Поиск

Полнотекстовый поиск:
Где искать:
везде
только в названии
только в тексте
Выводить:
описание
слова в тексте
только заголовок

Рекомендуем ознакомиться

'Книга'
В 1914 году вышла первая книга стихов Пастернака «Близнец в тучах». Позднее поэт признавался, что часто жалел о выпуске этой незрелой книжки. Однако ...полностью>>
'Методичні рекомендації'
Процес політичної консолідації східних слов'ян звершився наприкінці IX ст. утворенням великої, відносно єдиної середньовіч­ної Давньоруської держави ...полностью>>
'Методичні рекомендації'
Методичні рекомендації призначені для керівників (завідувачів) музеїв при навчальних закладах системи Міністерства освіти і науки України, а також ме...полностью>>
'Документ'
Речь человека – это показатель его интеллекта и культуры. Чем речь точнее, образнее выражает мысль, тем значительнее человек как личность. Одной из г...полностью>>

Развитие биржевого дела в россии на базе маркетинговых стратегий 08. 00. 05 Экономика и управление народным хозяйством (маркетинг) 08. 00. 10 Финансы, денежное обращение и кредит

Главная > Автореферат диссертации
Сохрани ссылку в одной из сетей:

На правах рукописи

Лукашов Виталий Викторович

РАЗВИТИЕ БИРЖЕВОГО ДЕЛА В РОССИИ

НА БАЗЕ МАРКЕТИНГОВЫХ СТРАТЕГИЙ

08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством

(маркетинг)

08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит

Автореферат диссертации на соискание ученой степени

кандидата экономических наук

Брянск 2009

Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Брянский государственный университет им. акад. И.Г. Петровского».

Научный руководитель: доктор экономических наук, профессор

Закиров Ахнаф Исрафилович

Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор Машегов Петр Николаевич

кандидат экономических наук, доцент

Савицкий Алексей Анатольевич

Ведущая организация: Брянская государственная инженерно-технологическая академия

Защита состоится «18» ноября 2009 года в 12 часов на заседании диссертационного совета Д 212.146.06 при Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Московский государственный университет леса» по адресу: 141005, Московская обл., Мытищи-5, ул. Институтская, д.1.

С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Московского государственного университета леса

Автореферат разослан «___» __________ 20___ года.

Ученый секретарь диссертационного совета

кандидат экономических наук, доцент М.Г. Пикалкина

I. ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ

Актуальность темы исследования. Современный финансовый рынок производит естественный отбор, как среди профессиональных участников рынка, так и среди соответствующих элементов инфраструктуры, обслуживающих его. Он предъявляет, прежде всего, особые требования к организаторам торговли ценными бумагами, т.е. к тому сегменту финансового рынка, который всегда являлся отражением уровня развития страны в целом. Действительно, именно информация с биржевых площадок является в настоящее время средством и политической борьбы, условием принятия определенных законодательных актов, реакцией практически на все важные события, происходящие как внутри страны, так и за ее пределами. Тем более возникает необходимость создания такого механизма биржевой торговли ценными бумагами, который, с одной стороны, будучи доступен для большинства участников финансового рынка, существенно снижал бы их издержки и риски в этом процессе, а с другой стороны, способствовал бы введению в экономический оборот все большего числа финансовых активов. Технологическая революция, которая привела к принципиально новым для инвесторов телекоммуникационным и информационным возможностям, а, именно, к электронной торговле ценными бумагами через Интернет, к торговле без посредников через так называемый «четвертый рынок», объективно диктует и поиск новых биржевых технологий, которые, с одной стороны, берут на вооружение новейшие достижения науки и техники, а с другой стороны, позволяют участникам торгов дать такую информационную базу, которая существенно снизит возможности появления непреднамеренных ошибок и просчетов при принятии решений в процессе биржевой торговли.

В большинстве современных научных трудов рассмотрены, в основном, организационные аспекты функционирования фондовых бирж или вопросы, связанные с рисками, возникающими на рынке ценных бумаг; институциональные изменения мирового фондового рынка в исследованных публикациях не предполагаются. Поэтому недостаточная теоретическая разработка и большое практическое значение вышеуказанных проблем определяют особую актуальность исследований данных вопросов. При выполнении данной работы учтен опыт непродолжительного функционирования Рослесбиржи (1991-1996 г.г.)

Степень разработанности проблемы. Методология организации фондового рынка и биржевой торговли отражена в трудах многих ученых-экономистов. Среди отечественных авторов наибольший интерес вызывают работы М.Ю. Алексеева, А.Г. Грязновой, А.А. Козлова, О.М. Козырь, Р.В. Корнеевой, М.В. Машиной, Н.В. Мещеровой, В.Т. Мусатова, В. Овчинникова, Б.Б. Рубцова, В.Н. Токмакова, а также результаты исследований зарубежных ученых Г. Дефоссе, Дж. О'Брайен, Дж. Литтл, Л. Роудс, Д. Сакс, Р. Тьюлз.

Цель диссертационного исследования: разработать концептуальные положения реформирования современных организационных принципов биржевой торговли на основе предложенной модели оптимальной инфраструктуры российского рынка ценных бумаг.

Задачи исследования. В соответствии с целью диссертационного исследования автором поставлены следующие задачи теоретического и прикладного характера:

  • обобщить историю биржевого дела за рубежом и в России;

  • выявить место и роль биржи в системе рыночных отношений;

  • сформулировать понятие и сущность биржи как части финансового рынка;

  • определить состояние и тенденции развития фондового рынка на примере Российской торговой системы и Московской международной валютной биржи;

  • проанализировать современное состояние мирового биржевого дела;

  • разработать методические основы организации маркетинговых стратегий на рынке ценных бумаг;

  • предложить модель оптимальной инфраструктуры российского рынка ценных бумаг.

Предмет исследования – организация биржевой торговли ценными бумагами.

Объектом исследования являются фондовые биржи, создаваемые в форме некоммерческого партнерства и осуществляющие свою деятельность на рынке ценных бумаг на основании соответствующей лицензии. Область исследования соответствует следующим пунктам Паспорта специальностей ВАК:

08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (маркетинг): 3.13. Маркетинговые аспекты управления продуктом; 3.2. Методологические основы и методический аппарат стратегического и операционного управления маркетингом; 3.24. Методические основы организации рекламных кампаний продукта/организации.

08.00.10 – Финансы, денежное обращение и кредит: 4.1. Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг и его сегментов; 4.3. Институциональные преобразования рынка ценных бумаг и проблемы деятельности его институтов; 4.5. Институциональные аспекты финансовой системы; 4.8. Особенности и экономические последствия финансовой глобализации.

Теоретической и методологической базой диссертационного исследования являются научные работы известных российских и зарубежных ученых, посвященные рассматриваемой проблеме. Научная методология исследования базируется на принципах системного подхода, приемах и способах, присущих анализу коммерческой деятельности, в частности, на таких как, документирование, группировка, ряды динамики, индексные способы.

Информационную базу работы составили нормативно-правовые акты Российской Федерации в области рынка ценных бумаг, данные статистической и бухгалтерской отчетности российских бирж, внутрибиржевые нормативные документы.

Научная новизна работы заключается в том, что в настоящей диссертационной работе осуществлено комплексное исследование вопросов, связанных с функционированием и предлагаемым реформированием рынка ценных бумаг. Это подтверждается следующими полученными результатами, выносимыми на защиту:

По специальности 08.00.05:

  • сформулированы основные приоритеты преобразования российского рынка ценных бумаг на основе маркетинговой стратегии его развития (п. 3.2 Паспорта специальности 08.00.05);

  • разработаны методические рекомендации по формированию маркетинговых стратегий на рынке ценных бумаг (п.п. 3.13, 3.24 Паспорта специальности 08.00.05).

По специальности 08.00.10:

  • выявлены институциональные аспекты мировой финансовой системы с позиций их планируемого реформирования (п. 1.5 Паспорта специальности 08.00.10) и определена база организации и функционирования рынка ценных бумаг и его сегментов с точки зрения необходимости минимизации рисков участников биржевых торгов за счет предлагаемых институциональных изменений (п. 4.1 Паспорта специальности 08.00.10);

  • выявлены особенности и экономические последствия финансовой глобализации для мирового и российского рынков ценных бумаг в период мирового кризиса ликвидности (п. 1.8 Паспорта специальности 08.00.10).

Теоретическая и практическая значимость исследования. Теоретическая значимость выполненного диссертационного исследования состоит в разработке отдельных теоретических и институциональных аспектов организации биржевого процесса и тенденций, возникающих на ведущих мировых и российских биржах. Практическая значимость проведенного исследования заключается в возможности использования организаторами биржевой торговли разработанных в диссертации предложений по совершенствованию организации биржевых торгов ценными бумагам с целью повышения привлекательности биржевых площадок, как для запуска новых финансовых инструментов, так и для привлечения новых участников торгов.

Рекомендации по использованию результатов диссертационного исследования. Основные теоретические положения и выводы диссертационной работы могут быть использованы в процессе работы фондовых бирж, а также дальнейшей научной разработке темы исследования. Выводы диссертационного исследования могут применяться в учебном процессе при чтении курсов: «Ценные бумаги», «Биржевое дело» и «Портфельные инвестиции».

Апробация и реализация результатов диссертационного исследования. Основные положения и результаты диссертационного исследования обсуждались и получили положительную оценку на научно-практических конференциях и семинарах.

Отдельные положения работы докладывались на научно-практических конференциях профессорско-преподавательского состава, проводимых ежегодно в Брянском государственном университете им. акад. И.Г. Петровского.

Публикации. Основные результаты диссертационного исследования опубликованы в 5 научных работах общим объемом 2,4 п.л., в том числе 1 работа в изданиях, рекомендованных ВАК Минобрнауки России.

Объем и структура диссертационного исследования. Структура диссертации обусловлена поставленной целью, задачами и логикой исследования. Диссертационная работа включает введение, 3 главы, заключение, список литературы из 146 наименований. В тексте имеются 17 таблиц и 35 рисунков. Общий объем работы 155 страниц.

Во введении обоснован выбор темы диссертационного исследования, его актуальность, сформулированы цели и задачи, указаны предмет и объект исследования, отражены научная новизна, практическая значимость и положения, выносимые на защиту.

В первой главе «Теоретические основы биржевого дела» определены место и роль биржи в системе рыночных отношений, раскрыто понятие сущности биржи как части финансового товарного рынка, прослежена история развития биржевого дела и маркетинговых стратегий на рынке ценных бумаг за рубежом и в России.

Во второй главе «Состояние и тенденции развития биржевой торговли» проведен анализ современного состояния Российской фондовой биржи «РТС», рассмотрены основные тенденции развития Московской международной валютной биржи, исследовано современное состояние мирового биржевого дела и перспективы развития маркетинга на фондовом рынке.

В третьей главе «Проблемы и перспективы развития биржевого дела» содержатся предложения по совершенствованию биржевого дела, сформулированы методические основы организации маркетинговых стратегий на рынке ценных бумаг, предложена оптимальная модель российского фондового рынка.

В заключении сформулированы основные выводы и предложения по результатам проведенного исследования.

II. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ И РЕЗУЛЬТАТЫ РАБОТЫ,

ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ.

1. Институциональные аспекты мировой финансовой системы с позиций их реформирования.

Мировой финансовый рынок с институциональной точки зрения – это совокупность банков, специализированных финансово-кредитных учреждений, фондовых бирж, из-за которых осуществляется движение мировых финансовых потоков и которые являются посредниками перераспределения финансовых активов между кредиторами и заемщиками, продавцами и покупателями финансовых ресурсов.

Международный финансовый рынок ныне является глобальной системой аккумулирования свободных финансовых ресурсов и предоставление их заемщикам из разных стран на принципах рыночной конкуренции. Главное назначение международного финансового рынка заключается в обеспечении перераспределения между странами аккумулированных свободных финансовых ресурсов для постоянного экономического развития мирового хозяйства и получение от этих операций определенного дохода. Основной функцией международного финансового рынка есть обеспечение международной ликвидности, т.е. возможности быстро привлекать достаточное количество финансовых средств в разных формах на удобных условиях на наднациональном уровне.

Международный финансовый рынок на современном этапе имеет такие особенности: доступ на мировые рынки долгосрочного кредитования для большинства заемщиков значительно упрощен; нужны меньшие расходы на проводку операции; относятся менее жесткие требования к раскрытию информации; уровень участия, особенно институциональных инвесторов, на рынках долговых ценных бумаг больший, чем на рынках акций, так как последние есть более рискованные (с институциональной точки зрения) сравнительно с рынками долговых инструментов; международные рынки долговых ценных бумаг превышают за своими объемами международные рынки акционерного капитала и т.п.

Рисунок 1 – Инфраструктурная система рынка ценных бумаг

На основании изложенного можно выделить такие основные сегменты международного финансового рынка: международный валютный рынок, где происходят операции исключительно с валютой; международный рынок банковских кредитов; международный рынок ценных бумаг (фондовый рынок), который, в свою очередь, делится на международный рынок долговых ценных бумаг; международный рынок титулов собственности (рынок акций и депозитарных расписок); международный рынок производных финансовых инструментов (деривативов) – рынок инструментов торговли финансовым риском, цены которых привязаны к другому финансовому или реальному активу (цены товаров, цены акций, курса валюты, процентной ставки); еврорынок, который включает инструменты названных выше сегментов международного финансового рынка, выраженные в евровалюте.

Рисунок 2 – Специфические особенности российского рынка ценных бумаг

Биржа – организация, имеющая своей целью не только торговлю заменимыми ценностями, но также и установление цен. Установление цен на бирже происходит регулярно и под общим контролем, т.е. прикрывается авторитетом всего собрания или его правления. Где нет такой официальной котировки цен, там нет и биржи. Благодаря бирже каждая ценная бумага, каждый товар и т.д., котирующийся на ней, получает точную отметку своей меновой стоимости, и эта отметка становится для коммерческого мира тем уровнем, на который ориентируются также те, кто заключает сделки вне биржи.

Суммируя все вышесказанное, можно указать основные функции биржи:

1. Организация рынка с помощью биржевого механизма: прежде всего, биржа обеспечивает спрос, который прямо не связан с его использованием. Специфически биржевой спрос и предложение осуществляют деятели биржи – биржевые спекулянты. Биржа, не связывая движение больших масс товаров, выравнивает спрос и предложение.

2. Стабилизация цен: колебания цены, вызванные расхождением реального спроса и реального предложения, слабо эластичны, не погашаются немедленно, а скорее обладают кумулятивностью – способностью превращаться в резкие колебания цены.

3. Выработка товарных стандартов, установление сортов, приемлемых для потребителей и потому обладающих относительной ликвидностью, регистрация марок фирм, допущенных к биржевой торговле.

4. По-прежнему, биржи выполняют свою товаропроводящую функцию, т.е. ту функцию, из-за которой они первоначально и возникли – покупка и продажа реального товара.

Рисунок 3 – Задачи фондовой биржи с точки зрения маркетинга

5. Стабилизируя цены на ограниченный список сырья и товаров, биржи стабилизируют и издержки на производство других, не только биржевых товаров.

6. Стабилизация денежного обращения и облегчение кредита. Биржа увеличивает емкость денежного обращения, т.к. она представляет собой сферу максимальной ликвидности товаров. Биржа – одна из важнейших сфер приложения ссудного капитала, поскольку она предоставляет надежное обеспечение ссуд и сводит риск к минимуму.

7. Урегулирование всевозможных споров и разногласий между сторонами – арбитражная деятельность.

8. Информационное обеспечение рынка (обязательное представление биржей информации о результатах торгов является одной из важнейших функций биржи).

2. Особенности и экономические последствия финансовой глобализации для мирового и российского рынков ценных бумаг в период мирового кризиса ликвидности.

В настоящее время в развитых западных странах различают две модели фондовых рынков: американскую и европейскую. Американская модель отличается от европейской, прежде всего, глубоким вмешательством государства в регулирование рынком ценных бумаг.

В последние двадцать лет происходит заметное стирание различий между биржами и другими рынками ценных бумаг. Этому способствуют системы котировки ценных бумаг, использующие современные технологии телекоммуникаций и глобальные информационные сети. Выступая в качестве альтернативы крупным фондовым биржам, региональные и электронные фондовые биржи выполняют специфические функции: создают рынки акций местного значения; формируют более дешевый, конкурентоспособный рынок ценных бумаг; позволяют избегать жесткого регулирования, в чем заинтересована значительная часть эмитентов и т.д. (это не исключает того, что и на этих рынках существуют строгие правила торговли).

В первом полугодии 2008 г. ситуация на мировых финансовых рынках отражала негативные последствия кризиса субстандартного кредитования в США. Не только в США, но и в других странах финансовые институты понесли значительные убытки от кредитной деятельности и операций на рынках обеспеченных ипотекой финансовых инструментов. Проблемы корпораций финансового сектора в сочетании с возросшими макроэкономическими рисками вызвали значительное снижение цен акций на фондовых рынках стран мира.

В первом полугодии 2008 г. (июнь к декабрю 2007 г.) в США индекс Доу-Джонса для компаний индустриального сектора снизился на 10,1%, индекс Standard & Poor’s 500 – на 9,3%, индекс NASDAQ – на 6,7%. Индекс Xetra DAX-30 (Германия) снизился на 15,4. Индекс CAC-40 (Франция) – на 17%, индекс FTSE-100 (Великобритания) – на 10,2%, индекс Nikkei 225 (Япония) – на 9,4%, индекс Hang Seng (Гонконг) – на 17,4%, индекс Кospi (Республика Корея) – на 7,7%, индекс Shanghai Composite (Китай) – на 40,9%.

На конъюнктуру фондовых рынков в рассматриваемый период повлияли различные факторы: ухудшение ситуации в мировой экономике в связи со снижением темпов экономического роста в ведущих развитых странах; последствия ипотечного кризиса; особенности денежно-кредитной политики центральных банков в условиях усиления рисков; рост цен на нефть; постепенная трансформация прогнозов в отношении изменения процентных ставок в краткосрочной перспективе; изменения курсов валют.

По данным компании Thomson Reuters, объем выпуска акций и связанных с акциями финансовых инструментов на мировых фондовых рынках в первой половине 2008 г. сократился на 35% к уровню аналогичного периода 2007 г. – до минимального уровня после первого полугодия 2005 года. Количество новых выпусков уменьшилось более чем в 2,5 раза.

Динамику развития фондового рынка характеризуют индексы российской торговой системы «РТС» Московской Межбанковской валютной Биржи «ММВБ», характеристика которых приведена в таблице:

Таблица 1 – Основные характеристики индекса ММВБ и РТС

Показатель

Фондовые индексы

Индекс ММВБ

Индекс РТС

Дата начала расчета

22 сентября 1997 г.

1 сентября 1995 г.

Начальное значение

100 пунктов

100 пунктов

Корзина индекса

В корзину индекса включены 19 наиболее ликвидных акций, сделки с которыми совершаются в режиме основных торгов ФБ ММВБ

В корзину индекса включены 50 акций, сделки с которыми совершаются в течение годовой торговой сессии на ФБ РТС

Периодичность внесения изменений в корзину

Осуществляется на основе экспертной оценки Индексного комитета не чаще одного раза в квартал

Осуществляется по решению Информационного комитета один раз в квартал

Принцип расчета

Взвешенный по капитализации цепной индекс Паше, отражающий изменение цен ценных бумаг относительно текущего периода. При расчете капитализации учитывается доля ценных бумаг, находящихся в свободном обращении на вторичном рынке

Взвешенный по капитализации базисный индекс, отражающий изменение цен ценных бумаг относительно базисного периода. При расчете капитализации учитывается доля ценных бумаг, находящихся в свободном обращении на вторичном рынке

Ограничение удельного веса ценной бумаги в корзине индекса

Удельный вес ценной бумаги ограничен величиной 15%

Удельный вес ценной бумаги ограничен величиной 15%

Периодичность расчета

Осуществляется непрерывно в режиме реального времени

Осуществляется непрерывно в режиме реального времени

В 2005 – 2007 гг. наблюдался значительный рост индекса ММВБ. Так за 2005 год индекс ММВБ вырос на 83% - с 552,54 до 1010,05 пункта, к декабрю он поднялся еще на 530/0 (до 1546,74 пункта). В 2006 году российский фондовый индикатор ММВБ достиг значения 1698,48 пункта благодаря росту цен на нефть.

В первой половине 2008 года рост индекса ММВБ продолжился, но не так стремительно и прирос на 12% до значения – 1902,30 пункта, однако в результате мирового финансового кризиса индекс ММВБ к концу года опустился до 650. Однако в 1 квартале 2009 г. индекс ММВБ набирает обороты и в апреле достигает 925 пунктов, а в начале мая (7 мая) превышает уровень 1000 пунктов.

В декабре 2005 г. значение индекса РТС составило 500 пунктов. За весь 2005 г. наблюдается положительная динамика индекса РТС. К 2006 г. индекс достигает отметки 1750 пунктов и на протяжении года меняется с очень незначительной динамикой. В период с 2007 до начала 2008 г. отметка достигает 2000 пунктов. Наиболее значительный рост индекса РТС наблюдался в 2008 г. 3 кв. и составил 2497 пункта. По итогам 2008 г. индекс РТС упал на 72,41%; с января по октябрь 2008 г. снизился на 1400 пунктов. Причина падения – кризис ликвидности, который сказался, первым делом, на банковской системе, а затем начал ощущаться и в так называемом реальном секторе: компании, активно использовавшие заемные средства или наращивавшие продажи благодаря общедоступности кредита, осознали, что для них наступили трудные времена. Однако с начала 2009 г. начался некоторый рост индекса; так, в январе максимальное значение составило 647 пунктов, в апреле показатели значительно подросли и составили 835 пунктов. В начале мая 2009 г. (7 мая) индекс РТС превысил 900 пунктов.

Неуклонный рост российских индексов, в частности, индексов РТС и ММВБ характеризовал рост экономики нашей страны. Однако в результате разразившегося мирового финансового кризиса индексы РТС и ММВБ резко пошли вниз, но, тем не менее, у российского фондового рынка большой потенциал, и дальнейший рост биржевых индикаторов неизбежен, поскольку в январе 2009 года котировки акций эмитентов российских компаний оказались самыми низкими в мире.

Для обеспечения возрастающего тренда соотношения объема торговли акциями и капитализации нашей стране, имеющей развивающийся фондовый рынок, надо создать более конкурентоспособные условия совершения сделок, чем на развитых рынках. Как отмечают эксперты, создание таких конкурентоспособных условий является движением к формированию в нашей стране развитого фондового рынка. Поэтому построение в России идеальной модели фондового рынка означает требование превращения российского развивающегося фондового рынка в развитый фондовый рынок.



Скачать документ

Похожие документы:

  1. Первый канал, новости, 14. 11. 2008, Шарафутдинов Максим, 06: 00, 07: 00, 07: 30, 08: 00, 08: 30, 09: 00 6

    Документ
    ВЕДУЩИЙ: Торопиться не надо. Сегодня нижняя палата парламента приступил к рассмотрению поправок в Конституцию о шестилетнем сроке президента. Поначалу они так воодушевили депутатов, что появилось предложение принять поправки сразу
  2. Теория и методология финансовой стратегии привлечения иностранного капитала для модернизации черной металлургии в условиях глобализации 08. 00. 10 Финансы, денежное обращение и кредит

    Автореферат
    Работа выполнена в Государственном образовательном учреждении высшего профессионального образования «Орловский государственный технический университет»
  3. Программы кандидатских экзаменов 05. 09. 03 «Электротехнические комплексы и системы» 05. 12. 04 «Радиотехника, в том числе системы и устройства телевидения» 05. 12. 13 «Системы, сети и устройства телекоммуникаций»

    Программа-минимум
    В основу настоящей программы положены следующие дисциплины: основные технологические процессы и машины текстильного производства; приводные системы машин и агрегатов; анализ и синтез исполнительных механизмов; основы расчета механизмов
  4. Развитие корпоративного управления в промышленности россии: теория, методология, практика

    Автореферат диссертации
    Специальность 08.00.05 – экономика и управление народным хозяйством: экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами - промышленность; менеджмент
  5. Библиографический указатель трудов преподавателей и сотрудников Санкт- петербургской академии управления и экономики. 1990-2010 гг

    Библиографический указатель
    Петербургской академии управления и экономики. 1990-2010 гг. (из фондов Библиотеки академии) / С.-Петерб. акад. упр. и экон.; сост. В. А. Светлова; предисл.

Другие похожие документы..