Поиск

Полнотекстовый поиск:
Где искать:
везде
только в названии
только в тексте
Выводить:
описание
слова в тексте
только заголовок

Рекомендуем ознакомиться

'Доклад'
Гимназия № 3, юридический и фактический адрес: 141983, город Дубна, ул. Центральная, 23/6, вступила в действие в 1952 году как общеобразовательная шк...полностью>>
'Курсовая'
Учебный план предусматривает изучение дисциплин по фундаментальным и прикладным сферам знаний в области экономики, менеджмента, маркетинга, истории и ...полностью>>
'Контрольная работа'
При выполнении первой контрольной работы студенту необходимо ответить на 5 теоретических вопросов. Номера вопросов для данной контрольной работы опред...полностью>>
'Программа дисциплины'
Основные этапы развития массовых коммуникаций в обществе: технологические, социально-экономические и культурные аспект. Особенности информационных про...полностью>>

Доходы от операций с корпоративными ценными бумагами

Главная > Документ
Сохрани ссылку в одной из сетей:

ДОХОДЫ ОТ ОПЕРАЦИЙ С КОРПОРАТИВНЫМИ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

Доходность облигаций до срока погашения оценивают в зависимо­сти от их инвестиционных качеств и текущего рыночного курса. Опре­деление соответствующей доходности основано на применении рассмот­ренных ранее динамических методов, в частности метода NPV- чистой приведенной стоимости (капитализации дохода), в соответствии с ко­торым стоимость любого финансового актива представляется как со­временная (текущая) стоимость будущих платежей, поступающих от его использования. Стоимость, по которой потенциальный инвестор готов приобрести облигацию, может быть определена по формуле

где N - номинальная стоимость облигации;

r - ставка купонного процента;

t - ставка дисконтирования, т. е. норма текущей доходности, выбираемая инвес­тором как наилучшая из альтернативных возможностей вложения капитала;

Т - срок погашения, т.е. период, в течение которого компания должна возместить владельцу ее номинальную стоимость.

Эта формула называется основной моделью оценки облигаций (Basic Bond Valuation Model). Ее экономический смысл состоит в том, что те­кущая стоимость облигации равна сумме всех процентных выплат за период ее обращения и номинала, приведенных к настоящему моменту времени, т. е. дисконтированных по норме текущей доходности для дан­ного вида облигаций. При этом предполагается, что норма текущей доходности - ожидаемая инвесторами минимально необходимая вели­чина доходности по альтернативным безрисковым инвестициям и премия за риск. Отсюда текущая стоимость облигации - предписываемая ей инвестором стоимость, по которой он желал бы ее приобрести. Если в качестве коэффициента дисконтирования используется рыночная нор­ма доходности, т.е. средняя из ожидаемых значений доходности отдель­ными инвесторами (это определяет соотношение спроса и предложе­ния на данную облигацию), то текущую стоимость облигации можно рассматривать в качестве рыночной цены.

Нужно отметить, что чем больше ожидаемый уро­вень дохода по облигации с позиции инвестора, т.е. рыночная норма доходности превышает установленную процентную ставку купонного дохода, тем ниже рыночная цена облигации, и наоборот. При равен­стве ожидаемого уровня дохода купонной ставки рыночная цена обли­гации близка к номиналу.

В случае облигации с нулевым купонным доходом, т. е. без выплаты процентов в период обращения, инвестор может определить ее теку­щую стоимость:

где N - номинал облигации, руб.; Т - период ее обращения, лет;

i - ожидаемая инвестором норма доходности, %.

Текущая стоимость облигации представляет здесь величину номи­нала, которую получит владелец при погашении облигации эмитентом и которая приведена к настоящему (текущему) моменту по ставке дис­контирования, равной ожидаемой норме доходности. При этом ожида­емая инвестором норма доходности определяется на уровне не ниже до­ходности альтернативных вложений. Эта формула представляет упрощенный случай основной модели оценки облигаций.

По сравнению с позицией владельца обыкновенных акций позиция инвестора, обладающего привилегированными акциями, более благо­приятна при выплате дивидендов, а также возврате первоначальной суммы инвестиций в случае ликвидации предприятия. При определе­нии стоимости привилегированных акций единственно точно опреде­ляемым элементом служит ежегодный фиксированный дивиденд.

Величина текущей стоимости привилегированных акций представляет с позиций инвестора величину потока ожидаемых в будущем дивидендов, дисконтированных по приемлемой для инвестора норме доходности, т.е.

где PV - текущая стоимость привилегированной акции, используемой неопределен­ное число лет;

Д - величина дивидендов, планируемых к получению в t-м году;

i - норма текущей доходности.

В случае неопределенно долгого владения привилегированной ак­цией для определения ее текущей стоимости может использоваться сле­дующая упрощенная формула:

Рассчитанная таким образом величина определит цену, которую инвестор пожелает заплатить за привилегированную акцию, или мини­мальную цену, за которую он согласится продать акцию. Как правило, ни один инвестор не планирует держать у себя бесконечно долгое вре­мя конкретную ценную бумагу/поскольку возникают возможности для более выгодного использования средств. Если инвестор может надеяться продать акцию по определенной цене в известное время, то норму до­ходности такой акции можно определить:

Инвестирование средств в обыкновенные акции должно обеспечить ожидаемый в будущем поток движения наличности, состоящий из ве­личины предполагаемых в каждом году дивидендов и цены, которую инвесторы надеются получить при продаже акции в конце некоторого периода и которая включает прибыль от первоначального инвестиро­вания и доход с прироста капитала (либо потери капитала). Планируе­мый период владения акциями у различных инвесторов может сильно различаться. Те из них» которые хранят их долго, ожидают будущие дивиденды и возможность продать акции по цене выше той, которую они заплатили. Эта конечная стоимость будет зависеть от желания в этот момент других инвесторов купить предложенные акции. Цена, которую они готовы заплатить, в свою очередь, будет зависеть от ожи­даний дивидендного дохода и конечной стоимости.

Общая величина дохода всей цепи инвесторов, вкладывающих свои средства в акции, представляет сумму распределений со стороны ком­пании наличных средств - будь то наличные дивиденды, ликвидацион­ные дивиденды или выплаты в процессе выкупа акций, т.е. любое рас­пределение денежных средств акционерам, включая выкупы акций. Акционеры ожидают, что, реинвестируя получаемую прибыль, компа­ния увеличивает будущую прибыльность их вложений и предельный размер дивидендов.

Для индивидуального инвестора владение акциями может быть нео­пределенно долгим, и тогда модель оценки соответствующей акции ана­логична модели бессрочной облигации. В этом случае ожидаемый до­ход, т.е. поток наличности, целиком состоял бы из будущих дивидендов и уровень дохода определялся бы путем решения следующего уравнения относительно:

Существует, однако, большая неопределенность получения дивиден­дов по акциям, чем процентов по облигациям, и предсказывать их слож­нее, чем выплаты процентов по облигации, что делает оценку обыкно­венной акции более сложной, чем облигации.



Скачать документ

Похожие документы:

  1. Курс лекций по предмету «Рынок ценных бумаг»

    Курс лекций
    Базовые понятия: простой и сложный процент; номинальная и реальная ставка процента; настоящая и будущая стоимость; доходность к аукциону и доходность к погашению.
  2. Регламент оказания услуг на рынках ценных бумаг

    Регламент
    1.1. Настоящий «Регламент оказания услуг на рынках ценных бумаг ОАО «АИКБ «Татфондбанк» (далее по тексту – Регламент) определяет условия, на которых ОАО «АИКБ «Татфондбанк» оказывает физическим и юридическим лицам услуги на рынке
  3. Налогообложение доходов от операций с ценными бумагами

    Документ
    Налоговая база, ставки и условия налогообложения на фондовом рынке России различны для разных участников рынка. Прежде всего, существенные отличия имеются для объектов налогообложения (государственных и муниципальных облигаций, корпоративных
  4. основы рынка ценных бумаг

    Документ
    Основная цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы сформировать механизм для привлечения в экономику инвестиций путем построения взаимоотношений между теми, кто испытывает потребность в средствах, и теми, кто хочет
  5. Ежеквартальный отчет по ценным бумагам за 4 квартал 2003 года (2)

    Публичный отчет
    Информация, содержащаяся в настоящем ежеквартальном отчете, подлежит раскрытию в соответствии с законодательством Российской Федерации о ценных бумагах и иными нормативными актами

Другие похожие документы..