,08% (до 9 октября был 1%).

Банки, конечно, придумают, как заработать на ГКО даже с такой низкой доходностью, но при этом считают, что Минфин искусственно подталкивает ее вниз. Начальник отдела ценных бумаг Московского кредитного банка Игорь Ешков не видит в этом экономической целесообразности, скорее — «какой-то политический подтекст».

Как говорят банкиры, доходность ГКО является индикатором стоимости денег. Поэтому, полагает Алексеев, вскоре после аукциона следует ждать снижения еще одного индикатора стоимости денег — ставки рефинансирования. Сейчас она составляет 28%, в то время как Сбербанк уже снизил стоимость пятилетних кредитов до 24% годовых. Тем более что глава Центробанка Виктор Геращенко говорил о возможности снижения ставки еще в конце сентября.

Сафронов Б. ОБЗОР РЫНКА: Победа Минфина1

Минфин разместил шестимесячные ГКО с доходностью 13,58% годовых. Из 3 млрд руб. было размещено 2,7 млрд руб. Трейдеры оценили итоги аукциона как сверхудачные для Минфина. «Он заранее настроил инвесторов на низкую доходность, — говорит Сергей Бабаян из “Тройки Диалог”. — Важно, что негатив по поводу отношений с Парижским клубом не сказывается на рынке внутренних заимствований — от этого страдают лишь внешние долги».

Доходность ОФЗ опустилась до 21 — 21,55% годовых. Трейдеры говорят, что это не предел. «Ресурсов на рынке много, и, если Минфин будет размещать короткие инструменты, спрос будет высоким, а доходность будет снижаться», — говорит Игорь Забелкин из Автобанка. Рынок способен поглотить гораздо больший объем без ущерба для выгодных эмитенту уровней доходности, говорит Бабаян.

Рубль на ЕТС потерял еще 3 коп. — 28,47 руб. /$, а на дневной сессии доллар превысил отметку 28,50. Дмитрий Пономарев из Внешнторгбанка полагает, что это явление временное: «Скорее всего, выше 28,50 вмешается Центробанк. Вероятность дальнейшего роста существует, но резкие всплески будут встречать сопротивление ЦБ». По словам дилеров, ЦБ в торгах не участвовал, но далеко от 28,50 курс не продвинулся. Александр Котов из банка «Москва» не исключает, что ЦБ проводит «некоторую корректировку курса в пользу доллара — его возможности влиять на рынок почти неограниченны».

Большинство «голубых фишек» подешевели на 1 — 3%. Индекс РТС снизился на 1,3% до 166,6, оборот — $15 млн. «Как и в предыдущие дни, прослеживается зависимость колебаний котировок от “погоды” на мировых рынках», — говорит Дмитрий Куляшенец из «Ренессанс Капитала».

Сафронов Б. Займов будет меньше. Они не нужны ни Минфину, ни рынку2

Улучшение ситуации с доходами бюджета позволяет Минфину еще больше сократить объем заимствований на внутреннем рынке, удлинив их сроки. Финансистов эти планы оставили равнодушными — в нынешнем состоянии рынок гособлигаций им не интересен.

С начала года Минфин выпустил в обращение пять выпусков ГКО (один из них для нерезидентов) общим объемом 15 млрд руб., хотя размещено было 12,5 млрд. Кроме того, был размещен выпуск ОГСЗ на 1 млрд руб.

В этом году бюджет позволяет Минфину привлечь гораздо больше (см. врезку), но в ближайшее время объем заимствований будет, наоборот, сокращен. Как сообщила вчера замминистра финансов Белла Златкис, в апреле запланирован только один аукцион — 18 апреля будут размещены шестимесячные ГКО на 3 млрд руб., а в мае-июне еще на 6 млрд. Златкис заявила «Интерфаксу», что Минфин еще не определился, размещать ли весь выпуск в мае или часть его оставить на июнь, но уже определено, что эти бумаги будут погашены в текущем году.

В любом случае во II квартале будет выпущено облигаций на 9 млрд руб., что почти в двое меньше, чем в I квартале. Это объяснимо: Минфин не раз подчеркивал, что необходимости в привлечении средств для финансирования бюджета у него нет. В марте Златкис ответила отказом на предложение Национальной фондовой ассоциации использовать внутренние займы для выплат по внешнему долгу.

«Положение с бюджетом лучше, чем ожидалось, потребность в деньгах есть, но снижается», — говорит начальник отдела ценных бумаг ИМПЭКСБАНКа Константин Святный.

Что касается нерыночных бумаг, то Златкис вчера заявила «Интерфаксу», что бумаги для страховых компаний и пенсионных фондов будут выпущены не раньше осени. Впрочем, такое положение дел не особенно огорчает инвесторов. Большинство банкиров уверены, что на последних аукционах большую часть эмиссии выкупал Сбербанк. Обороты вторичного рынка остаются чрезвычайно низкими — в среднем около 500 млн руб. в день. Такой рынок инвесторам не интересен.

«Ничего интересного Минфин предложить не может, скорее всего будет 17 — 18% годовых на 3 — 4 месяца, что никого не устраивает», — говорит трейдер Оргбанка Руслан Бероев. Святный считает, что гособлигации интересны только для крупных инвесторов, у которых маленькие лимиты на вложения в другие инструменты. «Взоры большинства участников обращены на смежные рынки: корпоративные облигации, векселя, муниципальные бумаги», — говорит Святный.

Ситуация может измениться в конце года. Во втором полугодии увеличатся выплаты по внешним долгам. Кроме того, в декабре Минфину предстоит крупное погашение новационных ОФЗ — на 33 млрд руб. Ранее представители Минфина заявляли, что планируют именно тогда выпустить большой выпуск ОФЗ — чтобы рефинансировать долг и заодно дать рынку возможность вложить часть полученных средств.

СКОЛЬКО МОЖЕТ ЗАНЯТЬ МИНФИН.

Бюджет устанавливает предельный объем внутренних заимствований на этот год в размере 96,1 млрд руб. Правительство утвердило следующую программу заимствований: лимит на выпуск ГКО — 32 млрд руб.; ОФЗ — 30 млрд руб.; ОГСЗ — 4 млрд руб.; нерыночных займов — 30 млрд руб.

Мазурин Н. Минфин возвращается. На вторичный рынок госбумаг1

Минфин снова хочет управлять своим внутренним долгом, проводя операции с гособлигациями на вторичном рынке. Дилеры довольны: активность эмитента подразумевает повышение интереса к рынку в целом. Вот только доходность госбумаг от действий Минфина вряд ли изменится.

До кризиса 1998 г. Минфин практически ежедневно проводил доразмещения и досрочный выкуп гособлигаций на вторичных торгах. Его агентом при этом выступал Банк России. На «мертвом» после дефолта рынке эту практику прекратили: необходимости в деньгах у Минфина не было, как и предстоящих больших погашений.

Похоже, ситуация начала меняться. В четверг Минфин доразместил на вторичных торгах ГКО трех серий в общей сложности на 1,2 млрд. руб. Теперь эти выпуски полностью размещены. А в пятницу, уже в ходе торгов, Минфин распространил сообщение, что планирует выкупить ОФЗ выпуска 25030 на 350 млн руб. не дороже 89,50% от номинала. Заявленная цена вполне рыночная — накануне средневзвешенная цена составила 89,56%, и в итоге Минфин выкупил облигаций на 218 млн руб.

«Мы доразместили [12 апреля] короткие бумаги, хотя в деньгах бюджет сейчас не нуждается, — пояснила “Ведомостям” замминистра финансов Белла Златкис. — На вырученные деньги и был проведен досрочный выкуп». По ее словам, Минфин оптимизирует платежный график и получает «небольшой фискальный эффект».

Выбор бумаги для выкупа не случаен. Она появилась при новации ГКО-ОФЗ. Предполагалось, что ОФЗ 25030 можно будет использовать для погашения налоговой недоимки. Поэтому объем этого выпуска самый большой — 33 млрд руб. Однако из-за разногласий между Минфином и МНС документы, регламентирующие порядок использования ОФЗ для погашения недоимки, были приняты в конце прошлого года и «по назначению» бумаги практически не использовались: Минфин выкупил менее 1%. Между тем погашение этой серии наступает уже в декабре этого года.

К моменту объявления Минфином намерений досрочно погасить часть ОФЗ котировки на рынке снижались, упали цены большинства выпусков и по итогам торгов, а бумаги, выкупаемые Минфином, закрылись с повышением. «Можно было и не объявлять о досрочном погашении, — говорит начальник отдела ценных бумаг ИМПЭКСБАНКа Константин Святный, — смысл этого не совсем ясен, ведь теперь эти бумаги дешево [ниже 89,50] никто не продаст». Замначальника департамента операций с ценными бумагами банка «Альба Альянс» Михаил Васильев считает, что действия Минфина позитивно влияют на рынок: «Сглаживаются пики выплат, более равномерно распределяется платежная нагрузка». Святный говорит, что выкуп бумаг со сроком обращения меньше среднерыночного — «логичная общепринятая практика». Дилеры считают, что активность Минфина может привлечь к рынку госбумаг внимание инвесторов и повысить его ликвидность. «Без Минфина одиноко и сиротливо», — говорит Святный. Хотя, по словам операторов, доразмещения и выкуп бумаг не повлияют на ставки — «сильно качнуть рынок в сегодняшней ситуации будет очень тяжело».

Мазурин Н. Все для Сбербанка. Новые ГКО не попали на рынок2

Дилеры уверены, что на аукционе по размещению ГКО почти все бумаги вновь выкупил Сбербанк. Хотя на этот раз доходность оказалась рыночной — Минфин позволил основному игроку вложить деньги по реальным ставкам. Среднесрочные облигации, которые скоро появятся на рынке, судя по всему, также предназначены для «Сбера».

При объеме эмиссии 3 млрд руб. и спросе 2,6 млрд руб. Минфин продал полугодовые ГКО на 1,97 млрд руб. Доходность по средневзвешенной цене — 14,91% годовых. По словам дилеров, на аукционе было удовлетворено 10 одинаковых заявок Сбербанка на 1,8 млрд руб. Остальные участники разделили между собой облигации всего на 170 млн руб.

Накануне аукциона трейдеры ожидали, что доходность составит около 14% годовых. Константин Святный из ИМПЭКСБАНКа считает, что Сбербанк уже не устраивают ставки около 14% годовых и Минфин пошел ему навстречу, поэтому доходность и оказалась выше ожидаемой. «Минфин сделал реверанс Сбербанку, ему дали купить по рынку», — считает Вадим Саломахин из банка «Зенит».

Евгений Краев из Международного московского банка говорит, что рынок настраивается сейчас исключительно Минфином и Сбербанком. «Аукционы проводятся, когда у Сбербанка появляется излишняя рублевая ликвидность», — говорит Краев. Если бы «Сбер» начал скупать бумаги на рынке большими объемами, то доходность снизилась бы. На аукционе этого не произошло.

Замминистра финансов Белла Златкис сообщила вчера, что Минфин вскоре намерен выпустить среднесрочные облигации. «Мы думаем, что в июне нужно начать предлагать рынку относительно длинную бумагу — и, возможно, с четырьмя купонами», — цитирует ее Reuters. Златкис пообещала проконсультироваться с рынком. Дилеры уверены, что главным консультантом будет Сбербанк. «Ему надо реинвестироваться, и объемы новых выпусков будут примерно соответствовать объемам погашаемых бумаг в его портфеле», — считает Саломахин.

Александр Овчинников из «Тройки Диалог» полагает, что новыми бумагами Минфин отвлечет рынок от корпоративных облигаций. «Непонятно, зачем ему понадобилось рушить только складывающийся рынок корпоративных заимствований, — задается вопросом чиновник правительства, пожелавший остаться неназванным. — Деньги для покрытия кассовых разрывов сейчас не нужны, и государство лишь понесет дополнительные убытки в будущем».

Корюкин Кирилл, Мазурин Николай. Инцидент исчерпан?1

Проблема средств, замороженных после дефолта по ГКО-ОФЗ, похоже, исчерпана. 4 июня Центробанк продаст на валютном аукционе владельцам «С»-счетов $50 млн — меньше, чем на прежде. На российском рынке остались нерезиденты, которые не собираются уходить: спрос на валютных аукционах снижается, а курс приближается к рыночному.

С ноября прошлого года ЦБ провел три аукциона по новым правилам: удовлетворяются заявки выше цены отсечения. В ноябре и декабре 2000 г. было продано по $75 млн при спросе $205 млн и $139 млн, курс отсечения составил 30,5 и 30,2 руб. /$. В марте 2001 г. ЦБ продал $100 млн при спросе $106 млн, курс — 29,8 руб. /$.

В этом году ЦБ частично либерализовал рынок для иностранцев, предоставив им дополнительные возможности по репатриации прибыли, в частности накопленного купонного дохода от вложений средств с «С»-счетов в облигации. Одновременно ЦБ начал бороться с серыми схемами по выводу денег. Однако к этому времени стоимость серых схем и легальных возможностей — валютных аукционов и покупки специальных «репатриационных» ГКО — практически сравнялась и составляет 5 — 7% от суммы.

«Мы считаем, что у иностранцев достаточно легальных возможностей по выводу средств», — говорил «Ведомостям» директор департамента операций на открытом рынке Центробанка Сергей Швецов. Его предшественник в ЦБ, президент РТС Константин Корищенко, считает, что острота проблемы [вывод денег с рынка] снизилась. «Снизились остатки на счетах, уменьшился спрос на валюту», — говорит Корищенко.

По мнению аналитика «Тройки Диалог» Александра Овчинникова, ЦБ располагает точной информацией о сумме средств иностранцев и в зависимости от этого корректирует предложение на аукционе. Потенциальный спрос — остатки на «С»-счетах и бумаги — дилеры оценивают в $600 — 800 млн. Однако реальный спрос значительно ниже. Аналитик Morgan Stanley Эрик Файн говорит, что иностранные инвесторы не уходят с российского рынка. «Инвестиции в Россию продолжают расти, — сказал Файн, — это связано с политической стабильностью и обнадеживающими перспективами развития экономики».

Объявление аукциона не отразилось на рынке. Раньше котировки снижались из-за того, что нерезиденты продавали бумаги, чтобы высвободить средства к аукциону. «Аукцион уже не влияет на рынок так, как раньше, — говорит дилер Собинбанка Владимир Яровой. — Не думаю, что под аукцион кто-то будет продавать».

Сафронов Б. В два счета2

Минфин полностью разместил выпуск четырехмесячных ГКО объемом 4 млрд руб. На аукционе он продал бумаг на 2,95 млрд руб. с доходностью 14,93% годовых, но доразместил остаток на вторичных торгах. Трейдеры уверены, что львиную долю, как обычно, выкупил Сбербанк. «Все в лучших традициях», — говорит Руслан Бероев из Оргбанка, имея в виду заявки по 400 млн руб. общим объемом около 2,4 млрд руб. по деньгам. «Нормальный банк такую сумму сразу не выкатит», — говорит Бероев. Он уверен, что новая бумага не будет ликвидной. Аукцион не повлиял на остальные бумаги, говорит Бероев. Без учета размещения ГКО объем торгов составил 525 руб., а цены выросли на 0,1 — 0,3 пункта.

Остатки на корсчетах банков выросли еще на 3,5 млрд руб. Тем не менее рубль укрепился еще на 3 коп. на ЕТС и на 4 коп. в СЭЛТ — до 29,25 руб. /$. По мнению Олега Харитонова из БИН-банка, обилие недорогих (3 — 5%) рублей перевесил другой фактор — конца месяца. Юрий Бардин из Русского банка развития объясняет рост рубля интервенциями ЦБ. «День прошел под диктовку ЦБ, его продажи составили, по разным оценкам, $300 — 400 млн», — говорит Бардин. По его мнению, ЦБ преследовал несколько целей: оттянуть с рынка свободные рубли и показать, что курс по-прежнему под контролем. «Как только Минфин приобретет необходимое количество валюты для платежей по внешним долгам, продолжится плавная девальвация рубля (20 — 25 коп. в месяц)», — полагает Бардин. По мнению Харитонова, 29,24 — 29,25 — «нормальный уровень».

Оборот в РТС составил $11 млн, индекс РТС вырос на 1,7% до 198,4, несмотря на снижение американского рынка. «Длительная коррекция после июньского роста подходит к концу», — полагает Андрей Тюляев из банка «Российский капитал».

Эпштейн Евгений. Запад верит в ГКО. Так думают в Центробанке1

Нерезиденты, вложившиеся до кризиса 1998 г. в ГКО, забыли про серые схемы вывода денег из России и вновь поверили в госбумаги. Такой нетривиальный вывод делает ЦБ в ежемесячном обзоре рынка. Удивительное «перерождение» иностранных инвесторов ЦБ ставит себе в заслугу — летом был сокращен список бумаг, которые могут покупать нерезиденты на деньги с рынка гособлигаций. На рынке говорят, что серые схемы просто неактуальны.

«В августе практически не наблюдалось обычного для последних двух лет перераспределения гособлигаций от нерезидентов к резидентам», — констатирует ЦБ в своем отчете. Одной из причин называется сокращение возможностей «репатриации средств с использованием альтернативных схем». С июля по инструкции ЦБ иностранцы могут покупать лишь корпоративные и муниципальные облигации, имеющие рейтинг международных агентств. Акций, прошедших листинг на ММВБ, и гособлигаций ужесточение не коснулось. Но новая тенденция налицо — прекращение перевода средств иностранцев из гособлигаций в корпоративные бумаги. И совокупный портфель ГКО-ОФЗ, принадлежащих иностранцам, почти не изменился. Зато увеличилась доля операций нерезидентов между собой. «Теперь на долю 5 — 7 крупнейших участников [включая российские банки] приходится около 70% всего рынка», — сказано в обзоре ЦБ. По данным ЦЭА «Интерфакса», доля иностранцев на рынке гособлигаций составляла на 1 июля 16,6% — 31,5 млрд руб. (см. диаграмму).

У начальника департамента биржевых операций банка «Альба Альянс» Михаила Васильева иное объяснение новой тенденции. «Серые схемы уже потеряли актуальность, ведь ставки на российские валютные бумаги здорово снизились и сопоставимы со ставками в рублях», — говорит Васильев. К тому же, по его оценке, отношение иностранных инвесторов к России изменилось принципиально: российская экономика — лучшая на развивающихся рынках.

Сегодня ЦБ проведет очередной валютный аукцион на $50 млн со счетов типа «С», где находятся деньги иностранцев. Купленные доллары можно будет репатриировать без ограничений. По мнению заместителя начальника отдела дилинга Международного московского банка Евгения Краева, ажиотажного спроса на валюту не будет. Он считает, что ЦБ установит курс на 4 — 5% выше текущего.

Васильев считает, что сумма на «С»-счетах не представляет опасности для внутреннего валютного рынка. А вот новых иностранных инвесторов денежные власти на рынок госбумаг пока не пускают. Замминистра финансов Белла Златкис считает, что допуск произойдет нескоро. Начальник отдела ценных бумаг ИМПЭКСБАНКа Константин Святный считает, что это произойдет, как только Минфину понадобятся крупные заимствования. Ведь, по его мнению, «у российских инвесторов много не занять». Однако Святный не видит причин, способных заставить иностранцев активно вкладываться в российские бумаги. «Доходность сейчас не 100% годовых, как до кризиса, а всего лишь 17%», — отмечает он.

Васильев предполагает, что уже в следующем году Минфин пустит нерезидентов на внутренний рынок госбумаг. Однако министерство должно оставить ряд ограничений для иностранцев, покидающих Россию. Иначе они обрушат рынок, как это было перед кризисом 1998 г.

Пока же основной игрок на рынке — Сбербанк. В начале года, по данным ЦЭА «Интерфакса», он контролировал примерно треть рынка, а сейчас его доля приблизилась к половине (см. диаграмму). По оценке Краева, вместе с ЦБ они контролируют две трети рынка.

Мазурин Н. Минфину все мало. Он проведет еще один своп-аукцион1

Минфину так понравились результаты эксперимента по обмену погашаемых в середине декабря ОФЗ-30 на новые ГКО, что его решено повторить. Через неделю инвесторы получат возможность переложиться из «инвестиционных» ОФЗ-30 в новый выпуск ГКО еще на 4 млрд руб. Если аукцион пройдет так же успешно, как вчера, на рынке останется лишь половина ОФЗ-30, выпущенных в ходе реструктуризации госдолга после дефолта 1998 г.

Вчера Минфин провел второй своп-аукцион по ОФЗ серии 25030, инвесторам было предложено поменять их на ГКО 21156. По признанию замруководителя департамента управления внутренним госдолгом Минфина Александра Чумаченко, в министерстве очень обрадованы итогами аукциона: «Мы абсолютно удовлетворены результатами аукциона, считаем, что два свопа прошли очень удачно, в связи с этим мы приняли решение 5 декабря провести дополнительный выпуск ГКО 21156 с такими же условиями [объемом 4 млрд руб.]». Первый аукцион по обмену состоялся 21 ноября, взамен ОФЗ-30 инвесторы получили ОФЗ 27016 на 5,6 млрд руб.

Номинальный спрос на ГКО 21156 с погашением 17 июля 2002 г. объемом эмиссии 6 млрд руб. составил 8,7 млрд руб. Минфин разместил весь выпуск по средневзвешенной доходности 14,96% годовых. Накануне замминистра финансов Белла Златкис говорила, что Минфин рассчитывает продать ГКО по доходности 15,2 — 15,5% годовых.

Всего в ходе реструктуризации госбумаг было выпущено ОФЗ-30 на 32 млрд руб. Планировалось, что ими можно будет погашать налоговую недоимку и оплачивать уставные капиталы банков, но из-за межведомственных разногласий ничего не вышло. Бумаги должны быть погашены 15 декабря. Озаботившись большим денежным предложением в конце года, Минфин предложил обмен.

«Выплеск такого количества рублей окончательно добьет рынок госбумаг, который и так не живет, а существует», — говорит дилер банка «Зенит» Вадим Соломахин. По его мнению, низкая ликвидность не позволила бы пристроить рубли в гособлигации: «Деньги все равно разместили бы, но совсем с иным качеством».

Начальник отдела ценных бумаг ИМПЭКСбанка Константин Святный говорит о «полезном опыте», приобретенном рынком. Инвесторы получили возможность непрерывно реинвестироваться, снизив транзакции, — ведь ММВБ не брала на аукционах комиссионных. Впрочем, большинство дилеров уверено, что вся эта операция придумана специально для Сбербанка, у которого было ОФЗ-30 примерно на 16 млрд руб. По оценке Святного, вчера «Сбер» обменял бумаги примерно на 4,8 млрд руб. Всего на рынке осталось ОФЗ-30 на 20,4 млрд руб.

Хотя есть и противоположная точка зрения. Дилер одного из крупнейших банков считает, что Минфин и «Сбер» давно договорились об особых условиях. Его логика подкрепляется несложной арифметикой: если из оставшихся 20 млрд руб. вычесть 4 млрд руб., которые будут проданы 5 декабря, останется ровно портфель Сбербанка.

В любом случае пока все остались довольны. «Минфин предложил новый инструмент, можно даже сказать пошел на революционный шаг и навстречу рынку. Все это оценили», — говорит аналитик по долговым бумагам «Тройки Диалог» Александр Овчинников.

Миледин П., Сафронов Б. Лучше реже, но больше. Выпуски гособлигаций в этом году станут крупнее1

Утвержденная вчера правительством программа внутренних заимствований на 2002 г. позволяет Минфину привлечь 165 млрд руб. — в полтора раза больше, чем в прошлом году. Заметно изменится и структура заимствований. Минфин больше не будет выпускать так и не доходившие до населения облигации сберзайма (ОГСЗ). Зато появятся нерыночные бумаги для страховщиков и пенсионных фондов. Рыночных облигаций будет выпускаться меньше, но большим объемом — для повышения ликвидности. При этом заметно возрастет доля среднесрочных бумаг (ОФЗ).



Скачать документ

Похожие документы:

  1. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» (4)

    Лекции
    «Теория ценных бумаг» читается в Санкт-Петербургском государственном университете экономики и финансов в шестом семестре студентам специальности «Финансы и кредит» после изучения предмета «Деньги.
  2. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» (2)

    Лекции
    Неужели Алан Гринспэн все-таки стал сторонником теории «мыльного пузыря», т. е. того мнения, что цены на американском рынке ценных бумаг неоправданно высоки? Председатель Федеральной резервной системы США всегда славился умением шифровать
  3. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» (6)

    Лекции
    Пекин. Во вторник в Китае открылась первая фондовая биржа, деятельность которой будет целиком посвящена удовлетворению потребностей в капитале начинающих компаний в области высоких технологий.
  4. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» (22)

    Лекции
    Хотелось бы, чтобы в этом вопросе сохранилась преемственность, чтобы пришел человек, который мог бы продолжить ту политику, которую проводила ФКЦБ при Дмитрии Васильеве.
  5. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» (3)

    Лекции
    Для российских компаний первичное размещение ценных бумаг на иностранных биржах уже с осени этого (2009) года станет практически невозможным. ФСФР меняет порядок размещения бумаг российских эмитентов за рубежом – если раньше компании
  6. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» (5)

    Лекции
    На прошлой неделе Россия и Лондонский клуб достигли исторического соглашения по реструктуризации долгов в $32 млрд. Марсель Кассард следил за финансовой ситуацией в России уже несколько лет, сначала работая в МВФ, а затем в лондонском

Другие похожие документы..