Поиск

Полнотекстовый поиск:
Где искать:
везде
только в названии
только в тексте
Выводить:
описание
слова в тексте
только заголовок

Рекомендуем ознакомиться

'Программа'
Гузеева О.С. Ответственность за распространение противозаконной информации в сети Интернет: практика зарубежного законодательства / "Международн...полностью>>
'Публичный отчет'
Подготовка дипломированных специалистов по основной образовательной программе (ООП) по специальности 260302 – «Технология рыбы и рыбных продуктов» ве...полностью>>
'Документ'
На виконання рішень Вченої ради (протокол № 9 від 1 жовтня 2007 р. та протокол № 9 від 3 жовтня 2011 р), з метою стимулювання штатних провідних викла...полностью>>
'Документ'
В мире нет совершенных людей, а значит не может быть и совер­шенных браков. Любой человек заявляющий о том, что у него никогда не было даже и мысли о...полностью>>

Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» (13)

Главная > Лекции
Сохрани ссылку в одной из сетей:

– Летом 2006 года мы привлекли посредством облигационного займа 3 млрд. рублей. Деньги пошли на рефинансирование части краткосрочной задолженности, которые занимали существенную долю в заемном капитале компании. Таким образом, портфель удлинился с точки зрения сроков погашения и стал дешевле. Часть средств «36,6» потратила на финансирование развития розничной сети. На мой взгляд, рублевые бонды – инструмент финансирования, который может быть в зависимости от конъюнктуры рынков и привлекательным, и не очень оптимальным. В любом случае, выбор конкретного инструмента зависит от финансовой модели конкретного предприятия и его стратегии. Говорить о каких-то единых рецептах и рекомендациях не приходится. Мы постоянно исследуем рынок и ищем возможности для привлечения средств. И если возможности нас устраивают – мы ими пользуемся.

Дмитрий Ладыгин, Игорь Орлов. Комбинированный депозит. Банки заманивают клиентов на фондовый рынок1

Желание банков привлечь новых клиентов заставляет их создавать все более сложные финансовые продукты. До последнего времени инвесторам предлагались срочные вклады с повышенной ставкой с условием вложений соизмеримой суммы в паевые фонды. Расширяя возможности инвесторов, Ситибанк предложил одновременно вкладывать средства в облигации. Впрочем, российские банки предлагают высокие ставки по депозитам и без такой сложной комбинации.

Интерес банков понятен – условиях конкурентного рынка им важно привлечь как можно больше клиентов. При этом они дополнительно зарабатывают на всевозможных комиссионных, которые клиенты платят за дополнительные услуги. За последний год у банков появилось большое число совместных продуктов с управляющими компаниями. Банк предлагает клиенту краткосрочный депозит (как правило, до шести месяцев) по повышенной ставке (10-12 годовых). Одновременно от вкладчика требуется купить паи паевого фонда соответствующей управляющей компании на сумму не меньшую, чем размер депозита. Сейчас такие продукты предлагают около десяти банков. В ряде случаев (Связьбанк, Промсвязьбанк) эта сумма может превосходить величину депозита в 2-4 раза. Расчет делается на то, что депозит более понятен для потенциальных клиентов. Однако срок депозита невелик, и после его окончания возобновить депозит можно, лишь повторив операцию – вложить в паевой фонд аналогичную сумму. При этом стоимость пая за короткое время может и не вырасти, и тогда у инвестора не будет повода его погашать. Кроме того, как правило, через короткий срок пай погашается со скидкой, что заставляет инвестора не спешить с таким решением. Вместе с тем инвестор получает начальное представление о паевых фондах на фондовом рынке. А в случае роста рынка частные инвесторы получают продукт, позволяющий существенно увеличить свои сбережения.

Ситибанк предлагал подобные продукты с 2005 года. Причем в отличие от других банков, которые являлись аффилированными структурами с управляющими компаниями, он распространял паи ПИФов сторонних компаний. С ноября 2007 года банк расширил линейку, предложив клиентам вкладывать средства не только в паевые фонды, но и в облигации. При этом банк, выступая как брокер, покупает облигации в соответствии с рекомендациями вкладчика. Минимальная сумма вложения в ценные бумаги составляет 100 тыс. руб. (100 ценных бумаг по номиналу). С учетом суммы вклада стартовая стоимость такой программы составляет 130 тыс. руб.

В то же время эксперты предупреждают, что ликвидность долгового рынка в настоящее время чрезвычайно низкая. В результате разница между ценами предложения и покупки выше, чем она была еще летом 2007 года. Инвесторы не хотят продавать облигации по текущим «слабым» котировкам и фиксировать низкий уровень прибыли. При этом цены, по которым они хотят продать, не устраивают покупателей. Однако низкие котировки не помешают Ситибанку получить комиссионные за операции по покупке ценных бумаг. Эксперты полагают, что поскольку Ситибанк сам активно торгует облигациями, то клиентам, скорее всего, будут предлагать имеющиеся у него бумаги. Нормальным биржевым объемом является покупка от 1 тыс. бумаг. Только при таких объемах можно договориться о лучшей цене на бумагу в диапазоне между продажей и покупкой.

Совместные финансовые продукты

Банк

Управляющая компания

Депозит

Паи

Срок (мес.)

Минимальный объем (тыс. руб.)

Ставка

(% годовых)

Сумма

(тыс. руб.)

Надбавка при покупке (%)

1

Альфа-банк

«Альфа-капитал»

2

100

9,75

100

до 1,5%

2

Банк Москвы

УК Банка Москвы, «Пенсионный резерв»

3

150

до 6,35

150

1

3

Промсвязьбанк

«Промсвязь»

до 12

50

до 12

100-400

0,6

4

Райффайзенбанк

«Райффайзенкапитал»

до 3

15

до 10

15

0

5

Ситибанк

«Тройка Диалог»

1

30

9

50

до 1,5%

6

Ситибанк

«ОФГ Инвест»

1

30

9

100

До 1,5%

7

Ситибанк

«ДВС Инвестмент»

1

30

9

100

до 1,5%

8

Связь-банк

«РТК-Инвест»

3,6 12

25; 17,5; 13

12;12,5;13

25; 35;37,5

0

9

«Траст»

«Доверие Кэпитал»

до 6

50

до 13,5

15

0

10

«Финам»

«Финам Менеджмент»

от 6

10

от 10,5

10

0

По данным банков и управляющих компаний

Чтобы заинтересовать клиентов при слабой конъюнктуре фондового рынка, в Ситибанке предлагают несколько вариантов программы. При максимальном сроке программы, составляющем 250 дней, доходность вклада составит 9% годовых, доходность при минимальном сроке инвестирования (33 дня) равна 7% годовых. Для банка такого уровня надежности это довольно высокие ставки. Однако доходность реализуется только на сумму вклада. Доходность облигаций первого эшелона составляет в настоящее время 7-8% годовых к погашению. По бумагам второго эшелона она может доходить до 9-14%. В среднем этом может быть сравнимо со ставками многих коммерческих банков. Но здесь необходимо учитывать, что по доходам по корпоративным ценным бумагам инвесторы будут обязаны заплатить подоходный налог. Впрочем, такие результаты не впечатлили других участников рынка.

Орлов Игорь, Моисеев Игорь. Банк России изменил концепцию биржевой игры. Регулятор намерен брать в залог биржевые облигации1

Центральный банк собирается выйти на биржу, чтобы предоставлять банкам средства под залог биржевых облигаций. В понедельник правительство одобрило соответствующий законопроект, который может быть принят Госдумой в ближайшее время. Участники рынка считают, что это расширит возможности ЦБ по рефинансированию банков, но и придаст дополнительный импульс новому инструменту, который пока не пользуется популярностью у эмитентов.

Как сообщил вчера директор департамента операций на финансовых рынках Банка России Сергей Швецов, ЦБ планирует выйти на фондовые биржи, чтобы проводить операции РЕПО с ценными бумагами, которые не обращаются в секции ОФЗ (то есть корпоративными долговыми обязательствами). Как следует из обращения агентства «Интерфакс», ЦБ планирует кредитовать банки в том числе под залог биржевых облигаций. По словам господина Швецова, соответствующий законопроект уже получил положительное правительственное заключение.

Правительственная комиссия приняла решение в понедельник, уточнил председатель банковского комитета Госдумы Владислав Резник1. «Я поддерживаю позицию правительства, но дьявол обычно кроется в деталях, поэтому в законопроекте должно быть очень четко прописано, какие операции ЦБ может совершать на бирже», - считает он.

Поправки к законам «О Банке России» и «О рынке ценных бумаг» были внесены летом 2007 года зампредом банковского комитета Госдумы Павлом Медведевым (см.: «Ъ» от 27.07.2007). В соответствии с документом Банк России сможет проводить биржевые операции не только с госбумагами, но и «с долговыми ценными бумагами, перечень которых устанавливается решением совета директоров».

В первоначальной версии законопроекта необходимость участия ЦБ в биржевых торгах обосновывалась «необходимостью абсорбировать свободную ликвидность банков для снижения инфляционного давления» - в частности, путем продажи корпоративных ценных бумаг, находящихся на балансе ЦБ. По данным сводного консолидированного баланса Банка России, на 1.08.2007 портфель таких бумаг оценивался в 85,4 млрд. руб. Однако кризис на долговых рынках привел к дефициту свободных денежных средств, что изменило ситуацию ЦБ. Теперь регулятор хочет расширить рефинансирование банков, выступая в качестве профучастника.

Сейчас банки могут привлечь средства ЦБ на двух ежедневных аукционах РЕПО по ставкам 6,03-6,3% и в течение дня по фиксированной ставке 8%. По мнению участников рынка, новое положение может заинтересовать кредитные организации. В этом случае можно рассчитывать, что ставка, по которой участники рынка проводят сделки РЕПО между собой, будет снижена за счет появления такого крупного контрагента. Вчера банки проводили сделки РЕПО между собой по цене 7% годовых. Присутствие регулятора на бирже позволит привлекать средства в течение всего дня, не привязываясь к конкретному времени аукциона. Кроме того, у ЦБ можно будет привлечь достаточно большой объем средств, что проблематично при сделках даже между крупными банками».

Участники рынка также предположили, что намерение ЦБ предоставлять средства под залог биржевых облигаций повысит популярность этого инструмента у эмитентов. Из-за отсутствия доступа к РЕПО биржевые облигации пока неконкурентоспособны по сравнению с обычными рублевыми бондами. На сегодня выпуск таких бумаг, которые могут обращаться только на бирже, зарегистрировали всего три эмитента – «Аптечная сеть 36,6», РБК и АвтоВАЗ – однако ни один из них облигаций пока не разместил.


Кокшаров Александр. Первые исламские облигации2

Британия станет первой западной страной, которая выпустит гособлигации, полностью соответствующие нормам шариата. Идея выпустить «сукук» (облигация, соответствующая правилам ислама) появилась в британском правительстве еще в апреле 2007 года. Теперь это решение принято окончательно. Первые исламские гособлигации будут предложены инвесторам уже в 2009 году. Выпуск «сукук» даст правительству возможность привлечь 1 млрд. долларов. Облигация такого выпуска позволит исламским банкам приобретать ценную бумагу с кредитным рейтингом ААА, что улучшит их балансы и поможет им расширить масштабы кредитования.

Как заявила заместитель министра финансов Кити Ашер, решение о выпуске исламских гособлигаций больше, чем просто финансовое. Оно не только привлечет средства инвесторов из мусульманской общины внутри Британии и из региона Ближнего Востока, но также подтвердит положение Лондона как ведущего центра исламских финансов на Западе. «Мы настроены на выпуск исламских гособлигаций. Это принесет деньги в Лондон и даст сильный положительный сигнал мусульманским инвесторам», - заявила Ашер.

Мировой рынок «сукук» сегодня оценивается в 80 миллиардов долларов и является одним из самых быстрорастущих. Инвесторы из стран Ближнего Востока проявили интерес к приобретению соответствующих шариату британских гособлигаций, выпуск которых, как ожидается, будет полностью распродан еще до вывода в обращение. Если британский опыт окажется успешным, правительства других европейских стран могут также начать выпуск «сукук». Сегодня основная часть исламских облигаций выпускается на Ближнем Востоке, в Сингапуре и в Малайзии, на которые приходится 90% мирового рынка «сукук».

Орлов Игорь. Облигации досрочно выпустят из-под эмиссии. Депутаты упростят размещение российским эмитентам1

Госдума приняла вчера в первом чтении поправки в законодательство, отменяющее процедуру регистрации отчетов о выпусках облигаций для российских эмитентов. Эмитенты смогут сообщать регуляторам об итогах размещения долговых бумаг в уведомительном порядке. Таким образом, облигации будут попадать на рынок сразу же после размещения, что снизит риски инвесторов и позволит эмитентам сэкономить на дополнительной премии.

Законопроект, предложенный для рассмотрения депутатом Госдумы Владиславом Резником, предполагает внести изменения в закон «О рынке ценных бумаг», заменяющий регистрацию отчета об итогах выпуска облигаций на уведомление при условии, что услуги по размещению облигаций оказывались брокером. По мнению авторов проекта, необходимость регистрации отчета удлиняет срок эмиссии таких облигаций, увеличивает риски инвесторов-приобретателей облигаций и усложняет определение доходности облигаций. Регистрация отчета занимает до полутора месяцев, тогда как процедура уведомления – от одного до нескольких дней.

Уведомительный порядок сейчас предусмотрен лишь в исключительных случаях: в отношении биржевых облигаций и долговых бумаг, в размещении которых участвуют брокеры с одновременным проведением листинга на бирже. Однако эти инструменты не востребованы на рынке, и большинство эмитентов выпускают обычные облигации, требующие прохождения процедур регистрации в ФСФР или Банке России (если эмитентом является кредитная организация).

Авторы законопроекта полагают, что упрощенная процедура эмиссии позволит «уменьшить риски инвесторов и более эффективно определить их доходность, а также делает их более привлекательными для разных групп инвесторов». С этим мнением согласны в ФСФР.

Губейдуллина Г., Желобанов Д. Распродажа долгов2.

Инвесторы избавляются от российских активов не только на рынке акций, но и на рынке облигаций. За последние три недели бумаги из ломбардного списка ЦБ подешевели на 15-25 б.п. – ответ на грузинский конфликт.

В ломбардном списке ЦБ сейчас около 200 выпусков российских облигаций и евробондов, в том числе выпущенных государством, ЦБ, субъектами Федерации и муниципальными образованиями, ипотечными агентствами корпорациями. Для включения в него необходимо наличие международного рейтинга не ниже В+ по классификации рейтинговых агентств Standard & Poors или Fitch Rating либо В1 по классификации Moodys.

7 августа 2008 года, дня, когда начался югоосетинский конфликт, индекс RUX Cbonds (эффективная средневзвешенная доходность рублевых облигаций) вырос с 9,81% до 10,27%. По данным МДМ-банка, за год средневзвешенная доходность облигаций из ломбардного списка, под залог которых Центробанк кредитует банки, выросла с 7,22% до 9,33%, в том числе с 7 августа – на 15-25 б.п. А доходность некоторых облигаций в ломбардном списке, в частности, банка «Ренессанс кредит», достигает уже 15%.

Еще более любопытная цифра – доходность длинных облигаций АИЖК, которые торгуются уже в районе 12% (за месяц они выросли на 110-150 б.п.). Эти бумаги частично гарантированы государством, а доходность сопоставимых ОФЗ – 7-8%.

Облигации Московской области за месяц упали в цене 98% до 95%. Распродажа была и вчера (26.08.2008): например, трехлетний выпуск РЖД подешевел на 1 п.п. – доходность выросла до 8,5%.

Продают долговые бумаги в основном западные банки, которые уже начали принудительное закрытие рублевых позиций. А наши инвесторы, не только не поддерживают рынок, а еще и играют на понижение. Ликвидность на рынке низкая, так что выйти из бумаг сложно. Но каждая новость по конфликту с Грузией добавляет продаж. Если сравнить долговой рынок с рынком акций, то он еще похож на тихую гавань – ставки растут, но драматичных события нет.

Губейдуллина Гюзель. Долговые гонки2.

Объем размещенных рублевых облигаций в 2008 году опережает прошлогодний. Но рынок стал другим: ведущие инвестбанки размещают бумаги лучших заемщиков. Даже для них ставки и комиссии выросли.

Казалось бы, из-за кризиса на долговых рынках работы и встреч с клиентами должно быть меньше, но это не так. Сделки идут, а объемы рынка не меньше прошлогодних.

Крупнейшие размещения российских облигаций за январь-август 2008 года

эмитент

дата

Млрд.

руб.

эмитент

дата

Млрд. руб.

эмитент

дата

Млрд. руб.

эмитент

Дата

Млрд. р.

ГАЗ-сервис

12.03.

30

УРСА банк

17.04

10

МОЭК

31.07

6

НОМОС-банк

20.06.

5

Сибур холдинг

21.03

30

ВТБ 24

04.06

10

ТГК-10

13.02

5

Промсвязь банк

23.06

5

Сибур холдинг

21.03

30

МТС

24.06

10

Россельхозбанк

22.02

5

Транскредит банк

10.07

5

Сибур холдинг

21.03

30

ВТБ-лизинг-финанс

15.07

10

Вимм-Билль-Данн

05.03

5

УРАЛСИБ Лизинг

24.07

5

Сибур холдинг

21.03

30

Вымпелком-инвест

25.07

10

ДГК

14.03

5

ДВТГ-Финнас

24.07

5

РЖД

09.07

20

Банк Москвы

01.08

10

Еврокоммерц

18.03

5

Строит. группа ЛСР

07.08

5

АИЖК

31.01

10

АИЖК-ипотека

27.02

9,4

Стройтрансгаз

17.04

5

Глобэкс-Финанс

23.04

4

Банк Москвы

08.02

10

ЧТПЗ

29.04

8

Банк ЗЕНИТ

10.06

5

ХКФ

23.04

4

ВТБ24

12.02

10

АФК Система

13.03

6

Россельхозбанк

17.06

5

Ренессанс-Капитал

19.06

4



Скачать документ

Похожие документы:

  1. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» (4)

    Лекции
    «Теория ценных бумаг» читается в Санкт-Петербургском государственном университете экономики и финансов в шестом семестре студентам специальности «Финансы и кредит» после изучения предмета «Деньги.
  2. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» (2)

    Лекции
    Неужели Алан Гринспэн все-таки стал сторонником теории «мыльного пузыря», т. е. того мнения, что цены на американском рынке ценных бумаг неоправданно высоки? Председатель Федеральной резервной системы США всегда славился умением шифровать
  3. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» (6)

    Лекции
    Пекин. Во вторник в Китае открылась первая фондовая биржа, деятельность которой будет целиком посвящена удовлетворению потребностей в капитале начинающих компаний в области высоких технологий.
  4. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» (22)

    Лекции
    Хотелось бы, чтобы в этом вопросе сохранилась преемственность, чтобы пришел человек, который мог бы продолжить ту политику, которую проводила ФКЦБ при Дмитрии Васильеве.
  5. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» (3)

    Лекции
    Для российских компаний первичное размещение ценных бумаг на иностранных биржах уже с осени этого (2009) года станет практически невозможным. ФСФР меняет порядок размещения бумаг российских эмитентов за рубежом – если раньше компании
  6. Лекции по курсу «Теория ценных бумаг» (5)

    Лекции
    На прошлой неделе Россия и Лондонский клуб достигли исторического соглашения по реструктуризации долгов в $32 млрд. Марсель Кассард следил за финансовой ситуацией в России уже несколько лет, сначала работая в МВФ, а затем в лондонском

Другие похожие документы..